汪建中案拉开清算序幕 证监会推两新规严管黑嘴

　　长久以来，各种机构投资者与研究报告、投资咨询顾问们之间的关系，犹如那个古老童话中爱穿漂亮衣服的皇帝以及为他缝上新衣的裁缝。而监管层这次却决心做喊出真话的那个诚实小孩。

　　一位接近监管层的人士透露，对于汪建中一案，控方掌握的证据充分。而该人士透露，监管层对于股市黑嘴的执法还有多起，其中有部分已经移送司法机关，将会择日开庭。

　　事实上，汪建中等股市黑嘴被查处，仅是这场股市黑嘴清算的开始。除了从实际执法上加大力度外，监管层也从制度层面着力。7月29日晚间，中国证监会发布《证券投资顾问业务暂行规定(征求意见稿)》(下称“投资顾问意见稿”)和《发布证券研究报告暂行规定(征求意见稿)》(下称“研报意见稿”)。

　　其中，研报意见稿明确规定，证券公司研究人员、研究部门与投资部门要建立相应的防火墙。“这是要解决证券公司发布研究报告中暴露出的独立性不强、利益冲突等显性问题。”证监会有关部门负责人对记者指出。

　　此外面对投资者反映强烈的“黑嘴股评”及炒股软件，也被投资顾问意见稿正式纳入证券投资顾问业务的监管范围。

　　“随着市场发展，证券投资咨询业务逐渐演化为证券投资顾问业务和发布证券研究报告两种形式。”证监会有关部门负责人指出，出台规定是要促进证券公司提升证券研究水平，同时引导证券投资咨询机构向证券投资顾问业务模式转型。

　　但是，在新规对投资顾问资格和宣传方式等严格规定下，投资咨询机构也面临着人才储备不足。盈利模式单一等困惑。

　　切断利益输送链

　　力量越大，责任越大。

　　“现在每年发布的证券研究报告有30多万篇，对证券市场定价的影响力越来越大。”证监会有关部门负责人对记者指出。

　　而要控制好研究报告的影响力，避免其成为另一种杀伤力，切断券商研究与自营等部门之间的利益链条就成为了此次研报意见稿的监管重点。

　　“我们从2007年开始进行市场调研，研究美国、欧洲、香港等地成熟资本市场的经验来起草目前的意见稿。”证监会有关部门负责人指出。

　　而一些成熟资本市场的经验被成功复制到了该次意见稿中，其中研究机构的内部审核制度就是重点之一。

　　一位国际评级机构的高层对记者介绍其公司的防火墙机制时指出，该公司会设立专门的评级委员会，对每个评级业务作出审核，该评级委员会由各个投研部门的负责人轮换，以保持其审核的公平与独立性。而每个评级报告的具体负责人，不得参与该委员会的审核工作，以确保每个评级报告的准确性。

　　对此，证监会有关部门负责人对记者指出，此次规定了证券研究报告发布的双重审阅机制，在证券研究报告发布前，对证券研究报告分别进行质量管理审查和合规审查。

　　然而，券商研究机构的独立性与券商作为一个企业本身的逐利性之间的长久冲突，是研究分析行业的长久痛楚，单靠券商内部的自律恐怕难以解决。有业内人士指出，如果单靠券商内部的自我监督，可能很难实现研究分析的独立性。

　　该负责人指出，监管层不会对报告的具体内容进行审核，这就需要券商内部把关人员保持其独立性，最好是由一个独立的团队来执行。此外，监管层会对把关过程作出相应的原则要求。

　　此前媒体早已多次曝光利用研究报告进行内幕交易的案例，其手法包括提前泄露报告内容让利益方抢先买进，或是借研究报告为自营做掩护进行相反操作等。因此，规定中除了从业务操作流程上严控分析报告的独立性外，还从切断投研与经营的利益链上下手。

　　意见稿中要求，证券公司负责发布证券研究报告业务的高级管理人员和普通人员，不得同时从事自营、资产管理等存在利益冲突的证券业务；证券公司发布证券研究报告，应披露本公司持有该股票的数量；且报告发布日及第二个交易日，公司自营投资不得进行与证券研究报告观点相反的交易。

　　一位私募基金经理对记者指出，上述规定明显是要重点加强对券商研究所与自营盘的监管，防止券商做出“心口不一”的违规操作。

　　此外，证券分析行业还存在一些潜规则，有行业分析师对记者指出，一些分析师会对基金等机构投资者提前发布含有“内幕消息”的研究报告。而这些特制的研究报告是不会在公开的报告中体现的。

　　对此，证监会有关部门负责人特别强调：“应当公平对待证券研究报告使用者”。研究报告意见稿中指出，券商不得将拟发布的证券研究报告内容或者观点，提前提供给公司内部部门及人员或者特定使用者，谋取不当利益。并防止证券分析师利用非公开信息发布证券研究报告。

　　“汪建中案”拉开清算序幕

　　除了证券研究报告外，证券投资顾问业务也是证券投资咨询业的另一个重要分支。

　　“金牌分析师推荐当日牛股。”这是投资者们的股票软件上经常会弹出的小窗口。而当投资者们打开电视或者是报纸时，各种股市大师也会准时出现推荐股票。

　　而对现实生活中引起诸多投诉、投资者反映强烈的“黑嘴股评”及炒股软件，被该次出台的投资顾问意见稿正式纳入了证券投资顾问业务的监管范围。

　　事实上，日前，广电总局下发了《关于切实加强广播电视证券节目管理的通知》，要求证券节目禁止与证券咨询机构进行商业化合作。

　　对此，证监会有关部门负责人表示，这是广电总局在征询了证监会方面的意见后出台的决定，而此次意见稿对这些股评人的媒体传播行为作出了更为具体的规定。意见稿中已将股评的传播限制范围从广电媒体扩大到了网络及平面媒体。

　　事实上，意见稿中对黑嘴的惩处之战早已在现实中打响。即7月22日股市第一黑嘴汪建中的亲属洗钱案在合肥开庭后，汪建中本人即将在两个半月后在北京接受再审。一位接近监管层的人士透露，对于汪建中一案，控方掌握的证据充分。

　　而汪建中案仅是这场股市黑嘴清算行动的开始，该人士透露，监管层对于股市黑嘴的执法还有多起，其中有部分已经移送司法机关，将会择日开庭。

　　此外，荐股软件也首次被列入证券投资咨询业的监管范围。

　　“这次意见稿将明确以软件工具、终端设备等为载体提供投资建议服务行为，应当执行证券投资顾问业务规定。”证监会有关部门负责人强调。

　　投资顾问意见稿中要求，提供商不得对软件工具、终端设备的功能作夸大、误导性宣传；充分揭示其固有缺陷及风险。

　　值得注意的是，意见稿中特别强调，应充分说明软件工具、终端设备所使用的数据信息来源，以及获得数据信息的时间。

　　有业内人士分析，这将为各类荐股软件的内幕消息和大户资金跟踪等“特色功能”戴上紧箍咒。

　　投资咨询业被逼转型

　　“我们要引导证券投资咨询机构向证券投资顾问业务模式转型。”证监会有关部门负责人指出。

　　投顾意见稿中给证券投资顾问业务下了明确界定，指出其为“证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托，按照约定，向客户提供证券及证券相关产品投资建议，并直接或者间接获取经济利益的活动。投资建议内容包括投资的品种选择、投资组合以及理财规划建议等”。

　　然而，转型之路，道阻且长。

　　证监会公告显示，截至5月底，我国共有98家证券投资咨询机构，其中，7家证券投资咨询机构涉嫌违法违规，正在立案稽查中。证监会并没有给出上述7家公司被立案稽查的具体原因，但业内人士指出，它们被立案稽查的背后正是国内证券咨询行业的潜规则：一些证券投资咨询机构因自身盈利模式的单一化，导致本身业务急剧萎缩，面临惨淡经营或转型的境地，不得不走向代客理财、操纵股价等路径。

　　一些证券咨询公司并非单纯采用收取咨询服务费的模式，而是采用与客户按比例盈利分成的模式。据了解，该类证券咨询公司与客户约定的分成比例，一般为盈利部分的20%至30%。但随着新规定的即将出台，这些带有代客理财色彩的证券咨询公司随时面临着被监管层清理的风险。

　　该意见稿明确禁止了目前存在的代客理财等证券投资咨询行业潜规则。意见稿规定，证券公司、证券投资咨询机构应当以公司账户收取证券投资顾问服务费用。禁止证券投资顾问个人向客户收取费用。证券投资顾问不得以任何方式向客户明示或者暗示保证投资收益，不得从事代客理财、承诺投资收益等行为。

　　其次，投资咨询机构还面临着人才的困局，中国证券业协会的数据显示，在目前可统计的96家证券投资咨询机构中，总共拥有1205名注册证券投资咨询业务人员，但其中有123名是属于申银万国的证券投资咨询顾问公司旗下的，而拥有该项从业人员数量达到20名以上的，仅有12家；而该项注册人员人数在10名以内的就有45家，占去近一半以上。其中，广州新升咨询顾问有限公司和海南精信咨询有限公司的从业人员更是分别为3名和2名。

　　而此次出台的投顾意见稿明确规定，提供证券投资顾问服务的人员，应当取得证券投资咨询执业资格。证券投资顾问不得同时注册为证券分析师。

　　意见稿出台后，在投研成本影响下，投资咨询机构的差距将会被拉大。

　　以转型最为成功的天相投顾为例，其拥有51名证券投资咨询业务人员，以及17名一般证券业务人员，仅次于投研能力雄厚的老牌券商申万的投资咨询部门。而天相投资的成功经营证明了投研人才的重要性，其强大的投研系统保证了客户能够得到有价值的咨询服务。但由于人才缺乏和高成本的门槛限制，天相投资的成功转型仍是证券投资咨询公司中的例外。