另一方面,短期信贷或进入偏紧周期。流动性对信贷异常敏感,而从未来一个季度看,信贷收紧的格局很可能不会改变,甚至将出现某种程度的强化。原因之一是,11月新增贷款5640亿元,1-11月累计信贷规模已经超过7.4万亿元,如果按今年全年7.5万亿的信贷规划,即使全年信贷总量略高于预先规划,12月新增贷款也将出现明显下降。原因之二是,市场预期明年信贷规模将较今年有所下降,加之央行目前体现出的预调控倾向,预计在明年一季度信贷投放传统高峰期,新增贷款规模将大幅低于预期。
短期保持震荡态势
11月份数据显示出两个鲜明的特点:一是宏观经济稳定性进一步增强;二是通胀预期并未出现缓解迹象,据此,紧缩政策缓解的条件仍不具备。对于股票市场来说,上述两个特点决定了:市场在业绩和低估蓝筹的支撑下并无太大下跌空间,2800点运行中枢应可被基本面锚定;但市场同样因为流动性紧缩预期而存在估值天花板以及结构性的估值下降压力。总体来说,震荡格局在春节前很难改变。
就短期而言,在经过持续下跌后,A股股价对紧缩预期已经进行了一定反映,任何情绪的舒缓都有可能带来大盘走势的转暖。上周五市场午后反弹或许在提示,在存款准备金率再度提高后,短期内加息预期可能下降,而这一变化或将使得本周市场保持适度强势特征。
长期而言,在政策正式转向而估值又降至历史低位的背景下,未来A股市场总体或维持震荡格局。根据国泰君安关于货币政策、财政政策及市场估值变化给来年市场所带来影响的分析来看,在一年的周期内,经济工作会议定调的变化和市场估值水平将共同决定来年市场的表现。三因素中,出现两到三个“-”,一般为大熊市,出现两到三个“+”,一般为大牛市;如果三因素出现一正一负,则平衡市的概率较大,出现一正或一负,则市场一般表现为上涨或下跌。此次经济工作会议明确将货币政策由适度宽松变为稳健,财政政策不变,但考虑到当前沪深300指数的估值水平已低于20倍,两相权衡,明年市场走平的概率较大。
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