紧缩政策效应下降 做多信心有望增强

　　清明节后的四个交易日，沪指一举突破3月9日高点，并成功站稳3000点上方。3000点以上的小牛市能持续多久？在接下来的二季度里，权重股是否还能带动市场再次突破前期高点？我们认为，在近期站稳3000点之后，市场做多信心将继续增强，一旦权重股不确定因素稳定下来之后，二季度大盘攀升将是大概率事件。

　　从当前行业基本面数据来看，3月投资情况出现了启动征兆，并带动了相关投资品需求的恢复。由于相关投资品自2010年11月进入投资淡季后库存较高，因此，投资启动的传导路线为：投资启动，投资品需求上升——库存下降，价格稳定——库存下降至适度水平之下，价格反弹——投资需求和价格预期推动库存上升——生产厂商产能利用率提高。当前来看，部分投资品行业已经进入第二阶段，即库存下降，价格稳定阶段，如钢铁、煤炭，而水泥已经进入价格反弹阶段。3月汇丰中国制造业PMI（采购经理指数）和物流协会PMI指数均出现回升。进一步验证了我们对二季度国内经济基本面好转的判断。

　　3月的宏观经济数据将在本周公布，CPI（消费者物价指数）破5似已无悬念，但紧缩政策的预期对大盘的负面影响已经逐渐减缓。再加上本来3月份翘尾因素相比2月份有所回升，市场应能消化利空。不过，稳定物价总水平仍是当前宏观调控的首要任务。因此我们预计二季度货币政策仍将稳中偏紧，法定存款准备金率、利率及汇率都有可能继续提升。

　　我们认为，目前紧缩政策对市场的影响已经进入第二阶段——预期稳定，对市场的影响下降阶段。3月18日央行公告提高存款准备金率后，各地票据贴现利率仅在22日上升，之后又回落；SHIBOR（上海银行间同业拆解利率）隔夜利率在21日上升，之后回落；而在25日存款准备金率实际变动日，两者均没有出现上升。这说明存款准备金率的影响在减弱，各类金融机构已准备好应对措施。同时，4月6日加息后6个月票据转贴利率和各期SHIBOR利率并未出现明显上涨，反映市场资金面仍然充裕。因此，我们维持二季度以来对政策进入观察期，政策影响效应下降的判断。

　　我们认为当前阶段，市场运行轨迹将回归至基本面。在投资引致的去库存——补库存过程中，基本面向好有一定的持续性，可以对二季度市场构成推动因素。

　　因此我们认为二季度市场仍然以震荡上升攻势为主，主要原因有：第一，在一季度业绩增长预期的背景下，市场的估值吸引力还将进一步提升。第二，政策预期逐渐放缓，大盘蓝筹在此轮行情中发挥了至关重要的作用。同时，石化、钢铁、券商、有色等板块表现活跃，二季度投资启动带动的高景气周期类行业将继续驱动指数上行。第三，各行业十二五规划陆续出台，管理层也指明了未来货币政策发展方向。在近期站稳3000点之后，市场做多信心将继续增加。一旦权重股不确定因素稳定下来之后，二季度大盘攀升将是大概率事件。二季度可以布局二线蓝筹股和政策支撑的周期类行业，如有色金属、煤炭、钢铁等。（东海证券）