专家看股：A股跌跌不休，底部何时出现？

　　海口网5月28日消息  5月采购经理人指数创10个月来新低，经济是否会超速下滑？A股跌跌不休，底部何时出现？屈宏斌认为，目前经济并没有出现超速下滑，仍保持合适的增速，未来出现滞胀的可能性较小；刘湘宁判断，A股近期下跌已反映市场大部分担忧，市场底部并不遥远；厉磊认为，5·23暴跌之后，市场有可能重演去年6月大跌后所走出的周期股行情。

汇丰中国区首席经济学家 屈宏斌

　　屈宏斌：

　　出现滞胀可能性较小

　　5月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值为51.1，较4月下降0.7个百分点，创10个月来新低。这反映出信贷紧缩政策效用开始显现，信贷增速从比较高的水平向正常水平靠近，同时也导致经济增速放缓。为了控制通胀，把过多的流动性或超速增长的信贷控制到正常水平，必然会导致经济的放缓，这是不可避免的，也是必需的。

　　从控通胀的角度来说，经济增速必须调整到一个更可持续的、通胀压力更小的水平。对于目前出现的增速放缓，我觉得不需要太担心，因为现在的放缓是相对于过去较高的增长水平而言，并没有出现超速下滑。比如，我们的工业增加值的增速大概在13%左右，那么其对应的GDP的增速也在9%左右，这仍然是一个比较合适的经济增速。现在经济增速所呈现的一定程度的回落正是抗通胀作用的显现，我们不能一方面担心通胀，另一方面又对经济稍微出现一点放缓而忧虑，这是不恰当的。

　　目前我们所面临的通胀，不仅仅是食品价格上涨引起的。实际上从去年年底开始，非食品价格的通胀也进入了一个上升通道。我认为，缓解食品价格的通胀不能通过货币政策来解决，而应该采取财政补贴、农业政策支持、降低流通环节费用以及国家储备粮供给调整等一系列措施。而对于非食品价格的通胀是否继续上升，这主要取决于总体信贷什么时候能控制到一个比较合理、正常的增速，即经济不再过热。

　　我认为未来发生滞胀的可能性较小。本轮大宗商品价格上升虽然有货币因素如美国量化宽松政策的影响，但我认为主要是需求因素造成的。从贡献度来讲，需求因素占了2/3。这些需求并不是由西方经济带来的，而主要是来自于经济高增长的新兴市场国家，特别是以中国、印度为代表的新兴市场国家。从这个意义上来讲，中国的需求因素将起到至关重要的作用。因为中国的铁矿石需求约占全球供应量的70%，铜需求约占全球的40%，原油需求虽占全球供应量20%不到，但是相对增量很大。所以只要中国的紧缩政策开始见效，只要中国经济出现降温，那么全球大宗商品价格也会相应地出现调整，所以说，出现滞胀的可能性不大。

华泰联合证券研究所副所长 刘湘宁

　　刘湘宁：

　　底部临近 急跌缓涨

　　虽然美元指数近期大幅上涨，但我们认为不会对A股形成持续压力。A股构成以金融、地产、有色、煤炭等资产资源股居多，美元贬值的含义是风险偏好增强、流动性扩张、大宗商品价格上升，因此有利于资产资源类股票表现。目前，人民币对美元仍处于升值态势，这也使中国资产相对其他国家更有吸引力。未来美元走势是否会发生根本性转折，主要取决于欧美经济和货币政策的相对变化。如果欧洲央行6月后加息而美联储按兵不动，也不能排除美元下跌的可能性。长期来看，如果美国经济复苏或者通货膨胀超过美联储的容忍范围，则美国宽松货币政策会退出，届时将对全球大宗商品价格产生较大影响，但这种情况可能不会在年内发生。

　　本周一，A股经历4个月来最大单日跌幅，投资者担心通胀和增长乏力的双重风险会导致市场进一步走弱，我们认为，市场下跌已经反映了市场大部分的担忧，当前的市场估值比较合理。

　　对于宏观经济的主流看法是未来二、三季度将出现增速逐季下行的态势，因此4月以来市场出现了持续调整，上证指数跌幅约10%，中小板创业板更大。我们应当明白，当前经济下行更多是我们主动调整和收缩的结果，我国历史上的经济硬着陆都是在外需出现陡然下行的背景下才出现的，比如亚洲金融危机以及2008年至2009年的次贷危机。当前，美欧目前仍然处于缓慢复苏期，发生较大金融危机的概率不大，因此今年宏观经济的逐季下行将是软着陆，风险是可控的，我们判断全年的经济增速仍然不低于9%。

　　尽管市场估值已经合理，但不等于说市场马上就能有一波气势如虹的行情。历史经验表明，我国的证券市场大多数时间都呈现一种急跌缓涨的走势，所谓“病来如山倒，病去如抽丝”，投资者应当秉承长期投资理念，或者采取定投策略，逐步建仓，才是获取合理回报的好办法。我们认为，从市场的估值和盈利角度来看，市场底部离我们并不遥远，长期投资者可以选择左侧交易，买在市场底部左侧。如果一定要从短期反弹角度来选择交易性品种，我认为跌得越多的品种反弹的可能性越大。

金元证券首席投资顾问 厉磊

　　厉磊：

　　周期股行情有望重演

　　目前国际大的投行普遍看好A股，其实，如果我们从全球股市走势特征上不难分析出A股是今年最后可能上演“黑天鹅事件”的地方，因为全球股市除了希腊、日本这些出现了经济危机或者是自然灾害的国家股市表现一般外，其他国家的股市都在涨。

　　首先，我们认为，A股继续独立于全球市场的可能性比较大；其次，从2009年的3478点到现在，股市已经调整两年了，这两年的调整是非常充分的，目前市场上涨需要一个契机，这个契机有可能是货币政策的转向，也有可能是房地产市场出现拐点等。

　　股谚“五穷六绝七翻身”在今年可能会提前表现，从目前的市场情况看，6月止跌的概率比较大，可能不到7月就开始上涨了。品种上我们还是看好估值较低的以沪深300为代表的蓝筹股，因为他们的估值接近历史低值，安全性高。

　　5·23暴跌之后，市场有可能走出与去年6月大跌之后相似的周期股行情。我认为，去年的周期股表现和美国的量化宽松的关联度其实不是最大的，最主要的是那波行情出现在10月，而那时正好出台一些关于房地产调控的政策，包括首套房贷款首付30%以上、暂停第三套及以上房贷、加快推进房地产税改革试点、对出售自有住房并在1年内重新购房的纳税人不再减免个人所得税等。9月30日那天市场启动正好是这个政策实施。同样的情况在2011年的2661点反弹行情启动时再次得到验证，那时出台了新国八条。探究背后的逻辑，为什么是周期股涨，因为它们最符合投机和投资房地产资金的思维。

　　6月，上市公司即将公布中报，我们认为，今年的中报业绩整体还是增长的，但是要注意一些板块尤其是得益于2008年底4万亿元投资推动的公司，它们的业绩在这两年增长较多，现在会不会出现增速放缓的情况？我们认为，化工、消费板块的业绩增长相对确定一些，短期交易者可关注业绩增幅大的，不管是主营业务增长还是一次性收入，中线交易者则需要关注主营业务增长和毛利率的情况。

　　目前，创业板估值已由最高的80多倍跌到40多倍，估值腰斩，超过50%的股票已经破发，短期出现超跌反弹的概率比较大。但是，前期创业板下跌的主要原因是业绩增长不符合市场预期，那么能否出现恢复性上涨也应该是业绩因素决定。所以只有等到中报披露时才能看到创业板股票的业绩是否符合市场预期或者超出预期，在此之前，创业板股票的表现都仅是超跌反弹而已。

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