今日市况：隐忧浮现 扑朔迷离的下跌要到何处？

　　今日消息面有：1、发改委要求保障国内成品油供应；2、证监会表示借壳上市拟执行IPO趋同标准；3、住建部表示房地产市场调控力度不放松；4、我国4月份全社会用电量增11.2%继续强劲增长；5、社保基金向第三批管理人划拨百亿资金。

　　早盘受到外围市场收低以及卡恩被抓事件影响，大盘没有继续上周五的强势态势延续反弹行情，而是以小幅低开开盘，随后进行窄幅震荡行情，盘中冲击了5日与10日均线的压制，但是被其压制之下进行冲高回落。同时成交量与上周五相对比，也没有在量能当中有所良好表现，短期均线系统仍然呈现出空头排列，后市的表现仍然具有一定的不确定性。午后银行、保险、航空等蓝筹股加大跌幅，导致午后大盘快速下跌。

　　从盘面上来看，钢铁、有色和金融板块成为空方的主要力量，而同样作为权重板块的地产股今日在深圳本地股的带领下午后全线飘红，独力支撑大盘。短期来看，沪指虽然上下两难，但下跌空间并不大，因此短线仍将维持窄幅震荡的格局。色和金融板块成为空方的主要力量，而同样作为权重板块的地产股今日在深圳本地股的带领下午后全线飘红，独力支撑大盘。短期来看，沪指虽然上下两难，但下跌空间并不大，因此短线仍将维持窄幅震荡的格局。

　　分析人士认为，市场赚钱效应依然保持相对活跃状态，但是整体趋势还处于弱势阶段，同时外部环境变得扑朔迷离的时候，市场更多的是以一种观望的心态来对待，所以，短期而言窄幅震荡仍然是主基调。

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　　长城证券：经济隐忧浮出水面 负面影响有待消化

　　上周大盘震荡下探，在周四央行意外上调存准率打压下，股指创出阶段新低2832.25点，之后展开反弹，但是力度较为有限。上周五的反弹主要是由大宗商品价格反弹引发的，因此持续性值得怀疑。笔者认为，随着4月份宏观数据出台，前期市场普遍忧虑的经济下滑风险部分已经开始在数据上体现，经济下行对市场的负面影响仍然需要进一步消化，指数短期难有作为，不排除继续震荡探底的可能。

　　宏观数据稳中有忧

　　四月宏观数据稳中有忧，通胀压力居高不下，高库存以及消费减速预示经济下行风险仍然较大，股市短期仍将以消化负面因素为主。从具体数据看，表现平稳的方面主要体现在工业增加值平稳回落，以及固定资产投资小幅回升。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长14.2%，比1-3月份回落0.2个百分点；固定资产投资62716亿元，同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点，以上数据基本符合预期。

　　4月份，居民消费价格同比上涨5.3%，涨幅比3月份回落0.1个百分点，我们预测未来5、6月份CPI仍会继续处在高位运行，即使大宗商品价格出现一定幅度下跌，但仍然难以有效缓解通胀压力。

　　目前市场最为担心的仍然是高库存以及耐用消费品增速显著下滑。3月末，全国工业企业产成品库存23671亿元，同比上升23.2%，升幅比上月末提高1.1个百分点。同时，以汽车、家电为代表的耐用消费品增速大幅下降。

　　综合判断，随着持续紧缩的货币政策效果逐步显现，二季度宏观经济增速进一步回落将会在上市公司业绩上得到印证。虽然市场看似距离估值底已经不远，但是如果盈利预测下调，仍会导致估值重心下移。

　　美元或持续反弹

　　美元指数反弹引发全球资本市场动荡，大宗商品下跌对A股影响短期为负面，中期影响正面，但是存在时滞。受到美国QE2即将结束以及本·拉丹死讯影响，美元指数近期强劲反弹，从最低72.71反弹至最高75.95，涨幅高达4.44%。与此同时，大宗商品价格纷纷大幅下挫，原油价格跌回每桶100美元以下，黄金、白银等贵金属价格更是连续重挫。

　　笔者认为，美元指数走强并非简单的超跌反弹。随着欧元区希腊主权债务危机加重以及美国量化宽松货币政策的结束，美元指数反弹可能会持续一段时间。受此影响，大宗商品价格很有可能结束两年牛市，步入中期调整。

　　大宗商品价格对中国股市影响分为短期和中长期两种。就短期而言，主要体现为负面影响。有色、煤炭、石油石化等权重板块如果受到商品期货价格下跌影响而整体调整，对指数将体现为下拉作用。但从中期看，大宗商品价格下跌有助于缓解国内通胀压力，有助于紧缩货币政策转向宽松，对股市属于利好。

　　但是，大宗商品价格下跌对国内原材料的影响，以及对企业成本的正面影响存在时滞，如果企业库存较高，跌价风险将在短期释放。所以，大宗商品价格下跌短期将对A股构成利空。

　　不恋战是操作原则

　　从市场短期走势判断，小双底构筑成功可能性并不大。由于中短期均线系统已经呈现空头排列，如果反弹得不到成交量的有效配合，向上突破阻力难度较大。

　　在大盘下跌空间方面，历史估值底具备较强支撑。如果以沪深300滚动PE为例，指数如果下跌到2600点一线，滚动PE将与2005年998点、2008年1664点两个估值大底11倍PE相差无几，因此投资者对于指数也没有必要过度看空。大盘短期仍是夹板行情，中期调整尚未结束。

　　在操作策略上，建议投资者在总体控制仓位的前提下采取游击战术，重点配置游走在低估值与防御之间的品种，低估值重点关注银行、一线地产股；防御品种关注大消费板块，医药、白酒仍然是首选。不过无论哪类品种，操作上都以下跌敢买，反弹即抛为原则，不可恋战。

　　中投证券：市场正在筑底阶段

　　在连续三周下跌后，上周上证指数微涨0.25%，中小板、创业板收跌，分别下跌-0.63%、-0.93%。上周我们指出权重估值正在接近底部；从估值的角度看，市场已经反应中期大部分通胀预期曲线趋升、经济趋疲的风险。上周面对相对较差的数据、超预期的存款准备金调整，连续下跌后的市场表现出一定的对抗负面因素的弹性，这一反应是符合我们预期的。

　　通胀压力仍在，缓解仍待紧缩持续。4 月的CPI 除食品中的蔬菜下跌明显外，其他项大部分仍然在上涨。蔬菜的种植周期短，季节性强，入夏后伴随保存难度及成本上升，不排除价格反弹。

　　温和的货币紧缩，仍需要时间去消化通胀压力。从货币角度看，历史过多的货币投放，缓进的货币紧缩，综合后形成的货币力量仍对通胀形成压力。伴随着M2 增速回落到16%以下，我们认为货币供应层面刚开始进入“实质性”控通胀阶段，但仍显温和，仍需要时间去消化通胀压力，时点上我们认为温和紧缩至少要到三季度才有相对明显的效果。

　　经济开始趋疲，紧缩趋势下可能进一步缓落。从统计局公布的环比数据看，规模以上工业增加值环比增速开始放缓，时点上要早于我们预期，可能与大面积电力紧张限制生产有关系。伴随大宗商品回落，工业生产趋缓，一些库存较高的行业，仍有去库存压力。典型的行业包括如下：轻工制造、纺织服装、农林牧渔、电子元气件、建筑建材、机械设备、有色金属等行业，有不同程度的库存压力。同时，社会消费品零售总额同比略缓，而环比增速略升，总体看消费相对平稳。

　　电力紧张限制未来政策反转空间。伴随着入夏，相比往年，预计“拉闸限电”从广度和深度都会升级，不排除未来通过上调电价缓解部分电力供应压力。伴随经济缓落，未来政策对冲的空间，如保障房加速、释放储备待投资项目，均与高耗能的行业紧密关联，可能激化电力供需矛盾。所以，我们预计未来较长时间，由于电力瓶颈的存在，在经济缓落的背景下，政策反转的空间有限。

　　配置建议：二季度后半段我们维持防御型配置的建议。1、低估值的行业，重点关注银行。2、关注轻资产行业及高端品牌，重点关注食品饮料中的白酒啤酒、医药（结构性的）、高端纺织服装、零售业。3、关注电力行业。