四季度10大热点前瞻：人民币升值会否加快？

    热点之二

    加息会否不期而至

    今年的政府工作报告中提出，全年广义货币（M2）增长17％左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右。就前三季度货币政策运行来看，接受本报记者采访的专家普遍认为，2010年实现年初设定的目标毫无悬念，不过对四季度加息与否预期则不一致。

    截至8月末，我国M2余额68.75万亿元,同比增长19.2%，新增人民币贷款5.71万亿元。M2增长与目标逼近，基本遵守“3322”节奏管控的银行信贷投放量也基本符合预期。建行高级研究员赵庆明认为，货币政策目标不会改变，现在看不出监管部门有变化的迹象，商业银行亦无改变。

    交通银行首席经济学家连平则认为，总体来说，今年全年新增人民币贷款可能稍高于7.5万亿元，M1（狭义货币）、M2总体会与目标接近，不会有太大偏差。兴业银行资深经济学家鲁政委则认为，货币供应不会突破目标值。

    M2增长17％左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右被认定为适度宽松的货币政策目标，能够满足经济社会发展的合理资金需求，同时也有利于管理好通胀预期、提高金融支持经济发展的可持续性。

    对于未来货币政策会否迎来方向性拐点的问题，赵庆明认为，未来仍处于经济复苏期，发展趋势不会是直线上升或下降的过程。而从过去的经验来看，经济复苏期货币政策不会发生急剧的转变，可能会有温和转向，未来会从适度宽松到稳健偏紧。连平则认为，到明年年初货币政策保持稳定为好。

    鲁政委则认为，强化资本充足率的管理即是拐点的开始，不过他也表示，拐点不会是忽然而至的。

    实际上，为对冲银行流动性，控制信贷投放节奏，且考虑到外汇占款一度大幅增加等因素，央行分别于1月18日、2月25日、5月10日三度上调存款准备金率，可以说，虽然适度宽松货币政策方向不改，但从紧的趋势也在逐步显现。

    目前市场较为关注的是，加息这一进一步从紧的措施会否在年内出台，对此，市场预期存在分歧。连平认为，第四季度不太可能加息，至少目前不会加息。中国利率变动与经济增长有着密切关系，连平认为，四季度经济增长可能比三季度要低，因此加息要慎重。与此同时，他预计9月物价可能达到年内高点， 10月之后会有所回落，因此，在CPI压力有所缓解时，加息的可能性也不大。且美、日都在推行更加宽松的货币政策，尤其日本最近又调低了利率。而7月-9月，我国资本流入步伐加快，这时提高利率，扩大同美国的利差水平，将进一步增加资本流入的压力，且加息后，人民币升值的压力也更大。

    赵庆明也认为，四季度加息的可能性不大，因为全球经济存有隐忧，日本最近则重返零利率。他认为，我国对房地产调控的加强，以及节能减排等对经济增速的影响，将在3-4季度显现出来，所以无论从外部还是内部来看，都不具备加息的可能性。

    兴业银行资深经济学家鲁政委则持有相反的预期。9月29日，中国人民银行召开第三季度货币政策委员会例会。令人关注的是，与此前一直强调“保增长、调结构、防通胀”的次序不同，本次货币政策委员会将“防通胀”提到了首位，而且认为“任务依然艰巨”。鲁政委认为，这很可能暗示如果未来CPI再创新高，则加息可能骤然而至。

    他认为，对经济下滑担忧的消退、消除“负利率”的舆论压力、CPI可能持续3%左右的预期、汇率回归弹性对利率制约的消除，是加息可能在近期出台的主要原因。从时间上来说，如果CPI突破前期高点，加息就可能出台，最快可能在三季度数据公布前后。（周鹏峰）