今日市况：莫名下跌如何解读 A股还将挤泡泡？

　　今日消息面有：1、一季度全国工业利润同比增长32%；2、证监会推进发行体制市场化改革否认扩容砸盘；3、发改委官员表示新三板可探索实施备案制；4、金融企业再融资需披露资本发展规划；5、美联储宣布第二轮定量宽松政策QE2将如期结束。

　　中财简评：今日消息面基本平静，但大盘仍出现下跌。昨天Ｂ股暴跌，至今还不知道真正原因，虽然市场上流传着几种说法，但可信度不高。而资本利得税的传闻也得到中国官员的紧急辟谣。按照以往经验而言，每单市场出现莫名下跌时，市场上的各种利空传闻都会漫天飞，但真正靠谱的没几个，甚至没有。这其实都是市场人士为下跌而找到理由。在没有确切利空消息刺激下而产生的下跌，我们就可以把它看作是市场自身的调整需求。

　　今天大盘延续昨天的高开，高开后继续低走，回补当天的跳空缺口后在银行板块的带领下出现一波强劲反弹，冲高五天线后再次快速回落，早盘收出高开小阴。午后A股继续下跌，盘中毫无反弹动能2900点也被轻易击穿。

　　从盘面上看，A股进一步探底，一方面是因为创业板指、创业板综指等为代表的小盘股进一步向下击穿预期中的预期，从而放大了市场的做空能量。另一方面则是因为主板市场的筹码也有松动的迹象，尤其是一些前期热门股在近期相继倒戈，成为市场的做空品种，比如说莱钢股份(600102)、宁波富达(600724)、西藏城投(600773)等，这些个股出现在跌幅榜前列，就意味着短线游资热钱也加大了杀跌力度，这不利于大盘的短线走势。与此同时，今日上市的新股跌幅进一步扩大，也意味着市场的做空能量迅速聚集，因此，大盘短线难言真正意义上的企稳。建议投资者不宜盲目抄底，尽量保持克制。

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　　中金公司:节后流动性偏紧情况可能出现缓解

　　中金公司周四发布研报表示，连续下跌之后或有反弹，节后流动性偏紧的情况可能出现缓解，看好中游周期类品种的逻辑未有大的变化。

　　中金公司认为，节前对A股市场造成困扰的仍然是流动性和业绩方面的风险。不过随着假期现金备付压力的减轻，货币市场间的流动性偏紧的格局有可能在节后出现缓解。

　　中金公司指出，业绩风险将使得不同公司股价表现进一步分化，大小盘股溢价缩减的趋势将继续延续。目前盈利大幅低于预期的公司仍然集中在中小市值股票，这些公司盈利被下调之后，当前股价对应估值仍然偏高，而部分蓝筹公司虽然一季报业绩也出现低于预期的情况，但幅度较小，这两日的股价调整一定程度上也消化了盈利下调的风险，从估值水平上看较为安全。（全景）

　　国都证券：紧缩政策难放松 A股还将挤泡泡

　　投资者曾期待紧缩政策出现放松迹象，而目前不论从通胀形势还是从房价上涨压力来看，我们都很难指望政策面出现缓和。偏紧的宏观政策决定了投资者做多信心受到抑制，而小盘股"挤泡沫"及通胀可能拖累企业盈利也是投资者的顾虑所在。鉴于市场难以摆脱弱势震荡格局，建议投资者控制仓位，对行情保持谨慎心态。

　　宏观调控是最大制约因素

　　近日行情持续走弱，3000点关口也再度失守。究其原因，主要是投资者对内外负面因素的顾虑。其一，市场担忧下月初央行可能会再度加息，甚至可能实施又一轮的房地产调控；其二，市场担忧美国货币政策趋紧，导致国际热钱回流。

　　就以上利空预期而言，我们认为外部负面因素并不存在。鉴于美国房地产市场依然疲弱，美国近期收紧货币政策的可能性很小。与此同时，近来人民币升值步伐有加快的迹象，这意味着海外热钱目前并不存在急于撤退的动力。

　　事实上，真正制约A股的不利因素仍在于国内的宏观调控压力。不论是从通胀形势还是房价上涨压力来看，管理层放松紧缩政策的可能性正逐步降低。

　　首先，通胀形势依然严峻。考虑到4月份CPI增速可能小幅回落，央行或许不会在下月初贸然加息。不过，我们并不认为通胀压力已得到缓解。一方面，美元持续弱势仍将刺激国际大宗商品价格稳定在较高水平，从而加大我国的输入型通胀压力；另一方面，国内的价格管制很难奏效，原材料、工业品价格的上涨不可避免地会向下游传导。

　　其次，房地产调控的难度不断加大。房地产泡沫是中国经济最大的潜在风险，房地产调控也是今年宏观调控的重点内容。而从目前的形势来看，一线城市的房价基本没有松动的迹象，而二、三线城市的房地产市场则继续受到热钱的冲击。这意味着，调控政策加压的必要性明显增强。虽然房价回落会带来短期阵痛，但如果纵容房价继续上涨，不仅会在短期内助长通胀预期，而且未来房地产泡沫破灭对实体经济及金融体系所产生的冲击将更大。

　　综合来看，政策的重心仍将偏向"抑通胀"。虽然国内经济处于小幅减速趋势中，但适度的减速是中国转型过程中必须和理性的选择。只要经济不存在明显下滑风险，货币政策都应该着重于对物价总水平的关注。

　　顾虑重重 低估值或成常态

　　从积极的角度看，目前A股整体估值仍处较低水平，市场调整压力较为有限。不过，我们仍应谨慎地看到，一些不利因素始终制约着投资者的做多信心，短期内大盘再度回到3000点上方的难度很大。

　　其一，短期而言，小盘股的价值回归将影响市场人气。此前投资者对新上市的中小板、特别是创业板的高成长寄予较高预期，而目前来看，不少中小企业盈利状况远低于市场预期。这其中既有行业景气度发生变化的因素，也存在成本上升带来的不利影响，当然也有部分公司存在业绩粉饰的情形。在此背景下，中小企业的业绩一致预期已不具备参考意义，投资者也很难相信创业板目前的动态市盈率仅有33倍，这意味着小盘股的市场重心仍将下移。

　　其二，中期而言，经济减速与通胀压力对企业盈利的负面影响终将显现。虽然政府主导的大规模固定资产投资仍能保证投资增速保持平稳，但外贸部门与消费行业的前景并不乐观。出口企业受制于高企的原材料与人力成本，而人民币持续升值则对其竞争力构成挑战。通胀对居民消费的不利影响也在不断体现，去年实际消费增速仅有14.7%，低于09年的16.9%，而今年前3个月的实际增速进一步下降至11.6%。消费类行业需要承受上游成本的上涨压力，而其下游却面临需求增长放缓、产品调价受行政管制的不利处境。可以预见的是，这些因素很快将会体现在上市公司的上半年业绩中，或许在公布中报的时候我们又会见到不少业绩低于预期的公司。

　　其三，长期而言，经济转型面临较大的难度。房价回归、居民增收减负、扭转"国进民退"，这些都是实现经济转型必不可少的重要任务。而从目前地方政府对待房地产调控的态度以及国有企业垄断加剧、民营企业处境艰难等现实情况来看，经济转型的难度相当大。如果出口企业竞争力下降，而消费又不能及时启动，则维持经济增长只能依靠投资拉动。由此导致的产能过剩、地方政府债务负担加重显然是中国经济无法承受之重。

　　总体而言，不论是出于对经济转型的顾虑，还是出于对企业盈利预期下调的担心，投资者显然不愿意给予A股过高的估值水平。而且较快的扩容压力与大规模的减持压力也是制约市场估值水平提升的实实在在的不利因素。我们维持对二季度行情箱体震荡的判断，建议投资者以防御为主，控制好仓位。从行业配置来看，周期股进一步估值修复的难度明显加大，投资者应将关注重点逐步向消费类行业切换。

　　西部证券：做空动能仍待释放 弱势震荡成常态

　　经过连续三个交易日的快速下跌，短期股指确实存在技术性反弹的要求，但考虑到目前中小市值品种仍有释放做空动能的空间，加上临近五一小长假，市场谨慎心理有所加剧，故技术上股指反弹的高度较为有限。我们认为，高企的通胀水平使得货币政策难有放松空间，而紧缩货币政策的累积效应也正在逐渐显现，市场流动性紧张的状况将愈演愈烈，在诸多不利因素的影响下，预计近期股指仍以箱体震荡为主。

　　弱势震荡或是常态

　　目前A股市场的结构型特征依然十分明显，各板块的分化走势使得市场凝聚做多合力的难度持续加大，同时盘中热点切换速度的加快也折射出当前资金较为浮躁的心态。资金运作方面，更多以短线思维为主，近期的煤炭、造纸板块以及部分高送转概念品种盘中的走强多为"昙花一现"。

　　从本周三的运行格局来看，权重股中的银行股走势相对平稳，表现出较为明显的护盘迹象，但显然难以提振市场人气。而发改委出台对商品房实施反暴利规定的消息显然对地产股形成较为明显的负面影响，栖霞建设、东华实业等品种跌幅靠前，这在很大程度上也对市场人气造成打压，权重板块走势的分化显然不利于市场的中期走势。此外，从更能反映整体市场运行格局的深证综指走势来看，指数依然处于较为明显的下跌通道当中，中小板、创业板也仍处于释放做空动能的过程中。作为引发本轮调整的最主要原因之一，在中小市值品种没有明显企稳之前，股指难以摆脱当前的弱势震荡格局。

　　紧缩政策放松预期落空

　　从政策面以及市场流动性的角度来看，由于CPI始终位于高位，而国际大宗商品价格的高企更加剧了国内输入型通胀压力，为更好的控制通胀预期，货币政策紧缩的趋势将延续，这使得部分机构此前对政策出现放松的乐观预期落空，而这也成为诱发调整的部分原因。

　　市场目前传闻五一长假期间央行将再度加息，这或直接促发了本周三指数的冲高回落。我们认为央行之前的调控基本保持在每两个月加息1次的节奏，由于4月中旬已经上调了存款准备金率，因此，节假日央行再度上调利率的概率较小，但其保持每月上调一次存款准备金率节奏的概率则较大。结合银监会要求提高资本充足率的消息来看，未来大型银行可能通过再融资的方式来解决自身的资金紧张问题，这也将持续加剧市场资金面的压力，市场供求关系的失衡也并不利于指数的中期运行。

　　沪指核心波动区间为2850-3000点

　　从沪指的技术形态来看，连续3天的中阴线杀跌，沪指已经跌破2661点和2850点连线所构成的上升趋势线，同时KDJ指标也明显处于超卖区域。此外周三的尾盘快速回落显然是对负面传闻的过度反应，技术上大盘存在较为明显的反抽趋势线的要求。

　　但是，从A股的运行规律来看，节前谨慎心理明显加剧。成交量的持续萎缩也将使得反弹的高度较为有限，预计股指可能通过盘中走高的方式完成技术性的反抽，随后仍会有所回落以维持箱体震荡的格局。预计核心波动区间在2850-3000点之间，下方可重点关注2319点和2661点连线所形成的支撑。