虚惊砸出大盘短期底部？小盘股牛市或重来

　　周一朝韩局势利空突袭A股，但是沪指在2800点上方止跌，随后稳步回升。这一场虚惊或许无意中探出市场短期底部，后市结构性行情或将继续。

　　震荡提供冬播良机择股抓“小”放“大”

　　因投资者对于地区局势心存担忧，周一A股市场再现跳水行情。我们认为，突发性事件虽然导致市场大幅调整，但无法改变今年以来的结构性牛市特征。事实上，11月中旬以来，整体市场已经出现持续调整，但并未降低热点演绎的精彩程度。

　　所谓“冬种一粒粟，春收万颗籽”，在十二五开局之年来临之际，连续调整有望为投资者提供很好的“冬播”机会。经验告诉我们，只要每一次“冬播”时做好足够的准备，付出足够的择股精力和耐心，就能在未来一年中获取不菲的收益。那么，针对2011年的市场，投资者应该如何“冬播”呢？

　　大盘股OR小盘股

　　对于“冬播”大盘股还是小盘股，市场一直存有争议，也许海外市场大小市值板块分化的走势可以给我们提供一些启示。

　　通过与美国市场比较得知，自上世纪90年代以来，美股大盘股和小盘股走势方向保持一致；小盘股弹性明显高于大盘股，总体涨幅也高于大盘股；大盘股的超额回报只是阶段性的。

　　在经济处于衰退期时，小市值公司将受高负债和缺少国际业务支持等因素影响，导致表现逊于大市值公司，这从一方面解释了在2000-2002年间，A股大盘股表现相对好于小盘股的原因。但是，2011年的中国经济应该不会处于衰退期。明年是“十二五”开局之年，投资冲动有可能会很强。

　　从中央经济工作会议精神来看，2011年控制通胀和促进经济转型将是全年经济工作的重点，而经济增长则从重“量”转变为重“质”，货币政策将由适度宽松转为稳健，“有形之手”已经悄然收紧。在此环境下，小盘股取得超越大盘股的相对收益是大概率事件，所以投资者在择股上应尽量抓“小”放“大”。

　　新兴产业OR传统产业

　　身处经济转型阶段，新兴产业和大消费板块受到政策扶持的力度非常大，细分领域中具有竞争力的中小型企业成长空间巨大，也受到了资本市场的热烈追捧。与此同时，调控预期则令以银行为代表的大盘权重板块举步维艰，银行、地产徘徊在低估值水平，表明投资者对该板块的热情依然寥寥。

　　我们认为，在中国经济结构转型的大背景下，新兴产业的结构性牛市有望延续。当然新兴产业享受的溢价显然是有边界的，就像弹簧，哪怕弹性再好，超出限度也会失去弹性。战略新兴产业小盘股的领跑已持续了一段时间，这就带来了两个相辅相成的副产品：一个是估值渐高，另一个是市场追捧日趋热烈。因此，在看好新兴产业中小公司成长空间的同时，风险意识是不可或缺的。投资者在选择公司时应注重核心竞争力因素，并密切关注公司成长的可持续性。

　　但值得注意的是，虽然十年前互联网泡沫破灭仍有现实警示意义，但互联网的发展不仅没有因市场泡沫破灭而止步，相反，近十年来全球互联网出现了爆发式增长。由此我们相信，新兴产业的前景是广阔的，但对于公司来说，也将是一个大浪淘沙的过程。

　　对于传统大盘蓝筹股来说，统计显示，集中了超级大盘股的上证50成分股今年以来表现较弱，有42只股票年度涨幅为负，其中跌幅超过20%的有27只，占比超过50%。从现阶段来看，大盘股相对小盘股有明显的估值优势，随着新发行的基金增加，基金配置的需求也会带来积极影响。总的来说，大盘股目前存在估值修复的动力，但大盘股行情要想持续走远，必须得到基本面的有力支持。从国内市场经验来看，大盘股行情的黄金时期往往发生在经济快速增长、流动性高度充裕时期。因此，预计在未来一段时间里，大象起舞仍有一定难度，但在环境趋于宽松的时点走出波段行情的机会还是存在的。

　　总体而言，12月中旬是个多空转换的时间点。由于有“利空”压阵，市场可能在目前阶段形成一个低点，但我们预计这个低点就是明年一季度的市场低点。随着“利空出尽是利好”效应扩散，大盘未来出现回升的可能性极大，建议投资者抓住“冬播”机会，逐渐介入一些相对低估的新兴产业类股票。（中国证券报）

　　A股神经脆弱 但仍不具备持续下跌条件

　　市场心态的变化在12月20日显露无遗。受境外消息影响，东亚股市普遍下跌，但在A股大跌1.41%的同时，日、韩指数调整却都在1%以内。而在紧缩政策方面，专家认为，利空影响也消化充分。在长达一个月的震荡过后，不少业内人士认为，虽然难言最后一跌，但市场基调正在逐步转向，虽然个股存在泡沫风险，但整体估值不贵。

　　A股的脆弱神经

　　12月20日，市场趁机洗盘，名义是各类紧张消息。

　　当日，上证综指报收于2852.92点，而在当日上午，该指数从2900上方一冲而下，盘中甚至逼近2800点关口。同时创业板指也在创下1239.60点新高之后迅速跳水，盘中最大跌幅逾4%。

　　百点大震荡表面上是在于各类消息的交相冲击，实质上则反映出市场心理的极度脆弱。上海坤阳投资经理冉兰认为，其一是外部消息扰动，但中、日、韩三地市场中，中国指数跌得最多，午盘国内市场复苏也最慢；其二则是市场猜测紧缩政策会不会又到关头，而事实上，在连续提升存款准备金率之后，短期内加息的概率并不大。说到底还是市场心态太脆弱。

　　国泰君安资产管理公司投资管理部总经理田宏伟有同样的看法。“股市表现反映出市场信心不太强”，田宏伟认为，同样的消息，国内外市场的影响程度大相径庭，截至12月20日收盘，东京日经225指数下跌0.85%，而韩国综合指数仅下跌0.30%。

　　田宏伟认为，国内外市场的表现差异有其内在原因。“国外投资者拥有流动性充裕带来的信心，而由于中国央行接连推出对冲措施，国内投资者更担心紧缩政策”。田宏伟告诉记者，流动性预期的不同导致了市场表现的差异。

　　而在加息方面，田宏伟认为，这基本已经是个过去时。也许政策面上还有需求，但经过几个月的不断冲击，市场对加息的利空影响已经深度消化。

　　不悲观 也不乐观

　　虽然市场表现疲软，但机构并不悲观。

　　“A股这个表现，我倒觉得非常安全”，田宏伟表示，同样是预期紧缩政策，2008年股市一泻千里，而现在却只是在2800平台上持续震荡，“经过一个月左右的持续震荡，政策面的风险已经提前释放，再向下的空间很小。”

　　一些更乐观的人甚至表示，这是年前的最后一跌。一位私募人士告诉记者，心态上的失衡到元旦前后就能平息，而前期的利空因素也得到充分消化，进入新的年份，年报公布导致的行情就会启动。

　　这位人士告诉记者，上周四根阴线都没有吞没周一的一根长阳线，可见盘中内在做空力量之不足。而下跌之后，2800点位也被进一步夯实，11月17日破位至12月10日见底期间反复构筑的箱体下轨的支撑被再次确认。

　　田宏伟则告诉记者，现在还难言上涨。“下跌不可怕，但上涨则需要契机，偶然性很强”，田宏伟说，现在的情况只能说是调整已经比较充分，但个股风险还很大。“各类股票中，蓝筹股虽然估值很低，但其走势与宏观经济走势密切相关，紧缩政策预期未完全消散情况下，上涨仍有难度；而新兴产业公司则已经被反复炒作，泡沫化的现状迫使投资人必须擦亮眼睛精选个股”。相比之下，田宏伟比较青睐消费类股票，他认为“这是个中长期机会”。（中国证券报）

　　　华泰证券：市场对短期因素反应过度

　　周一沪深大盘整体呈现宽幅震荡态势，地区局势的不稳定对市场形成明显冲击，上证综指再度留下接近40点的阴线。我们认为，近一阶段市场总体还处于对政策面恐慌和敏感之后的观察期中，虽然对通胀和调控的担心导致市场短线缺乏方向感，但低估值的大盘蓝筹股也将对市场构成支撑。由此看，周一市场对突发事件的反映略显过度。

　　流动性制约上涨空间。目前来看，九月底、十月初出现的流动性宽裕预期，伴随通胀的加剧已经发生改变。未来防通胀仍将成为政策首要目标，而伴随防通胀，必然措施是在货币层面控制流动性。此外，11月新增外汇占款为3196亿元，较上个月明显回落，但是在外汇占款中无法解释的资金流入约1000亿元人民币，凸显近期“热钱”流入热情依旧高涨。在人民币升值预期下，预计热钱还将持续流入。因此，预计下一阶段严控新增信贷规模仍将是货币政策主要的调控目标，央行也将进一步严格外汇流入管理，政策预期趋紧使得市场即便跌不深，也难以形成有效向上合力。

　　周期性行业个股的低估值对市场具有较强支撑。在大盘面临选择方向之时，传统周期性行业的不作为使指数难以有明确的趋势性表现，随着银行再融资高潮过去，地产调控成为市场需要消化的首要因素。但是，目前银行、地产等蓝筹股具有明显的估值优势，即便基本面不发生显著改善，对市场所起正面作用也将逐渐增大，这将对大盘构成强力支撑。在负利率时代，市场相对而言仍具有较强的吸引力，这些将支撑股市继续震荡上行。

　　主题投资此起彼伏，个股机会丰富。现有的防通胀思路在本质上是立足实体经济来调控流动性，政策实施仍会相对谨慎，实体经济出现改善是一个比较长的过程，因此短期看市场必将继续演绎主题性牛市格局，这是“调结构”带来的必然结果。政策在控制流动性的同时，也会对扩大有效供给产业给予支持。建议目前紧抓“调结构”主题，继续重点关注由十二五规划触发的两条投资主线，即大消费概念以及新兴行业板块。

　　大消费概念继续看好电子元器件、信息设备、二线医药、高端及中端白酒等行业，建议逢低介入。从中期角度考虑，我们建议重点关注水利工程建设、节能环保、智能高端装备制造等投资主题，把握结构调整带来的丰富机会。从新能源、智能电网中许多个股的市场长期表现来看，多数个股已经透支中线发展潜力，短线参与宜慎重。十二五期间核电和特高压将进入高景气周期，中线看好核电主设备供应商和关键零部件等优质上市公司。

　　半岛炮弹飞A股风声紧市场将重回盘整格局

　　除航天军工和黄金板块外，农林牧渔板块表现颇具戏剧性。

　　“临近年底，市场开始关注明年一号文件，而2004年以来,每年中央一号文件都是围绕三农问题，因此，大家预期今年一号文件仍无意外，这是触动因素，另外农业板块上涨也是市场本身的需要，高铁概念告一段落后，市场热点无以为继，‘一号文件’猜想能聚集人气。”20日，深圳某基金投研人士表示。

　　不过，农林牧渔魅力也抵挡不住A股的向下牵引力。

　　大智慧农林牧渔指数早盘跳空高开，最高涨幅达2.47%，但是随着大盘的跳水，大智慧农林牧渔指数最多下跌1.3%。

　　不过随着市场恐慌抛盘的结束，大智慧农林牧渔指数下午开始一路走高，收盘大涨2.85%。亚盛集团(600108.SH)、华英农业(002321.SZ)、大康牧业(002505.SZ)、壹桥苗业(002447.SZ)均封于涨停。

　　20日的农业板块、黄金股、军工股成为继高铁概念之后一大亮点。

　　12月10日，央行宣布年内第六次提高存款准备金，由此打消了市场对于加息的担忧。13日股市低开高走，临近收盘冲上2900点大关。

　　由于反弹动能不足，此后4个交易日在2900点附近展开拉锯战，但成交量萎缩，截至17日，沪市成交量已从13日的1619亿元，萎缩到948亿元。

　　“近几天缩量盘整，热点缺失，资金面紧张，市场透露的信号是需要一次调整，今天的下跌，外围因素的刺激只是表面因素，市场本身缺乏上涨动能才是内因，但现在上下两难，尾盘收回正说明2800点的支撑有力，短期内还是以热点炒作为主。”上述公募基金人士对记者表示。

　　临近年底，市场对于资金面的趋紧感受颇深。

　　12月16日，财政部、央行进行本年度最后一期中央国库现金管理商业银行定期存款招标。在众多商业银行的追捧下，招标利率被推升到5.4%。

　　“接近年关之际，资金面趋紧，上周连续四天的大盘回落也正反映短期资金面因素的影响。当前市场处于相对胶着的弱平衡状态。一方面，经济走势出现见底反弹迹象，11月份工业增加值同比增长13.3%，较上月高出0.2个百分点；另一方面，我们担心国内通胀压力即使12月份有所回落，短期内也很难趋势性向下，央行政策面的紧箍咒将显著存在。”摩根士丹利华鑫基金认为。

　　海富通基金对市场也不乐观。其认为，近期召开的中央经济工作会议对于市场并没有造成直接方向性的影响，由于宏观经济面不明朗，政府调控政策较为复杂。

　　一方面，如果继续出台上调存款准备金率或加息的政策恐怕会减缓经济复苏的势头；另一方面，11月CPI上升5.1个百分点，创28个月新高，又不能不采取相应的抗通胀措施。

　　在目前市场形势不明朗情况下，宏观决策成为主要形势。因此，面对通胀压力，不排除采取上调存款准备金率和加息的可能性，一旦实施，届时市场将重回盘整格局。（21世纪经济报道）