胡立阳：大陆股市渐成熟 A股迎来投资黄金期

　　25年前，我从华尔街回到台北，当时我不想当投资家，而想当股市的教育家，这种理想促使我用心观察世界多个市场。A股市场设立之后，我开始关注大陆股市。经过近20年的发展，可以说大陆股市无论是在交易制度上，还是在市场规模上，发展速度都是世界第一；大陆投资者对投资知识和信息的渴求也是世界第一。这不是恭维的话，也不是说大陆股市已经非常完美。而是说大陆股市已经长大成人，并且迎来了投资的“黄金期”。

　　观察大陆股市的成长轨迹，我有一种似曾相识的感觉。这种感觉也许源于我对台湾股市的认识和了解。20年前，也就是大陆股市萌芽之时，台湾股市已经开始发展融资融券，当时台湾有很多人质疑：融资还说得过去，融券会不会导致市场动荡不安、暴涨暴跌？20年过去了，事实证明，融资融券几乎没有产生什么负面作用。在那之后2-3年，股指期货市场又开放了，同时还放宽外资投资限制。市场质疑之声再起：这岂不是好处都让主力资金和外资给占去了吗？结果再次证明，这些改革和创新不但没有令股市动荡不安，反而熨平了股市的波动幅度。因为，市场上既有做多力量，也有做空力量，两者力量达到平衡时，市场波动幅度就降下来了。台湾当时引进的是多种类型的外资，他们的操作方法、观点、收益率要求都不一样，有的是买进持有，有的是波段交易，有的只赚固定收益，他们之间的竞争也很激烈，这使市场同质化趋势被打破，市场产生平衡效应。这一点与香港、新加坡等股市的发展是一脉相承的。

　　很多人也许会问，大陆股市也有融资融券，也有股指期货，同样也有外资参与，为何波动幅度却越来越大。其实，根本原因还是操作方法、投资理念、收益追求等太过于同质化。一旦来了利空，大家都看空；来了利多时，又一致做多，从而导致市场出现经常性暴跌和暴涨。要打破这种局面，需要更多地引进不同类型的外资，吸收境外不同类型的投资理念，市场波幅才会降下来。

　　投资者教育很重要，大陆的投资者投机性较强，做得太短，喜欢追涨杀跌。我有时候很心疼，市场都到了一个很低的位置，还有投资者不断把便宜筹码扔给主力们。其实，对普通投资者来说，赚大钱要靠长线投资，比如微软、苹果及台湾的鸿海，在过去20年中给长线投资者带来上百倍甚至千倍的收益。而且，我还认为，目前是长线投资大陆股市最好的时机，因为A股市场目前足够低，大陆经济又足够好。

　　随着市场的发展，这种机会会越来越少。金融创新的进一步深化、对外资的全面开放，投资者多元和投资产品多元化，未来的A股市场会越来越温和，资本市场将成为一个包罗万象的金融百货公司，大起大落的行情会越来越少，发大财的机会也会越来越少。到时候，当股市处于相对高位时，人们才想起长线投资会有多么重要。所以，我现在经常会告诉投资者：“股市本来就是起起落落的，别人犯错的时候，都是在为你累积财富提供良机。”

　　目前也许仍有很多人非常担心通胀。其实，从统计数据来看，只要通胀比率低于经济成长率的一半，就不要太担心。假设我们今年的GDP增长10%，只要CPI低于5%，大家就不用害怕。这尚属温和通胀。事实上，看看印度及其它新兴市场，现在通胀率都到了7%、8%甚至10%以上。他们的GDP增速远远低于大陆，只有6%、7%、5%，CPI却到了7%、8%、10%。说明大陆的经济是最棒的。

　　从全球宏观方面的状况来看，全世界出现了一个非常奇怪的现象，我称为“水火同源”。全球可划分为两部分，一部分是新兴市场，像中国大陆、巴西等很担心通胀，因为经济发展得过快了；另外一半则是以欧美为代表，尤其是美国，他们很担心经济二次衰退。在全球经济史中，我没有找到过这种记录，即全世界可以一分为二，一半担心通胀，一半担心衰退。以前都是像传染病一样，通胀一来，全世界通胀；经济衰退一来，全世界衰退。现在刚好是一半一半，很奇妙。

　　这一半一半对股市有什么影响呢？在这样的情况下，如果资金是非常充沛的，股价只会继续往前冲。但是上有锅盖，下有铁板，会卡在中间某个地方，因为有人担心通胀，有人担心衰退。资金流动很痛苦。久而久之，就会产生一个现象：市场要匍匐前进，行情特色是不会涨得太快，下跌也不容易，好像在一个箱子之中上上下下，可趋势是向上的。对于大陆股市而言，我强调得最多的是信心，大陆经济正蓬勃发展，股价跟经济最后是会结合到一起的。在短时间内，碰到一些利空，大家过度紧张会造成股价下跌，但是它最后还是会回归经济基本面。

　　当然，我也要强调，股市永远是“反人性”的市场，美国市场是这样，香港市场是这样，台湾市场也是这样。A股20年前是这样，今天是这样，20年后也仍是这样。我想说的是，市场制度的建设和创新，只是尽量给投资者提供一个“三公”市场，但无法保证每位投资者赚钱。要想在这个市场上大放异彩，我们需要不断修炼。我觉得，一个对研究毫无兴趣、对数字模糊而又概念不清，毫无主见、人人亦云，没有深谋远虑、没有企图心的人是难以在市场上有大作为的。这也是为什么无论哪个市场，也无论什么时候，总存在“七二一”定律(七亏二平一赚)的主要原因。

　　20年过去了，市场发生了翻天覆地的变化，但人性的弱点依然是贪婪和恐惧。因此，我时常告诉普通投资者，做股票的第一目的也许并不是赚钱，而是享受它带给我们的生活乐趣。享受投资的过程比结果更重要，不把做股票当成压力，也许反而会有意外收获。

　　作者简介：胡立阳，美国加州圣塔克拉大学会计学士、企管硕士，曾任美林证券副总裁。

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