股指震荡走弱 轻仓过节为宜

　　昨日市场延续前期跌势震荡走低，沪指日K线收出三连阴，确认节前整体趋弱的市场格局。我们认为，年报及季报显示出的业绩风险，加速了市场的调整步伐，低估值品种的修复行情暂告段落。尽管三连阴急挫之后，股指再度大跌的空间有限，但对技术反抽的高度也不宜期望过高。操作上，存在业绩风险的个股仍是首要减持目标，轻仓过节较为适宜。

　　估值修复行情暂告段落

　　前期市场反弹的主要理由是权重股的低估值修复，而其基础是政策预期转暖和流动性相对充裕。不过，输入型通胀压力一直高居不下，使得政策紧缩预期短期内难以舒缓，而四次上调存款准备金率，也令市场对于未来流动性担忧。这些无疑加大了市场宏观环境的不确定性。一旦市场失去了支撑中期趋势走强的基础，短期内快速调整也在情理之中。

　　盘面上看，昨日银行股率先出现止跌迹象，但板块中个股反弹幅度普遍不大。同时，前期支撑股指上涨的钢铁、有色、煤炭板块近日累积跌幅分别达到5.97%、4.57%和5.14%，低估值周期性行业轮涨已出现快速消退、无力支撑的弱势格局。此外，以计算机硬件、元器件、生物制品等为代表的具备业绩增长潜力的成长股也相继大幅调整，上述三板块近三个交易日累积跌幅分别达到6.74%、5.38%和5.07%。

　　进入本周以来的两个交易日，盘中少量的热点则以前期急挫的股价修复品种为主，像昨日曾一度领涨两市的稀土永磁板块，就是处于周一跌幅前列的板块（周一稀土永磁指数跌幅3.72%）。不过，急跌后的股价大幅波动并不能支持板块持续的强势表现。

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　　年报季报潜存估值风险

　　一季报业绩增速是近期市场关注焦点，从以往惯例来看，业绩欠佳的上市公司选择此间公布业绩者居多。从此前1843家公司公布的2010年年报来看，营业收入增长36%，净利润增长39%。年报增长的延续性能否在一季报中得以延续，成为市场下一步继续能够继续上行的基础。

　　从截至4月26日的数据来看，已经披露2011年一季报的850家沪深上市公司中，仅有39家公司连续三个季度环比增长，而净利润同比下滑的接近三成，其中不少是被寄予厚望的中小盘个股。而自上周五市场下挫以来，前期已经率先调整的中小板、创业板指数的跌幅仍达到4.18%、5.14%，远大于同期沪深300指数2.6%的下跌幅度。来自天相的最新统计数据显示，中小企业板、创业板一年滚动市盈率分别为39.8倍、51.2倍，这与沪深300指数16倍的一年滚动市盈率，仍存在较大偏差。

　　我们认为，在政策紧缩延续的背景下，市场整体估值提升的空间极为有限。而随着投资者选择股价偏低的低估值品种以回避风险，存在业绩增长压力的成长股只得承受减持压力。

　　综合市场走势观察，连续下挫会带来短线技术反抽，但受制于场内热点无序及持续缩量，基于超跌的反弹空间极为有限。同时，上证指数已失守2950关键点位，股指弱势格局仍将延续，60日均线一带或可形成有效防守。节前的操作策略，需要再次将风险控制列于首位，轻仓过节为宜。