聚焦创业板大跌之上市篇:过度包装 风险提示不幸言中

　　沃森生物：完美蓝图被一纸公告推翻

　　沃森生物日线图

　　而市场上另一只“明星股”沃森生物同样演绎了一场精彩的“变脸魔术”。

　　作为“疫苗新贵”，沃森生物去年11月12日登陆创业板。以研发见长，公司多位高管又是疫苗行业内专家，沃森生物拥有的“创新基因”被资本市场普遍看好。沃森生物登陆创业板时发行价为95元，市盈率高达133.8倍，双双刷新创业板之最。上市首日，更是冲到158元的峰值。

　　但上市半年来，曾经创业板“股价王”的股价却一路走低，经过5月初的一次除权，其后一直在65元上下震荡，较最高价下跌近六成。

　　在此前发布的招股书中，沃森生物曾称，“与长春华普生物技术有限公司的技术合作目前项目进展顺利”。同时，还披露与葛兰素史克等五方签署了《合作协议》，共同从事人用麻疹-腮腺炎-风疹疫苗(MMR)等疫苗的研发生产等信息。

　　5月17日，沃森生物连发三则公告，宣告相关疫苗项目流产。在三个流产项目中，麻腮风疫苗的合作方为英国疫苗巨擘、全球第二大药企葛兰素史克。流产原因是由于《中华人民共和国药典》(2010版)的颁布实施。“由于含有抗生素，国家食品药品监督管理局未批准葛兰素史克公司麻疹-腮腺炎-风疹疫苗(MMR)在中国进口和灌装”。

　　全球疫苗市场主要由葛兰素史克、惠氏、诺华等五大疫苗厂商主导，而据沃森生物招股书显示，公司与葛兰素史克已于上市前就展开了合作。但一纸公告却将相关协议全部推翻。

　　另外，与广州申益合作开发的PIKA鼻黏膜免疫流行性感冒裂解疫苗，以及与长春华普合作进行“人工合成的单链寡核苷酸增效狂犬疫苗效能的作用”等，则是因为“未能达到预期目标”而终止。

　　业内人士认为，这则消息对公司的负面影响将很大，有欺骗投资者的嫌疑。沃森生物当日跌停，收于57.09元，创历史新低。董事长李云春和另外两位创始人刘红岩、陈尔佳的身家分别缩水9539万元和4416万元、5219万元。

　　作为典型的机构重仓股，沃森生物当日大跌同时也使得多家基金账面财富蒸发，其中包括明星基金经理王亚伟。据一季报显示，王亚伟操作的华夏大盘精选以25.75万股排在流通股东的第六位，这意味着该基金163万元蒸发。

　　福安药业：超低原料进价让公司多募资4个亿

　　福安药业日线图

　　2008年净利润增长701.75%，2009年净利润增长104.66%。凭借超强的成长性，刚上市不久的福安药业正成为市场瞩目的焦点。另外一方面，投资者对这家主业从事氨曲南原料药的企业质疑声也越来越强烈。

　　《招股说明书(申报稿)》(以下简称“招股书”)显示，福安药业是一家主要从事氨曲南、替卡西林钠、磺苄西林钠、头孢替唑钠等抗生素类原料药、针剂生产的企业。福安药业方面称，由于公司具备从最基础化工原料制备主要原材料氨曲南中间体的自制优势，价格低于外购，从而在产成品氨曲南纯粉的销售上占据成本优势。

　　不过也正是福安药业自己描述的在成本方面的“优势”，成为外界质疑的焦点。“招股说明书显示，这家公司的氨曲南中间体来源于两部分，一部分是自制，另一部分受限于产能而外购。而有券商研究员表示，自制部分我们无法了解到它的具体成本，但外购部分的价格是明显低于市场价格的，甚至只有当时市场价格的一半。

　　以同是创业板公司的莱美药业为例，2007年莱美药业外购每公斤单价为4658.36元，同期福安药业的外购价格是4406.30元，后者的采购价格是前者的94.28%

　　此后，福安药业的外购价格与市场价之间的差异逐步加大，2008年莱美药业外购单价为3836.59元，福安药业仅为2392.16元，仅是前者的62.35%；2009年福安药业外购单价为2025.52元，是莱美药业外购单价(1-6月份数据3183.05元/KG)的63.63%。

　　记者在其招股说明书上看到的数据显示，2009年该公司氨曲南中间体的外购量和自制量都在17.9吨左右，那么其外购原料的成本在其总成本中的权重明显提高，外购价格的高低，直接影响了其利润。

　　业内人士指出，由于创业板发行定价和流通市场定价通常以市盈率作为参考，而创业板推出以来，受到投资者热捧，发行市盈率通常在50倍以上，上市后估值更高达80倍，部分高成长企业甚至发行市盈率就已经超过100倍，使得部分拟上市公司有做高业绩，增加募资金额和市值的冲动。

　　在其他原材料价格成本及营业收入不变的情况下，如果将福安药业2009年氨曲南中间体外购成本由2062.52元/KG，增加至同期市场的平均水平3183.05元/KG，相应的采购成本将增加2010万元。在不考虑税收因盈利减少等因素下，净利润相应降至6396万元，对应每股收益0.48元，每股发行价降为28.8元，可募集资金则降至9.6亿元，减少4亿元。这也就是说，福安药业通过不为人知的“关联交易”，只要付出2000万元的“成本”就可能多获得数亿元的募集资金。

　　而反观二级市场上福安药业的股价表现则让投资者望而却步。从上市当天最高冲至40.84元以后股价便一路下跌，期间连一个像样的反弹也没有，截止最近一个交易日的收盘价31.71元计算，公司在上市两个月的时间里股价已经跌去了22%。

• 上一页
• 1
• 2
• 3
• 下一页
• 全文阅读