新一轮加息窗口开启 股市楼市忐忑应对

　　兔年迎来加息周期

　　忐忑或成上半年股市主旋律

　　兔年首个交易日，股市迎来了意料之中的年内首度加息，让市场走势增添了几分扑朔。大多数分析人士都认为，流动性持续紧缩给资金面带来压力，抵御通胀、房地产调控将成为影响兔年股市走势的两大关键因素，预计上半年股市的主旋律将是忐忑，投资机会将蕴含在政策节拍中。

　　2月9日，在加息消息的影响下，沪深股指未能实现“开门红”。市场在围绕2800点反复震荡后，午后一波跳水打破僵局，使得兔年开门红的预期落空，两市股指均留下一根长长的上影线。

　　对于刚刚开局的兔年股市而言，源自于通胀压力的紧缩，或许是其将要面对的最大困扰：储蓄利率的提高可能会引发资金的转移，从而给股市资金面带来较大压力；贷款利率的提高会加重上市公司的财务负担，对其盈利能力形成负面影响。

　　天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英认为，在对资金面形成压力的同时，加息也会给股市带来结构性冲击，房地产等高负债行业以及资源等强周期行业首当其冲。

　　而更重要的影响，恐怕会以“累积效应”的方式反映在投资者心态上。来自澳新银行的观点认为，由于市场利率的上升，股票市场的表现将较为悲观。而基于政策紧缩趋势明显，投资者很难期待股市出现超预期的表现。

　　数据显示，3个月来，沪深300的估值一直在14倍左右，而相对2011年的估值则只有12倍。根据第一创业证券的分析，目前上证综指的市盈率仅为20.69倍，若考虑到2010年上市公司整体大约30％的业绩增长，实际静态市盈率可能已达15.91倍，这已经低于2005年出现的第一个底部。

　　中信证券策略研究组发布的报告称，A股价值底已现。当前的市场估值水平已与2008年阶段低点1664点附近及2010年阶段低点2319点附近相当，而当前处在经济周期的复苏中期，不具备业绩预测大规模下调的可能，加上政策利空短期出尽，流动性会在节后好转，通胀同比数据会在节后回落，3月初将迎来两会召开，众多产业政策会密集曝光，“十二五”开局之年的诸多大项目也会陆续开工，预计二三月份A股市场会有较为理想的表现。

　　博时主题行业股票基金经理邓晓峰认为，对股票市场而言，宏观环境并不差。今年国内经济增长的内生动力依然强劲，而海外发达国家经济复苏的迹象也有所加强。通胀和经济过热是主要风险，但从紧的政策主导之下，发生恶性通胀是小概率事件。他认为，市场本身的结构性问题是主要矛盾，看好银行、保险、地产、汽车、家电、铁路等蓝筹公司未来的表现，不看好高估值的中小盘、创业板公司。

　　国海富兰克林基金公司认为，2011年的股票市场走势，在宏观经济从复苏走向扩张、流动性收缩的大背景下，将可能维持震荡走势。居民消费平稳、政府投资扩张和外需恢复相结合，经济增长预计保持在9％之上。包括中国在内的新兴市场国家，流动性继续保持较为宽裕的状态，但日益增长的通胀压力和经济过热风险将可能迫使政府采取进一步的紧缩措施。经济扩张与流动性收缩的矛盾将贯穿明年始终，股指可能较难有趋势性的方向，上半年重在行业配置，下半年重在个股选择。

　　海通证券张琦表示，兔年的政策面始终是影响股市走势的重要因素，而其核心是对通货膨胀的控制，“紧缩政策首先会收紧流动性，储蓄利率的提高可能会引发资金转移，从而在资金面上影响股市。而一旦通胀形势严峻，紧缩大于市场预期，更会加剧股市震荡。”

　　事实上，受紧缩预期压制，A股市场在节前就一度非常凶险，还创下近期调整阶段低点。业内人士指出，从国际范围上来看，控制通胀压力正成为全球各国的经济主题。无论是加息或按兵不动，各国央行无一不把目光聚焦在本国经济活动和通货膨胀压力上。而对于刚刚开局的国内股市而言，通胀压力带来紧缩环境，其累积后产生的利空效应，或将成为压制上扬的最大阻力。

　　除了挥之不去的紧缩压力外，楼市的宏观调控也给兔年股市注入了一大不确定性。随着新“国八条”等楼市调控措施的出台，以及房产税试点的推行，市场一方面憧憬过去几年大量分流至楼市的资金有望重新回流股市，但紧缩的环境也会给股市带来结构性冲击。

　　对未来占市场权重较大的地产乃至银行板块，不少券商表示了谨慎的预期。中信证券、中原证券、申银万国等地产行业研究员的主要观点都认为，房价过快上涨的势头将得到抑制，宏观调控政策效果日渐显现，虽然地产股估值已经很低，但这次史无前例超预期的调控，对于地产股是一个打击。与此同时，银行板块也会承受不小的压力，再融资以及流动性控制对银行股构成直接利空。

　　总之，A股市场在今年上半年将呈现震荡整理的态势，这是大部分机构的看法。

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