券商2010年策略盘点：多数太乐观 错爱房地产

　　时逢各大券商发布2011年的投资策略之际，中国证券报记者为各大券商2010年的策略进行了一次“大盘点”。本报记者选择多家券商进行统计，发现多数券商对于2010年的股市行情过于乐观，而对房地产行业的判断偏差是其投资策略不够准确的重要因素。

　　整体高估行情

　　去年底，券商普遍对2010年的大市行情报以乐观态度，点位预测集中在2700-4000点之间。其中，中信证券甚至预测上证综指高点有可能触及4500点。光大证券方面也认为，2010年沪深300指数的运行区间将在3800-4700点左右。国信证券预测的“明年一季度冲高回落，二季度继续上行”，几乎与大市行情“反其道而行”。

　　但事实上，上证指数2010年以来一直在2500-3000点左右徘徊。截至目前，上证指数的最高点位出现在今年的4月15日，也仅仅为3181.66点。4月中旬开始，A股急剧下挫，上证指数骤降300个点左右。4月19日，更是单日下跌150个点，跌幅达4.79%。随后，上证指数一路暴跌，于7月2日跌至2319.74的最低点。

　　不过，也有部分券商预测相对准确。有少数几家券商“算准”了2010年的最低点位在2300点左右，包括中信建投、民族证券、平安证券。平安证券方面认为，上证指数在2400点左右有强支撑。

　　银河证券认为，2010年的A股运行区间将在2600-3400点左右，预测区间最为精准。长江证券认为，大盘会于2010年第二季度开始震荡调整。国泰君安预测，2010年的A股市场会走出震荡行情，不具备长期牛市的根基，这也和目前市场上行情的走势基本一致。申银万国的策略指出，2010年全年A股运行节奏分为三部分，其中第三部分预测为震荡向上的下半年。申银万国预计，投资增速逐渐回升，消费增速维持高位，加息预期升温，2011年盈利预测大规模上调，估值基准平移到2011年。这些因素支撑A股稳步走高。总之，2010年的A股将保持再平衡中的震荡向上格局。

　　除了本土券商外，不少外资投行更加乐观。比如，花旗去年就预测2010年的股市行情将重返2007年的巅峰。而摩根大通、野村证券、瑞银证券均对2010年的行情秉持乐观态度。

　　马失前蹄“房地产”

　　对于房地产行业的盲目推崇，或许是多家券商判断的最大败笔。2010年4月中旬开始的房地产宏观调控政策对于房地产行业的影响，以及随后其带来的对于金融业、消费业等的一串连锁反应是券商们始料未及的。

　　申银万国、光大证券、长城证券、中金公司、广发证券、渤海证券、中信建投……诸多券商都将房地产行业评为“看好行业”。

　　其中，中信建投2010年的投资策略报告认为，2010年上半年，由于对宏观经济向好的趋势需要进一步确认，因此不会出现大的针对房地产行业的利空政策。报告指出：“由于新开工面积处于逐步回升的阶段，自09年下半年开始有较多的新盘供应市场，但是仍然处于行业平均值以下，远未达到供大于求的状态，因此房价存在进一步上涨的空间。”

　　申银万国的投资报告也认为，2010年的房地产基本面依旧向好，但由于投资额统计口径变动，相应下调2010年房地产投资额的预测。摩根大通也认为，2010年的房地产固定投资稳固增长。

　　然而，在本土券商“纷纷落马”的情况下，不少外资投行却“独具慧眼”地看准了2010年的国内房地产。摩根士丹利认为，房价或将下跌，投资楼市风险大。瑞信集团认为，房价在2010年的二三季度有所调整。摩根大通也认为，房价的持续上涨会引起进一步的政策调控。

　　根据央行最新公布的第三季度支付业务统计数据，全国房地产业单位银行结算账户数量自2009年第一季度以来首次出现环比增速回落态势。

　　因此，在行业政策和宏观政策的双重制约下，不少券商纷纷推翻自己2009年底的预测，重新评估房地产行业2010年及未来的发展趋势。不少券商研究员表示，目前房地产行业的基本面似乎还难以支撑股价全面反弹。

　　长江证券在其2011年房地产投资策略报告中表示，受房地产政策调控影响，基于融资需求受限、土地成本上升、未来持有环节税收等三方面因素的影响，下调2011年房地产行业估值水平，主流房地产企业估值将由2010年的13倍PE下调至2011年的9倍PE。