大小摩合资券商同时获批 A股IPO争夺战升级

　　外资投行在中国再落两子，A股承销市场厮杀将更趋激烈。

　　证监会1月7日公布，摩根士丹利与华鑫证券、摩根大通与第一创业证券同时获准在中国境内组建合资券商。至此，包括中金公司和中银国际在内，境内的合资券商已达11家。

　　摩根大通在同日宣布，与第一创业证券组建的合资子公司名为第一创业摩根大通证券公司，总部设在北京，其中摩根大通持有合资公司33%股份，其余67%的份额由第一创业证券持有。

　　摩根士丹利与华鑫证券的合资公司股权架构亦类似，外资占33%的股权上限。

　　合资公司为大摩（摩根士丹利）和小摩（摩根大通）谋求中国资本市场盛宴打开一扇门，但从过去几年合资券商的表现来看，要从这场盛宴中分得一杯羹并不容易。根据Wind数据统计，2010年58家券商共承销保荐了349家企业IPO，承销与保荐收入合计达到163.4亿元，创历史新高，但不包括中金在内的7家合资券商承销与保荐收入合计12.1亿元，仅占7.4%的比例。

　　历经曲折

　　不管是对于大摩还是对于小摩，获得这张合资券商的牌照都殊为不易。

　　早在2007年底，摩根士丹利和华鑫证券就签署了合作备忘录，但限于中国政府仅允许外资公司在国内成立一家合资投行，入股中金公司多年的大摩未能与华鑫证券成立合资投行。直至去年底大摩将中金34.3%股权售予包括私募公司TPG Capital和KKR在内的四家机构后，其与华鑫证券组建合资券商事宜文件才在2010年11月递交中国证监会。2010年12月31日获得证监会批准，此前华鑫证券公告将出资6.8亿元与摩根士丹利成立合资投行子公司。

　　尽管大摩与华鑫成立合资券商新近才获批，但对华鑫的布局则开始于2008年。2008年6月16日，摩根士丹利正式入主巨田基金，巨田基金也正式更名为摩根士丹利华鑫基金(微博)管理有限公司，目前华鑫证券持有该基金公司36％股权，大摩持有34％股权。此外，据媒体报道，大摩目前还在与华鑫期货在市场研究、技术系统、人员培训等多方面进行业务对接。

　　至于摩根士丹利最终弃中金而选华鑫，在合资券商中获取更大话语权无疑是重要原因。“外资行一般会选择实力相对弱一点的中资券商作为合作伙伴，这样在合资券商中的话语权会更大一点。”国信证券非银行金融行业分析师邵子钦表示。

　　一投行人士表示，虽然摩根士丹利此前在中金公司中的股份与建银投资（分别占43.35%和34.3%）差距不大，但中方股东牢牢掌握着话语权，令其处境颇为尴尬，也令其最后忍痛出售中金股权。不过，初始投资仅有3700万美元的大摩仍从这笔投资中获得约7亿美元的税前收益。

　　与大摩“忍痛割爱”不同的是，摩根大通在合资券商之路上则是“众里寻她千百度”。早在2005年，就曾传出摩根大通意欲入股当时处境困难的辽宁证券的消息，但证监会2006年拒绝了摩根大通和信达资产管理公司联合收购辽宁证券49%股权的申请，收购计划落空。

　　2007年初，又传出摩根大通与渤海证券进行入股谈判的消息，但最终亦未能成行。在寻找合资伙伴屡屡受挫的同时，摩根大通的竞争对手高盛、瑞银等外资行却纷纷在国内成立合资证券公司。一直到去年3月初传出摩根大通已与第一创业证券签署合作备忘录，去6月9日双方最终敲定合作协议，新近获得监管层批准，摩根大通的寻觅之路才算尘埃落定。

　　“合资伙伴谈过很多，最后选择第一创业的重要原因是双方在理念和管理以及业务发展上很契合，具体而言是双方对于业务发展的方向、对风险的管控和职业操守的重视很相似。虽然第一创业规模不大，但风格和摩根大通很多层面上是一致的。”摩根大通亚洲区投资银行副主席方方最近在接受本报记者采访时表示。

　　提前布局

　　去年中国A股IPO市场规模接近4900亿元，位居全球第一，多家机构预计今年IPO规模还将增长。面对这一巨大的蛋糕，获得监管层放行的两家合资券商无疑都将快马加鞭。

　　按现有流程，在收到证监会的批复后，券商会有六个月的筹备期；在所有准备工作就绪后，证监会会有一个验收过程；验收通过后，该券商可着手申请工商执照，并且正式开业。而摩根大通内部人士此前对本报记者表示，与第一创业的合资券商预计将在上半年开业。

　　此外，已于去年11月获得监管层批准的苏格兰皇家银行（RBS）与国联证券合资券商或将更快成行。经过6个月筹备期后，合资券商“华英证券有限公司”有望在江苏无锡落地，注册资本为8亿元，由RBS持股33.3％，国联证券持股66.7％。据悉，RBS将在合资券商中拥有两名非独立董事、一名独立董事、一名常务副总经理以及一名首席合规官的提名权。