专家看股：A股跌跌不休，底部何时出现？

华泰联合证券研究所副所长 刘湘宁

　　刘湘宁：

　　底部临近 急跌缓涨

　　虽然美元指数近期大幅上涨，但我们认为不会对A股形成持续压力。A股构成以金融、地产、有色、煤炭等资产资源股居多，美元贬值的含义是风险偏好增强、流动性扩张、大宗商品价格上升，因此有利于资产资源类股票表现。目前，人民币对美元仍处于升值态势，这也使中国资产相对其他国家更有吸引力。未来美元走势是否会发生根本性转折，主要取决于欧美经济和货币政策的相对变化。如果欧洲央行6月后加息而美联储按兵不动，也不能排除美元下跌的可能性。长期来看，如果美国经济复苏或者通货膨胀超过美联储的容忍范围，则美国宽松货币政策会退出，届时将对全球大宗商品价格产生较大影响，但这种情况可能不会在年内发生。

　　本周一，A股经历4个月来最大单日跌幅，投资者担心通胀和增长乏力的双重风险会导致市场进一步走弱，我们认为，市场下跌已经反映了市场大部分的担忧，当前的市场估值比较合理。

　　对于宏观经济的主流看法是未来二、三季度将出现增速逐季下行的态势，因此4月以来市场出现了持续调整，上证指数跌幅约10%，中小板创业板更大。我们应当明白，当前经济下行更多是我们主动调整和收缩的结果，我国历史上的经济硬着陆都是在外需出现陡然下行的背景下才出现的，比如亚洲金融危机以及2008年至2009年的次贷危机。当前，美欧目前仍然处于缓慢复苏期，发生较大金融危机的概率不大，因此今年宏观经济的逐季下行将是软着陆，风险是可控的，我们判断全年的经济增速仍然不低于9%。

　　尽管市场估值已经合理，但不等于说市场马上就能有一波气势如虹的行情。历史经验表明，我国的证券市场大多数时间都呈现一种急跌缓涨的走势，所谓“病来如山倒，病去如抽丝”，投资者应当秉承长期投资理念，或者采取定投策略，逐步建仓，才是获取合理回报的好办法。我们认为，从市场的估值和盈利角度来看，市场底部离我们并不遥远，长期投资者可以选择左侧交易，买在市场底部左侧。如果一定要从短期反弹角度来选择交易性品种，我认为跌得越多的品种反弹的可能性越大。