“存准率”上调 A股再迎新年大考

　　顺势回调后或现反弹曙光

　　在股指震荡拉锯的关键时点，准备金率的如期上调似乎为悬而未决的市场提供了清晰指引。不过，也有市场人士认为，预料之中的紧缩手段对市场的冲击将是短期而有限的。同时，节前整体宽裕的资金格局以及价格工具延后调整的大概率，使得市场以回调换反弹也并非没有可能。

　　市场或顺势下行

　　跨过年末关口，冰封的资金面如期回暖，导演了A股市场100点的新年行情。然而，随着资金利率指标迅速止跌企稳，市场短暂的“兴奋期”很快过去。在数据披露窗口开启的同时，人民币再现加快升值趋势，加上年初信贷冲锋传闻的袭扰，引导市场的关注点开始转向未来资金面新的风险因素，尤其是紧缩政策可能带来的流动性冲击。

　　在投资者情绪重新变得谨慎的同时，A股市场格局也再度陷入混沌。上周上证指数在年线与半年线之间展开弱势震荡，成交量进一步萎缩，反映出市场观望心态十分浓重。

　　对此，华泰证券张力表示，上周大盘盘而不决，主要是缺乏重大利好或利空消息刺激。在股指震荡拉锯的关键时点，紧缩政策的兑现恰好为盘而未决的市场提供了指引。分析师预计，本周大盘下行考验2010年末2721点的可能性增大。光大证券甚至预计，在极端的情况下，大盘有回补2656-2677点跳空缺口的可能。

　　另外，日信证券徐海洋也指出，上周五指数在紧缩预期压制下重回半年线，技术上有破位下滑风险。政策紧缩对市场的冲击力尚未完全释放，市场仍有惯性向下寻求支撑的要求，短期应继续维持谨慎防御状态。

　　先抑后扬也非不可能

　　目前来看，在市场面临方向选择的技术形态下，紧缩政策兑现推动股指破位下行几乎是顺理成章。不过，有市场人士认为，在资金面总体宽裕、权重股估值低企背景下，市场下行空间将是有限的；甚至市场在主动“挖坑”后，走出先抑后扬的走势也并非不可能。

　　具体来看，考虑到数量紧缩与春节因素的叠加影响，未来资金面出现一定程度的趋紧不可避免。不过在公开市场维持净投放，以及外汇占款大量增长背景下，春节前资金面也不至于十分紧张，加之权重股低估值构筑的防火墙，股指向下空间总体是有限的。财通证券陈健更指出，春节前资金面将较为宽松，1月信贷前高后低是大概率事件，结合2010年12月CPI可能回落、新股发行速度春节前可能放缓，行情在1月份仍然存在反弹的机会。

　　另外，有分析人士认为存款准备金率上调后，短期压制市场的政策预期已经明朗，市场也有望重新展开反弹。首先，当前“抑信贷”、“堵热钱”与“控通胀”为数量紧缩政策的适时出手提供了充足的理由，央行此举完全落在市场预期范围内。其次，考虑到去年末央行突击加息、通胀短期回落与历年1、2月份尚无加息的先例，在当局动用数量工具之后，利率政策变动的可能性相应有所降低。最后，此次准备金率正式上调是在1月20日，一方面，当周公开市场有高达2490亿元到期资金，可缓冲缴款日对资金面的影响，而另一方面，当天也正好是2010年四季度数据披露的日子，可以理解为紧缩政策的提前兑现。因此，指数借利空释放顺势回调，反而是为后续反弹拓展空间。

　　机会仍以结构性为主

　　尽管如此，年初准备金率的上调，进一步确认了年内流动性趋紧的大势。中短期内市场仍然难觅系统性机会，可能的热点仍将以结构性特征呈现。

　　光大证券滕印表示，短期的调整将为布局优质公司的年报行情提供机会。春节后，将进入到年报密集披露期，以年报业绩增长、优质公司高送转为主线的年报行情热度有望进一步增强。市场节前的“洗盘”，为布局节后年报行情提供了拿“红包”的机会。

　　另外，日信证券徐海洋表示，当前大小盘股估值差异有逐步弥合的迹象，这种变化是市场对短周期经济复苏相对明确，而中周期高速增长预期相对悲观的综合反映。顺应短周期复苏的低估值蓝筹品种，目前具有比较稳定的防御特征。

　　财通证券陈健进一步指出，股票的防御性主要以好业绩和低估值来体现，如果在低PE防御的基础上，有投资主题的题材，即“好业绩+低估值+有故事”，那么就进可攻，退可守。因此中期坚定看好“传统+新兴”的结合体，它们基于传统产业的积淀，并形成新的技术突破和提升，既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。（张勤峰）