个税起征点上调 大众消费“左侧”行情显现

　　本周十一届全国人大常委会第二十次会议审议个人所得税法修正案草案，个税调整草案正式亮相。个税起征点由现行的每月2000元提高到3000元，原来9级税级减少到7级，减少了绝大多数工薪所得纳税人的税收负担。 

　　个税起征点上调是十二五期间可支配收入倍增计划的一部分，按照财政部估算，因为起征点提高而减少的个税约为990亿元，因税率级距调整减少个税100亿元，这1090亿元将转化为居民整体可支配收入的增加。中国现在是由温饱到小康的发展阶段，可选消费类别代表了消费升级趋势。因此，随着个税起征点上调，大众消费“左侧”行情值得重点关注。

　　·品牌服装：大众定位的服装鞋类以及渠道下沉优势品牌最为受益。中低收入阶层对免税额提升最为敏感，研究显示服装消费占比随收入提升的弹性最大，而渠道下沉深入的品牌可成为当地居民减税后的直接消费目标。此外，品牌服装板块因其整体业绩增速的一致性和强劲性，有望获得反转先机。

　　·零售：中低收入人群税负降低将带动民生改善以及大众化消费市场崛起，各类零售商普遍受益。中西部市场对可支配收入变化的敏感性更高，具备良好区域控制力和渠道下沉优势的公司更具优势。今年以来个股业绩出现了一定分化，部分公司年报低于预期主要是为谋求激励而进行的业绩压制，优质个股估值修复值得期待。

　　·家电：3月份增速略有回落，但估值尚低、全年向好。收入增加、保障房推广等因素有效促进了家庭耐用消费品需求的增长；农村市场家电普及率大幅低于城镇水平，空调和LCD彩电、小家电普及率低于20%，冰箱洗衣机也在60%以下。对于城市低收入阶层而言，安居乐业后的家庭设备更新也会带动新一轮的更新换代。

　　A股市场重点推荐12家公司：1）品牌服装和家纺：美邦服饰和森马服饰、七匹狼、梦洁家纺；2）零售商：合肥百货、百联股份、友谊股份、鄂武商A、苏宁电器；3）家电类：青岛海尔、格力电器、海信电器。　　（中金公司 郭海燕）