聚焦创业板大跌之发展篇：业绩增长放缓 后劲不足

　　编者按：随着2010年年报、2011年一季报的相继出炉，创业板公司“高成长”泡沫被戳破。一位投资者称，“原本希望招股书上的增长能持续5年、10年。可刚上市的企业，业绩怎么说变就变？”。这样的疑问我想是每个对创业板怀有期望的投资者心里都有的。

　　海口网5月31日消息　记者统计2010年年报发现，94家创业板公司2010年营收增长率低于2009年，其中9家公司营收增长率大幅下降，平均降幅达72.21%。此外，162家创业板公司净利润增长率放缓，占同期创业板公司总数的78%(截至2010年创业板公司总数为209家)。

　　而从指数上看，今年以来创业板指数从1137.66点跌至822.94点，期间跌幅高达26.34%，5月30日更是创出了创业板历史新低816.39点。编者挑选了创业板中具有代表性的几只业绩下降股票，分别为汉王科技、南都电源、神州泰岳、海能达以及国民技术。希望可以让读者借此来了解创业板公司的经营特点与风险，以便在日后的投资中多一份成功的希望。 （聚焦创业板大跌之上市篇:过度包装风险提示不幸言中）

　　汉王科技：“核心技术”遭遇国外产品冲击

　　汉王科技日线图

　　汉王科技2011年一季度亏损4618万元，业绩同比降低210.28%，而就在一季报公布之前仅一个月的3月18日，汉王科技2010年年报数据显示，2010年实现净利润8790万元，前后仅一月之隔，财务数据便上演大变脸。记者发现，以价格战为主导的商业模式是汉王科技“扭赢为亏”的直接原因，而战略的失误及拙略的成本控制能力则是其致命的硬伤。

　　汉王科技的商标“汉王”被评为中国驰名商标，其电子阅读器产品在国内占据70%左右的份额，但汉王科技在2010年年报中宣称的“技术优势”、“自主创新能力优势”及“独特的经营优势”遇到了iPad等产品的巨大冲击。

　　2011年5月17日，汉王科技一纸公告再度降价，部分电纸书产品价格将下调15%-40%，直接代价就是计提高达3000-4000万元的存货跌价准备。

　　有关降价的原因，上述公告如是宣称，为了“应对市场竞争”并“启动电纸书的个人消费市场”，并指出此次调整属经营方向的“战略调整”。其实，汉王科技早已将矛头指向iPad等平板电脑产品。一季报指出，公司电纸书均价及销量售分别同比下降31.64%、53.56%，系“受到市场竞争的影响”，虽然没有明确提出iPad，但并不难猜测。

　　然而问题是，汉王的降价并不能换来业绩的提升，有经销商表示，降价未必能起到促销的效果，而在亏损的基础上降价等于是拿以前的积累作赌注。

　　值得一提的是，就在苹果推出iPad2的当天(2011年3月3日)，iPad1官方价格应声而落，最高降幅达29%，苹果用技术降价，汉王科技用公告降价。

　　虽然汉王科技拥有如其网站所宣称的众多核心技术，但由于电纸书在汉王科技的营业收入中占比高达75%，实际上下调主营产品的价格等于是在宣布：汉王科技将继续保持亏损。

　　另一方面，虽然产品降价容易，但成本要想降可就不那么容易了。据悉，电纸书的核心部件是电子屏，但汉王科技却无法批量生产电子屏，而是只能通过组装的形式生产电纸书，由此带来的问题是，汉王科技无法锁定电纸书的成本，需取决于前端供应商。一方面是原材料成本的高居不下，另一方面是产成品的持续降价，必然造成亏损。

　　而从股价上看，汉王科技也是接连“降价”，已经从最高点175元，一路下跌到除权后的18.62元，跌幅高达78%。

　　南都电源：客户单一地位弱势股价被打回原形

　　南都电源日线图

　　2010年4月21日，南都电源挂牌创业板。相比其他公司的高发行价，33元并不显夸张。但从上市第二天，南都电源股价就一路走跌。细看这家公司上市前后业绩反差之大、连续四个季度业绩下滑之快，谁还相信它上市前高增长的故事呢？

　　根据公司自己的披露，上市前的南都电源号称在阀控密封蓄电池行业竞争地位较强，在国内同行中产品海外销售收入排名第一，而且还是国内三大电信运营商主要后备电池供应商之一，上市前三年公司的复合增长率也达到36%。

　　但上市后首个季度业绩就开始变脸。公告显示，2010年一季度实现净利2251万元，同比大幅下滑56%，2010年上半年实现净利3460万元，同比下降近70%，当年前三季度实现净利5058万元，同比下降62%。此后，其业绩下滑态势一直持续。2010年全年实现净利润8163万元，比上年同期下降约五成。2011年一季度实现净利润1808万元，同比下降约两成。

　　南都电源的业绩惨淡主要“归功于”其“电信运营商主要后备电池供应商”这个令同行羡慕不已的身份。由于公司目前的营业收入主要来自于通信后备电源销售，与通信行业的总体投资规模关联较大，因此通讯行业投资规模的增加或减少，都会对公司造成直接影响，而目前国内外通信运营商和通信设备配套商具备相对强势的谈判地位，这无疑给公司盈利构成压力。

　　由于没有业绩支撑，南都电源上市后的股价也飞流直下。仅在上市初的7个交易日里，其收盘价在发行价以上，之后便在发行价以下徘徊数月，最近半年股价一路急跌。5月24日更是创下14.73元的最低价，与上市初48.29元的最高价比，下跌了70%，与33元的发行价相比，折价超过55%。

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