聚焦创业板大跌之发展篇：业绩增长放缓 后劲不足

　　神州泰岳日线图

　　股价曾经超过200元的神州泰岳终于回到原位，5月27日，其收盘价为29.55元(除权后的价格)。

　　创业板上市公司的高估值“通病”仍然在神州泰岳上演。公司的业务单一，以及高速发展难持续等根源上的问题并没有在上市后得到有效解决。这点对于傍着“大款”中移动上市的神州泰岳更为明显。

　　众所周知，飞信是神州泰岳的核心支柱产业。公司2010年年报显示，飞信的主营收入占比达到了58.36%，毛利率达到74.13%。神州泰岳在中国移动的“庇护”之下，业务出现了飞速发展。但是，飞信业务的命运始终掌握在中国移动手里。神州泰岳只是负责飞信的运维支撑，与飞信业务发展本身并没有多大关系。技术含量没有多高，可替代性极高，因此飞信的未来发展前景完全取决于中移动。

　　在2009年上市后，神州泰岳2010年一季度实现营业收入1.67亿元，同比增长28%，净利润5716万元，同比增长48.36%，但净利润环比却下滑25.4%。在2010年年度，公司实现营业收入同比增长了16.42%，净利润同比增长21.28%。但是，与公司上市前表现相比，神州泰岳在上市后的业绩增速明显放缓。

　　其中飞信业务，因中国移动互联网战略调整而受到削弱。飞信业务在2010年实现营业收入4.91亿元，同比增长了11.38%，远低于2009年年报中58.74%的同比增速，在总营收中所占比重也未能维持以往60%以上的水准，下滑至58%左右。飞信业务营业总收入仅增长11.38%，而营业成本也增长了7.83%。

　　而“农信通”项目是神州泰岳与中国移动合作的又一个大型项目，从2009年开始，农信通就开始为公司贡献利润，而去年年报中，农信通的主营收入占比为3.96%，但毛利率却达到48.60%。而这两个撑起神州泰岳业绩的项目均来自中国移动。

　　业内人士向记者表示，从飞信业务看，中移动不合作的风险应该比较小。但是，中移动出于对成本的控制，完全可以进行压价。因此，对神州泰岳来说存在压价的风险，而长期看，神州泰岳的命运仍然是掌握在中移动手里。

　　与此同时，对于众多的机构投资者来说，已经悄然选择“割肉”出局。在前十大股东中，只有两只基金有所增持，其他六只基金均出现了减持。其中融通动力先锋股票型证券投资基金从285万股，到了今年一季度已经不在十大流动股东行列。而一季度第十大股东吴鸣霄持股仅为61万股。

　　海能达：换个“马甲”投资者照样认识你

　　海能达日线图

　　从“好易通”到“海能达”，一家经营十余年、在市场上已经有一定知名度的公司，为什么要在上市之前“改名换姓”？昨日登陆中小板、开盘发行价即被打九折的海能达遭到了市场的质疑。

　　招股说明书显示，海能达是一家以开发和生产对讲机、无线电通讯器材及配件为主营业务的公司，1993年5月由陈清州和陈坚强兄弟二人分别出资94万元成立，当时名叫深圳好易通科技有限公司(下称“好易通公司”)。

　　提起“好易通”这个名字大多数人应该不会陌生，回想十几年前笔者上学的时候“好易通”电子词典在学校里可是相当的流行，以至于攒了好长时间零花钱就为能买上一个。但在07年就被爆出质量问题存在隐患，其所生产的“牛津家教王V1影像学习电脑辞典”等3种商品存在干扰特性不合格，会影响其他电子产品的正常工作或使用，甚至还会引起故障和危险。这可能就是海能达为何在上市前放弃多年经营的知名品牌“好易通”临时更名为无人了解的“海能达”的原因。

　　而此次招股书显示，公司自成立以来主营业务未发生变化，近三年主营业务年度收入一直占公司总营业收入的98%以上，其中专业无线通信终端和系统产品年度收入占总营业收入的比重一直保持在83%以上，这其中模拟技术产品所占比重又占了绝大部分。

　　但据记者了解。目前与公司共同市场竞争的企业为摩托罗拉、欧洲宇航防务集团、建伍公司等跨国公司，其中摩托罗拉已占到全球专业无线通信市场50%以上的份额，是全球专业无线通信行业的领导者。其产品覆盖专业无线通信行业的各个细分市场。另外几家JVC、建伍等企业也都已雄厚的实力将剩余市场多半占领划分，面对竞争如此激烈的无线通信市场，海能达无论是在主营业务已面临淘汰的模拟产品市场还是在全球化趋势所指向的数字化市场都无法显示出领先优势，企业所称的高成长性依据不知从何而来。

　　招股说明书还显示，海能达本次发行募集资金主要投向于专业无线通信数字终端产业化、基于PDT标准的数字集群系统产业化、专业数字终端开发平台、数字集群研发中心、海外营销和客户服务网络建设五个项目，虽然公司目前正在积极采取措施防范行业政策风险，募集资金用途大部分用于数字化研发，但是根据公布的公司上市法律意见书显示短期内公司还无法实现整体由模拟化技术像数字化技术转变的能力。

　　目前还在生产的模拟技术产品中，最短的有效期竟都已超过授权期限，最长的有效期也未超过2015年。在模拟产品市场逐渐下降的情况下，公司模拟产品销售增长率将会逐渐放缓。由此可见，数字化技术的强制性推广势必会对企业经营业务造成重大影响，进而会带来公司未来的业绩变动。

　　而对于今日股价的表现，更是充分体现了投资者对公司以及未来发展的不信任。截止今日收盘，在创业板指数小幅反弹1.38%的情况下，海能达全天走出单边下跌的走势，并最终以15.8的跌停价报收。

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