今日市况：盘面有致命缺陷 货币政策仍将从紧

　　今日消息面有：1、国家统计局公布四月宏观经济数据，CPI同比上涨5.3%，涨幅比3月份回落0.1个百分点。PPI同比上涨6.8%，涨幅比3月份回落0.5个百分点；2、胡锦涛表示希望两岸核电安全合作尽快达成协议；3、全国现代农作物种业工作会议召，种业门槛大幅提高；4、十二五综合交通运输体系发展规划浮出水面；5、国际板年内推出预期强烈；6、广州多家银行首套房贷首付比例涨至4成。

　　中财简评：今日消息面重点就在四月经济数据，之前我们已经说过，CPI回落是肯定的，但仍然掩盖不了通货膨胀高位运行的事实，短期通胀攀升的动力依然存在。况且从公布的数据看，5.3%的数据仍然高于预期。因此我们认为，提不提准或加不加息已经不再是问题。

　　周三早盘股指探底回升，沪指最低2868点，并未击破昨日低点，而后重心逐步上移。十点过后，国家统计局发布，4月居民消费价格(CPI)同比上涨5.3%，食品价格上涨11.5%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%。受此消息影响，大盘震荡幅度加大。午市后A股市场出现了震荡中重心上移的趋势。

　　盘面显示出市场出现了两个清晰的特征，一是游资热钱拥有清晰的选股思路，比如说价格适中的品种，宁波板块在今日的崛起就是最好的说明。再比如说产品价格上涨的品种，稀土、化工、水泥等板块的活跃就是如此。如此来看，传统产业股仍然是市场涨升的基础。二是超预期的CPI数据虽然在一定程度上抑制了投资者对银行股的关注热度，但地产股却明显有资金的流入态势，这一方面是由于二、三线区域地产股的崛起，另一方面也因为部分资金认为低价的，就是好的。而地产股就是中低价股为主，所以，大盘趋势明显活跃，看来，短线强势行情有望延续。

　　另有分析人士认为,午后大盘一度站上10日均线，但很快又随着地产股的回落，而下跌到10均线下方。本周大盘主要呈现震荡走高，但市场量能始终不见明显放大，这成为大盘反弹途中的致命缺陷。一方面，没有买方量能支撑，大盘很难走高；另一方面，即使出现缩量上涨，也将很快出现深度回调。由此可见，投资者目前应该谨慎控制仓位风险。

　　中金公司：通胀压力依然明显货币政策仍将从紧

　　事件：

　　国家统计局刚刚发布了4月宏观经济数据：4月CPI同比上涨5.3%（3月5.4%），环比上升为0.1%（3月-0.2%）；PPI同比增长6.8%；4月工业增加值同比增长13.4%（3月14.8%），低于我们预期的14.8%和市场预期的14.6%，环比增长0.93%（3月1.15%）；累计固定资产投资同比增长25.4%（3月25%），高于我们预期的24.7%和市场预期的24.9%，4月当月环比增长3.08%（3月2.09%）；社会消费品零售总额同比增长17.1%（3月17.4%），低于我们预期的18.3%和市场预期的17.6%，环比增长1.35%（3月1.31%）。我们评论如下：

　　评论：

　　短期通胀压力依然明显。

　　4月CPI同比上涨5.3%，涨幅比3月份略微回落0.1个百分点，处于我们所预期的5.4%和市场预期的5.2%之间；环比上升为0.1%，涨幅高于3月份的-0.2%，但与过去10年4月份CPI的环比平均上升幅度（0.0%）以及历史可比年份（春节同在2月份的03、05和08年）的环比均值（-0.1%）比较接近，说明在政策调控因素影响下，CPI增长态势正在平稳地向趋势回归。同时，5.3%的同比增幅依然处于2008年7月以来，也是今年以来的第二高位，说明短期内通胀压力依然持续。

　　食品价格态势平稳：

　　4月份食品价格同比上涨11.5%，环比下降0.4个百分点，接近过去10年平均0.3个百分点的降幅，也符合我们4月份食品价格环比小幅下降0.2%-0.5%的预测。4月份食品价格走势延续了3月份基本遵循季节性因素的规律，照此规律，食品CPI在二季度基本在高位徘徊，接近三、四月份11.5%的同比增长率，但三季度开始下降，四季度降幅将更加明显。

　　非食品价格继续超常规增长。

　　4月份非食品同比增长为2.7%，环比增幅为0.4%，显著高于可比年份历史平均增幅，延续了过去几个月非食品价格上涨压力较大的短期趋势，再次证明非食品价格的推动是本轮通胀有别于2004年和2007年两轮通胀的显著特征，其主要原因则来自于2009-10货币和信贷的快速扩张所引发的总需求压力和通胀预期。

　　全年通胀走势前高后低的可能性大。

　　随着食品价格受季节性因素影响，涨幅逐渐趋缓（过去10年5-12月食品价格平均环比增长为0.1%），以及持续货币紧缩政策对非食品价格反季节性增长动力的消弭，我们预计全年的CPI走势将向历史规律预期的方向继续靠拢。预计5、6两月CPI同比增速稍高于5%，从三季度开始，通胀水平将呈现明显的回落态势。4月份PPI同比增长6.8%，环比上涨0.5%，涨幅均较3月回落，基本符合我们的预期，同样显示了价格总水平的趋势性回归。

　　经济活动数据显示经济增长放缓迹象进一步显现。

　　工业增加值增速放缓，名义投资增速表现强劲，消费增长基本保持稳定。

　　工业生产增长回落显示经济增长势头进一步放缓。

　　4月规模以上工业增加值同比增长比3月大幅回落，环比增长率也显著下降，显示工业生产的增长势头明显减弱，经济增长放缓的迹象进一步显现，符合我们近期强调的经济增长逐步放缓的预期。

　　房地产支撑投资强势增长。

　　4月累计固定资产投资（名义值）同比增长25.4%，较3月的25%增速加快，意味着4月当月的名义投资同比增速达到26%以上，用PPI消胀后的实际同比增速约19%，较3月份有显著增长（3月份16.7%）。4月当月固定资产投资（名义值）环比增长3.08%，与3月的1.73%相比增长较快。新开工项目计划投资额累计同比仍为负增长1.1%，但高于3月的-12.7%。我们认为投资的强势主要来自于房地产开发投资的强劲增长，房地产开发投资累计同比增长达到34.3%，高于3月的34.1%；房屋新开工面积累计同比增长24.4%，高于3月的23.4%。这其中保障房的开工建设很可能起到了比较大的支撑作用；此外，前期囤地的房地产商在政策压力下也加大了投资力度。

　　消费增长保持稳定。

　　社会消费品零售总额同比增长17.1%，较3月的17.4%略有回落，但环比增长1.35%，高于3月的1.34%，显示消费增长保持稳定。

　　向前看，我们维持通胀前高后低，经济增长逐步放缓的基本判断；维持全年通胀4.5%、GDP增长9.2%的预期。

　　基于我们对通胀的基准预期，随着通胀压力下半年开始缓解，企业可能开始去库存化，生产可能继续放缓。保障房的开工建设对今年的投资起到了比较强的支撑作用，但全年实际投资可能仍然较去年走低。消费基本保持稳定，增速较去年略微放缓。

　　非食品价格上涨是判断未来通胀的一个主要风险因素。

　　如果今年剩下的月份非食品价格环比保持当前这种高于历史平均的增长趋势（环比月平均高0.2个百分点），则全年通胀可能达到5%，三季度CPI同比仍将5%左右的水平上居高不下，四季度保持在4%以上。

　　我们预计货币政策在未来几个月将维持从紧的态势。

　　央行仍将综合运用数量型和价格型工具收紧信贷闸门，二季度再加息一次仍是大概率事件，存款准备金率仍有上调的空间，利用长期央票作为工具的公开市场操作可能重启。依据大宗商品价格和美元走势，人民币加快升值也会被作为抑制输入性通胀的重要备选工具。

　　银河证券：业绩是股票成色的试金石(荐10股)

　　我们的分析与判断：

　　1、业绩是检验股票成色的试金石。超预期的年报业绩和较差的1季报业绩是驱动股市在1月下旬企稳反弹和4月份调整的重要原因。2季度GDP可能小幅放缓至9.3%左右，相应的上市公司业绩也从1季度的25%下降到11-15%，半年报则下降为18-20%。

　　2、经济增长和通胀数据是驱动市场运行的主要因素。二季度经济减速到何种程度和通胀压力能否得到切实缓解是困扰市场的主要问题，在此问题明确之前，政策会相对稳定，市场也难有趋势性的方向变化。

　　3、5月份震荡筑底的概率较大，是中期震荡上升的新起点。预计上证综指核心波动区间2700-3000点，2700-2800点是中长期的底部区域。

　　4、投资者应保持平和心态，不以短期的下跌而悲观，也不以短暂的上涨而激动。在下跌中逐步买入优质股票，在下跌中不断提高仓位。在风格选择上，5月份以注重蓝筹股的估值修复为主。小盘股在下跌之后可能会反弹，多数股票可借反弹卖出，但对优质高成长股票则是战略买入的机会。

　　5、在行业选择上把握低估值和景气提升两条主线，重点关注电力、食品饮料、商业、石化、银行等。

　　投资建议：

　　本月股票组合（以代码为序）：中联重科（000157）、合肥百货（000417）、华能国际（600011）、南方航空（600029）、招商银行（600036）、中国联通（600050）、天利高新（600339）、贵州茅台（600519）、S上石化（600688）、中国平安（601318）。（银河证券研究所）

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