光大银行IPO没吃饱 可能先发次级债再发H股

　　8月3日下午，光大银行(601818.SH)上海路演现场。

　　光大银行主管上市工作的纪委书记、首席审计官林立公开表示，预期IPO能满足未来两年发展需要。如果仍有资本缺口，则考虑发行次级债、混合资本债，也不排除H股上市。

　　本报另从接近光大银行的消息人士处获悉，该行H股发行早有准备，最初就计划“A+H”上市，不过现在不仅只发A股，规模也从100亿股调低至不超过70亿股——这一情况下，光大银行显然没有“吃饱”，伴随资产规模快速扩张，再融资压力很快将出现。

　　他续称，从林立的表述来看，光大银行IPO后可能先发次级债，但也不排除在合适的时间窗口“突然”启动H股的可能。该行未来三年资本补充管理方案(2010-2012年)也显示，计划通过发行次级债、海外上市等方式进一步补充资本金。

　　再融资安排

　　光大原定A股发行规模100亿股，由于在农行上市后的市场敏感期启动IPO,“从资本市场稳定的大局考虑”，减少30亿股，发行不超过70亿股。

　　国金证券测算，本次IPO后，预计光大银行2010年底核心资本充足率和资本充足率将分别达10%和14.4%。兴业证券测算，光大2009年底核心资本充足率为6.84%，资本充足率为10.39%，发行后预计二者分别达10.13%-10.58%和13.68%-14.13%，略高于目前上市银行水平。

　　调低A股发行规模，且没有同时启动H股发行，光大银行此次IPO并未“吃饱”。而光大银行资产规模的扩张将在上市后明显加速，未来3年仍然会面临较大的再融资压力。

　　光大银行行长郭友在深圳路演时称，“加快发展速度，光大已经具备了条件。近期目标是净利润3年翻一番，资产规模4年翻一番。”上海路演中，光大再次重申了这一计划。

　　光大银行招股书也披露，将择机进行资本市场再融资，并积极准备和论证海外上市以及引入境外战略投资者工作，进一步补充核心资本。

　　H股融资并非唯一增资选择。截至2009年末，光大银行长期次级债务余额已超过银监会规定的占核心资本25%的红线，通过次级债补充附属资本已无空间。不过此轮IPO后，光大的次级债发行空间被打开。在顺序选择上，其可能先发次级债再发H股。

　　2000亿融资平台贷款起底

　　在上海路演现场，光大银行首次披露，目前政府融资平台贷款规模2000亿左右，不良率0.27%，且这笔不良发生在2005年以前。

　　光大副行长李杰介绍，政府融资平台贷款中2009年前发放的占比达52%，目前主要集中在城市建设和资产公司贷款两大领域。

　　李称，省市两级占比达80%以上，投放区域集中在长三角、珠三角和环渤海等地，有抵制押的贷款占比超过57%，银监会整改后已提高到60%以上。

　　按国务院相关文件分类，光大银行有稳定现金流的第一类政府融资平台贷款占比86%以上，第二类9%，9月底会完成整改，目前整改进度已达70%；第三类主要是违规、挪用和闲置类的贷款，特别是闲置类的占比达62%。李杰说，第三类贷款多是一些环评规划手续不全的贷款，已于6月底完成了整改。

　　李杰称，目前该行的政府融资平台占比在23%左右，该行已采取了指令性管理，余额限制等多项措施。

　　一位参与路演的人士称，光大银行透露其融资平台贷款中，在还款来源、风险缓释手段方面存在瑕疵的贷款占比不足0.5%。

　　房地产贷款质量也颇受关注。2009年末，光大银行在房地产业贷款占比13.8%，是贷款规模同比增长最大的三个行业之一。

　　路演现场有机构认为2009年光大按揭业务增速达50%以上，过快的增速可能在此轮房价调整中带来坏帐。

　　对此，李杰表示，截至2009年按揭贷的不良率为0.61%，在银监会房贷压力测试中，重度(房价下跌30%)调整情况下，不良率增加1.3%，低于行业平均2%。

　　林立表示，光大目前的房地产贷款已全部集中到总行审批，进行限额和名单式管理，封闭运行。

　　(本报记者陈昆才对本文亦有贡献)