四重因素导演全球市场“热胀”转“冷缩”

　　美国放水、全球流动性泛滥、投资火热的局面似乎在一夜之间发生逆转。被接二连三的暴跌打得发蒙的投资者不禁要问：到底出了什么事？在最新发表的研究报告中，安信证券首席经济学家高善文引用了一句名言——“事情正在起变化”。从近期全球经济的情况来看，事情确实在起变化。

　　中国一收紧 全球都哆嗦

　　针对物价的上涨，国家发改委和商务部最近公开表态将出台措施。中国人民银行自11月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，目前加息预期强烈。国务院常务会议昨日指出，要把握好政府管理价格的调整时机、节奏和力度，必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施。

　　观 点

　　流动性并未出现拐点

　　●袁钢明 中国社会科学院经济研究所研究员

　　在10月CPI（居民消费物价指数）创新高的背景下，防通胀已经成为调控部门重点工作之一，A股市场近期的调整反映市场对未来可能出台的紧缩政策的一种担忧，而不是实际流动性的反映，不能认为当前流动性已经出现拐点。

　　调控物价关键取决于政策运用是否对头、力度够不够。下一步应提高居民的存款利率，赶快消除负利率状态，贷款利率要同时上升。

　　市场将持续震荡

　　●大成基金

　　近期政府可能会连出组合拳。从提高存款准备金率和加大央行票据发行量的情况看，采用“数量化”的紧缩政策已无异议。目前市场对加息预期仍有分歧，一旦超预期，可能会给市场带来较大打击。在流动性泛滥与政府紧缩预期并存的情况下，市场将持续震荡。

　　美元反弹 砸落大宗商品

　　在持续贬值已经成为市场共识之后，美元近期却出现强劲反弹，衡量美元对一揽子货币比价的美元指数过去一周上涨近4%。此前，市场普遍预期美元贬值将助推全球资金追捧大宗商品，并且美元资金逐利的本性将促使它们流入新兴市场国家。然而，近期美元的走强成为了投资者的梦魇。美元是否已经确定将掉头向上，全球大宗商品是否将告别通胀？

　　观 点

　　美国讲战略 大宗商品是震荡市

　　●袁钢明 中国社会科学院经济研究所研究员

　　对于美国第二轮量化宽松货币政策，好多人都误解为美元必然快速贬值，但美国是一个很讲战略的国家，所谓的量化宽松政策并不是美元快速贬值。从G20峰会可以看出，强势美元更符合美国利益。美元不会快速贬值，大宗商品价格应该会处于震荡状态。

　　大宗商品价格缺乏支撑

　　●沈正阳 东北证券分析师

　　美国实施量化宽松货币政策最根本的目的是服务于国内经济，并不是期望资金流入到新兴市场形成通胀。美国最终仍会通过一些办法使资金回流本国，而前提之一就是美元汇率的稳定性。当美元指数不再具备下跌动能时，热钱能否持续流入新兴市场是一个值得质疑的问题。目前新兴市场采取紧缩政策，大宗商品的价格将缺乏强有力的支撑。

　　美元将趋势性上涨

　　●叶燕武 新湖期货首席策略分析师

　　如果全球都不相信美元了，试问还有哪一种货币值得信任呢？在美国经济修复明朗的宏观环境下，资金重新回流美国将推动美元主动性上行，而“中国需求”的褪色也将弱化铜、黄金等高位商品的溢价。从更远一点的视角来看，美元回流将反向推动美联储加快“退出”，美元的趋势性上涨将势不可挡。

　　爱尔兰债务 引发欧元恐慌

　　本月11日，爱尔兰的10年期国债收益率逼近9%的水平，比欧元区信用等级最高的德国国债高出近7个百分点，创下自欧元1999年诞生以来的最高水平。这意味着爱尔兰政府从金融市场筹资的借贷成本已高得难以承受。市场预计，爱尔兰很可能即将步希腊后尘，只有靠启动欧盟救助机制才能渡过难关，并会在欧元区内产生连锁反应。

　　观 点

　　需密切观察欧元区一举一动

　　●刘东亮 招商银行资金交易部分析师

　　爱尔兰后面会是谁？如果危机国都因为有了欧盟买单而可以放任问题恶化的话，稳定基金也许撑不了太久。德国已经对一而再、再而三地援助穷国感到不耐烦。在这种情况下，投资者需要睁大眼睛，密切观察欧元区的一举一动。

　　新兴市场加息 集体紧缩

　　本月16日，韩国宣布加息，这是继7月以来的年内第二次加息。这次加息出乎市场的预料，此前市场预期的加息时间是12月。本月5日，越南央行也出人意料地大幅加息1个百分点，这是该国去年12月以来首度加息。目前，中国、印度和泰国等国的加息预期强烈。这是否意味着，新兴市场经济体将陆续出台加息等紧缩的货币政策？

　　观 点

　　亚洲其他新兴市场泡沫更大

　　●中金公司

　　目前亚洲多个国家的实际利率仍然是负值，绝大多数国家的实际利率仍低于过去10年的平均值。其中，韩国和越南在加息前的实际利率分别为-1.85%和-1.66%。与韩国相比，亚洲其他新兴市场经济体的资产泡沫风险更大，它们抵抗泡沫的任务更为严峻。就股市而言，印尼、泰国和印度今年以来的涨幅远高于韩国。（记者李若愚 邢飞 王洁）

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　　索罗斯减持黄金

　　晨报讯 （记者孙雨）高企的金价近几个月引发了一轮投资热潮，但昨日美国证券交易委员会公布的一份资料显示，“大鳄”索罗斯已连续三个季度减持黄金。曾在年初形容黄金是“终极资产泡沫”的索罗斯在今年第三季度内共卖出黄金上市交易基金近54.8万股，占其持股量约10%。有统计显示，自年初至今，索罗斯减持了所持该基金24%的仓位，但该基金仍然是索罗斯持有最大的单一品种。索罗斯认为金价可能会继续攀升，但这种上升趋势不可能永远持续，因此投资黄金并不安全。

　　美国两大对冲基金巨头之一的约翰·保尔森和索罗斯的立场完全不同，他继续看好后市黄金走势，第三季度仍然持有3150万股黄金上市交易基金。

　　基金仓位骤降

　　各大基金研究机构监测的数据均显示，基金仓位上周大幅下降超过5个百分点。截至上周末，开放式主动投资偏股基金平均仓位为79.58%，而据有关机构测算，前一周该类型基金的仓位为89.76%。

　　基金大减仓造成了股市暴跌，还是股市暴跌吓坏了基金？虽然这个问题永远没有答案，但一项研究数据表明，基金仓位每次超过88%，都会引发股市下跌。这已经成为“88%魔咒”。

　　目前，国际投行已经明确多翻空，国内投行则分化为多空两大阵营。基金公司需要用投资行动，但由于目前仍然保持高仓位，实现多空转换并非易事。（王洁）

　　中国增持美国债

　　美国财政部最新公布的统计数据显示，截至今年9月底，中国持有的美国国债总计8835亿美元，依然是美国国债最大的买主。和8月底的8684亿美元相比，中国在9月共增持了151亿美元美国国债，最近三个月连续增持。

　　今年5月和6月，中国所持的美国国债总额曾环比下降，总计减少565亿美元，但从7月开始呈现增持的态势。今年7月和8月，中国持有的美国债总量连续环比上涨，7月增持30亿美元，8月增持217亿美元。（李若愚）