债市周评：资金面总体偏紧　债市风险逐步加大

　　本周交易所债券市场走势整体呈上扬态势，但上扬的步履有所放缓。在存款准备金正式缴款后，市场资金面总体紧张，加之未来政策仍有不确定性，观望气氛较为浓厚。

　　本周国债市场和企债市场继续上行，但涨速趋缓。上交所国债市场继续缓步攀升，再创新高，周五上证国债指数收于１２８．２０点，较上周上涨０．０８点，全周共成交１．９６亿元，较上周大幅萎缩。上交所企债市场冲高回落，周五上证企债指数收于１４５．８６点，较上周上涨０．１３点，共成交３９．９７亿元，成交量有所萎缩。

　　公开市场操作方面，周三是存款准备金率上调后的缴款日，受此影响，本周市场资金面总体偏紧。为保持市场流动性平稳，央行本周公开市场操作的力度有所减弱。

　　１９日央行在公开市场仅发行了２００亿元３月期央票，中标利率连续６周持平于２．９１６８％。本周到期资金９７０亿元，较上周１９８０亿元缩减近半。在到期资金量大幅减少的前提下，回笼量却下降更多，一周内央行通过公开市场向市场净投放资金达到６７０亿元，这也是三周以来的净投放量新高。

　　业内人士认为，准备金率上调减轻了流动性回笼的压力，这也是公开市场出现净投放的主要原因。考虑到下周接近月末，预计资金紧张的状况很难短期彻底缓解。

　　在发行市场上，存款准备金的正式缴款并未影响到本周１０年期国债的招标，上周末两期国债“流标”后，机构对长债的投标热情比较高涨。在配置需求支撑下，当期债券追加发行了２０．６亿元，３．８０％的中标结果符合预期。由于此次提高存款准备金率对资金市场的冲击主要体现在短端，对长债扰动不大，再加上二季度银行、保险对长债的需求仍较大，因此这次投标结果仍较好。

　　值得注意的是，央票一二级市场利差再次倒挂。数据显示，本周两期央票的发行收益率仍持平于上期，分别为３．３０５８％和２．９１６８％。而银行间债市央票到期收益率曲线显示，１年期和３月期央票的最新收益率为３．３２６１％和２．９９００％，均高于一级市场发行收益率。

　　交通银行上海市分行国际金融风险管理师许一览认为，短期内债市或将延续上涨行情，但从长期来看，债市的风险正在逐步加大。未来几个月ＣＰＩ的走势依然不容乐观，央行的调控态度是明确的，未来存款准备金率和利率政策将继续被交替使用，下一时间窗口或许是端午节。

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