券商看市：加息如期而至 A股后市分歧加大

　　央行5日晚间宣布加息，尽管时点及幅度均在预期之内，但其释放的紧缩意味着实不小。究竟大盘能否过滤掉此次预期之内的加息阴云，“笑”而追赶假日期间“抢跑”的外围市场，本周将是重要的观察窗口。

　　外盘强势难扫加息阴霾

　　节前，市场再次上演了3000点大关得而复失的景象，这其中最大障碍仍是挥之不去的通胀压力与紧缩预期。5日晚间，央行宣布再次上调存贷款基准利率25个基点，虽然加息时点在市场预期之内，但加息仍然反映了央行对通胀形势的担忧。我们预计，央行的加息举措，将抵消小长假期间外盘整体表现强劲所带来的刺激，预计短期股指仍以区间震荡为主。

　　加息并不代表紧缩警报解除

　　从通胀的角度来看，当前通胀压力挥之不去，虽然5日央行的加息基本在市场预期之内，但这并不意味着紧缩警报的解除，在高通胀的背景下，紧缩压力依旧存在，在此情形下，大盘上涨明显底气不足。

　　在经历了2月份通胀短暂回落之后，3月份通胀压力重新抬头。随着国际大宗原材料价格继续震荡上行，以及国内自来水、电等公共物品涨价呼声高涨，通胀将继续困扰中国经济。欧佩克成员国利比亚的战争持续，也门和巴林等国的动荡局面也无改观，投资者对中东地区原油供应担忧情绪依然存在。同时，国际原油价格再创两年半新高，短期内国际市场主要商品价格将保持高位运行甚至持续上涨的态势，从而加剧我国输入型通胀的压力。货币政策方面，近日欧洲央行行长特里谢重申了该行抑制通胀的决心，并暗示欧元或于4月升息。国内方面，市场普遍预期3月份CPI将会重新回到5%以上，因此市场此前预期4月份将会有一次加息，一次上调存款准备金率。从时间窗口看，本月5日央行选择加息，基本符合预期，但同时这也表明央行对通胀形势的担忧，从这个角度来说，加息并不代表紧缩警报的解除。

　　外围强势难扫调控加码预期

　　假日期间，道指创逾两年半以来的新高，港股也突破24000点的整数大关，理论上这对本周的A股市场会产生一定的正面刺激，不过大盘要突破前期高点仍有待时日。当前，房地产调控一波三折，稳定房价仍然存在较大的不确定性，调控力度很有可能继续加码。

　　截至4月1日，国务院敲定各地公布房价控制目标的最后期限已过，除了北京明确提出“稳中有降”的调控目标之外，几乎所有城市都在各自的参照系下为2011年房价的继续上涨留下了充足的空间，让期待房价下跌或至少是保持平稳的社会公众大跌眼镜。据悉，4月初国务院将派出8个督查组到各地督查房地产调控落实的情况和调控成效，督查结果将对社会公布。住房和城乡建设部有关负责人此前也表态，调控政策仍有储备，一旦房价再次出现异动，房地产调控力度还将进一步加码。房价保持平稳，不仅是出于保障民生、提高百姓幸福指数的需要，也是拉动消费、促进内需的前提条件。如果房价涨价势头得不到遏制，将会有大量资金囤积在楼市，令投资者期待楼市资金转战股市的愿望落空。建议投资者继续密切关注房地产政策动态以及房价的变动趋势。

　　从市场风格的角度来看，本周大盘或面临风格转换，大小盘股表现迥异，大盘股上涨缺乏赚钱效应。随着中小板、创业板指数的大幅下跌以及上证50指数的反弹，市场出现了结构性分化特征。大盘蓝筹股上涨与中小盘题材股下跌同步进行，大盘股的上涨是以小盘股的下跌为代价，表明市场资金面有限，不支持市场热点全面爆发。从市场人气的角度来看，普通投资者主要投资标的仍以中小市值个股为主，所以大盘蓝筹股的上涨不仅没有得到投资者的积极响应，相反引发了投资者的指数恐惧症，纷纷套现离场。笔者认为，地产、银行等大盘蓝筹股的上涨空间有限，而题材股的价值回归仍在进行中，因此市场缺乏令投资者振奋的明确领涨品种，人气难以凝聚。

　　从市场运行趋势来看，央行此次加息，释放的信号是通胀形势依旧较为严峻，在此背景下，股指要延续升势难度较大。从中期走势来看，市场向好的趋势非常明显，大盘自去年7月2日见底2319点以来，尽管经过了多次震荡，但是市场底部逐步抬高，重心逐步上移仍是主要趋势，在此基础上，二季度后半段以及下半年的行情仍然值得期待。

　　操作策略方面，短期建议关注上游、中期关注下游为首选投资策略。受到原油价格的上涨刺激，煤炭、新能源等板块将会成为短期热点，投资者可以重点关注。有色、钢铁、水泥等上游强周期品种也都有轮番表现的机会。中期而言，随着食品饮料、医药等大消费品种的估值逐步回落到合理区间，投资价值日益凸显，稳健的投资者可以逐步吸纳，中线持有。□长城证券 张勇

　　加息或打乱3000点冲关战

　　上周沪指在冲击3000点整数关口后再度受压回落，成交量的萎缩和热点持续性的不足，制约了大盘的上升空间。目前，欧美方面关于加息的呼声越来越高，内地央行又在5日晚间宣布加息，央行先外围加息的举措，或许正是基于对通胀形势恶化的担忧，短期而言，沪指有效突破3000点整数关口的概率较低。

　　加息迎来政策紧缩拐点

　　4月份国内宏观政策方向将面临短期的调整，并将在基本面上决定市场未来的运行方向。目前国内经济增速回落的矛盾正在逐步加大，虽然3月份CPI同比增长仍有望维持在高位，但随着涨价因素的逐步减弱，一季度或二季度初CPI出现全年高点的趋势依然较为明确，预计进入2011年二季度后，CPI的上涨将进入可控范围内。

　　政策方面，自去年年底以来的宏观经济政策紧缩效果将逐步反映到经济运行的实体面当中，并导致经济实际增长率可能低于市场预期。目前关于二季度加息一次的预期较为确定，但宏观经济政策总体调控节奏将逐步放缓，央行选择在此时加息，或许表明本轮货币紧缩调控政策基本上进入了尾声，宏观政策调控的拐点已隐现。

　　本周大盘或面临方向性选择

　　从短期困扰市场走势的主要因素来看，一方面是在CPI同比数据仍未见顶的情况下，投资者对紧缩政策的担忧继续；另一方面则是投资者开始担心在一季度业绩实现较高的增长之后，因需求下滑和通胀压力所导致的中游行业毛利率收窄，上市公司的二季度业绩增速将可能出现放缓。但目前市场整体市盈率仅为16.69倍，基本接近2005年和2010年市场底部区域的估值水平，由于大盘蓝筹股估值较低，市场下跌空间较为有限，当前市场正在通过震荡整理走势来充分消化市场负面预期。随着宏观政策调整方向的明确，市场利空效应将逐步缓解，权重蓝筹股的估值修复行情有望继续，从而驱动市场估值中枢全面上移。

　　从技术面来看，沪市大盘本周在冲击3000点整数关口未果后再次表明了3000点上方的强阻力，沪指围绕头肩底颈线支撑所展开的宽幅震荡走势，暂时延缓了股指上行的节奏，但却保持了与头肩底形态左肩的周期对称关系，短期技术形态仍未被破坏，中短期均线在颈线位置形成黏合对股指构成短线支撑。目前沪市头肩底形态构筑周期已经临近尾声，按照头肩底形态的上涨空间判断，沪市大盘仍存在冲击3186点区域的上涨机会。但需要重点警惕的是，短线沪指若不能有效突破3000点整数关口的压力，则大盘由头肩底形态向箱体震荡形态转变的可能性将增大，箱体震荡区间在2850点-3000点之间，因此从形态来看，本周沪市大盘将面临趋势方向的选择。

　　综合来看，本周大盘将会选择明确的中线趋势方向，股指维持震荡的机会较大。操作策略上，建议投资者应把握股指技术性回调的机会增加仓位，可侧重于强周期行业，重点关注有色、煤炭、建材板块，以房地产板块为首的资产类品种也可重点关注，新兴产业类板块在经历短期风险的集中释放后，后市有望继续成为市场热点品种。

　　□西部证券 韩实

　　上冲3000点需迈过四重关

　　节前的最后一个交易日，A股再度发动3000点攻势，目前大盘距离3000点不足40点，蓝筹股的集体上涨令投资者对节后的市场浮想联翩。我们认为，尽管5日晚间央行在预期之内上调存贷款基准利率25个基点，但短期难现靴子落地的立竿见影效果，未来多方要强势占领3000点关口，仍需接受四大“压力测试”，本周走势或仍有反复。

　　首先，通胀升温的预期再度变强。清明节后包括CPI在内的一系列3月和一季度宏观数据将陆续公布，虽然商务部食用农产品价格与农业部全国农产品批发价格指数走势出现较大分歧，加大了3月CPI走势的不确定性，但在CPI统计权重发生变化后，因日本地震海啸和利比亚冲突，以及国内原材料、劳动力、租房价格上涨和3月翘尾等多重因素的影响，3月份CPI突破5%概率较大，并且可能超过去年11月份的5.1%的高点。虽然3月之后CPI继续冲高的可能性较低，但在宏观经济增速难有超预期乐观表现之时，较高的通胀数据将对投资者心里形成短期冲击。

　　其次，流动性仍面临两大压力。一是4月份将迎来年内单月最大规模限售股解禁潮，两市合计有104家公司的限售股获得流通权，总股数达到了244亿股，环比增幅31.79%。随着个股涨幅的扩大，限售股抛售的意愿将明显提升，这将对股指的整体上涨幅度构成威胁。二是高通胀下的流动性紧缩预期强烈。尽管3月PMI数据显示购进价格指数意外回落，但4月公开市场到期资金近万亿元，在当前严峻的通胀形势下，央行势必运用更加严厉的数量型工具及公开市场操作回笼过剩流动性，此时宣布加息，基本符合预期。但从市场的角度而言，后市大盘如果没有增量资金支援，股指冲刺3000点将阻力重重。

　　再次，机构的高仓位状况将令股指后劲不足。分析“3·28”沪指冲击3000点失败的原因，我们不难发现，基金高仓位是导致后续接盘力量薄弱的重要原因之一。在政策紧缩预期和日本地震等因素的影响下，机构投资者对3000点能否有效突破分歧明显加大。有统计报告显示，3月28日之前的10日，64家基金公司有56家加仓，其中46家基金公司仓位超过70%，甚至一些偏股型基金仓位达到88%的高水平。表现在二级市场上，沪指冲击3000点时后续资金进场不足，导致沪市单边成交未能回到2000亿元之上，且部分资金逢高出逃的迹象十分明显，这也为后市行情的发展高度埋下隐患。

　　最后，欧美即将拉开政策退出大戏帷幕，短期或令A股市场投资者对通胀引发政策紧缩的忧虑加重。就在新兴经济体为对抗通胀纷纷加息之时，近期欧美央行也频频提示紧缩的可能。因经济数据频频向好，同时通胀呈现上升趋势，近期美联储暗示，不仅市场预期的QE3不会推出，而且还会退出量化宽松政策。与此同时，欧元区尽管面临爆发新一轮债务危机的考验，但加息预期却不减反增。自去年四季度以来欧元区一直保持较高通胀率，2月份制造业物价指数和消费者物价指数分别达到了6.1%和2.4%，已超出了欧洲央行对CPI的容忍度2%。据路透对80名经济学家进行调查显示，76名受访者预计欧洲央行将在4月7日的议息会上加息25个基点，且此前欧洲央行行长特里谢也曾表示可能在4月加息。我们认为，面对经济复苏中诸多的不确定性，欧美即使开始紧缩货币政策，预计其举措也将十分谨慎保守，不会对经济造成较大的不利冲击，其引发资金大规模回流的概率也较低。不过，一旦欧美为应对通胀结束宽松货币政策，短期无疑会对市场做多信心形成一定的干扰。

　　综上可见，虽然加息靴子短期落地，但在经济数据明朗前，也就是本月中旬前，A股市场上涨仍面临较大的压力，本周股指仍将反复。但投资者也不宜过分悲观，上周五的缩量上涨基本将股指下跌的空间封锁，在无突发性利空的背景下，沪指2900点有望成为本轮回落的阶段性低点；而一旦大盘经受住考验且蓄势充分，本月A股市场或有惊喜表现，掀起一轮升势的可能性也并非不存在，不过那时市场的风险将大于机遇，投资者应提前做好应对准备。□中证投资 张索清

　　“曲终人散”时刻料临近

　　3000点仿佛具有魔咒的效应，短短一个月间，大盘两度在此处受阻。5日晚间，央行选择在3月数据公布之前上调利率，这种打破常规的举动，或导致市场再次破位，或许“曲终人散”的时刻已经临近。

　　相对于月初的冲高回落，3月28日3000点冲关的失败更让我们担忧。市场已经没有了上一次的从容不迫，令人担心的事情也逐渐多了起来。抛开通胀形势等老生常谈的话题，市场内部结构的变化就很令人不安。沪综指受到银行、地产等指标股的支持，保持着强势反抽的状态，但深圳成指、综指已是弱势形态，更不必说中小板、创业板指数典型的破位下跌了，预计小盘股未来的调整之路还很漫长。通常小盘股的表现反映了市场人气的冷热，现在的情形显然表明市场人气已经涣散。

　　小盘股调整的最直接原因或源于小盘股自身，过高的估值与令人失望的成长性难以匹配，除了下跌消除泡沫基本别无他途。此时银行、地产勇敢地承担了维护指数的责任，但从实际效果看，其仅仅做到了自保，难以扭转趋势。大量题材股在最近一周回落，过去一个月来曾经不断轮炒的题材股，最近也只剩下稀有资源还在苦苦支撑，但该概念也难以持续吸引资金的关注，这或将成为绝唱。

　　在缺乏亮点的情况下，大盘指标股的表现相对就较为显眼。银行股的年报表现确有超预期的成分，客观上的低估值成为其被大力推荐的理由。然而，在经历了15%-20%左右的反弹后，银行股已上涨到敏感位置，客观上看，它们的确有理由冲破阻力，到达更高一点的位置，并且带动沪综指再冲3000点。但是即使成功，估计也很难调动市场人气，促成单边的上涨行情。基于历史上的教训，相信投资者对此也会怀有戒心。

　　地产股的情况与此类似，只是更多了一些政策疑虑。3月末是中央规定各地出台房价调控目标的截止日，但地方政府最终出台的目标与中央的精神存在明显差异，与百姓的期望更是相差甚远。我们预计地产调控还会有新动向，很难说到此为止。

　　通胀方面，输入型通胀压力仍然较大，央行选择在5日晚间加息，或许就表明通胀形势依旧十分严峻。我们认为，央行在公布数据之前采取提高利率的举措，很可能导致市场的再次破位。中长期来看，投资增速下降、消费下降、出口下降，三驾马车都可能会出现减速的迹象，由此所导致的结果可想而知。一直以来总有声音在强调流动性如何充裕，央行提准、加息只是被动行为。但是站在股市的角度来看，笔者真的没有感受到这种充裕性。

　　另外，从市场近期的表现来看，题材股趋冷是行情终止的标志。只是节前的反弹又让投资者躁动不安，这或许是出于对银行、地产板块上涨空间怀有期望，也或许是春季行情幅度太小大家都不过瘾，因此才会有曲终人不散的情况。然而客观现实毕竟无法改变，因此二季度我们还是要且战且退。□东兴证券 张景东