八菱科技中止发行成A股首例 保荐机构洗牌或将开始

　　询价机构不足苗头早已显现

　　6月6日结束的新股询价中，万安科有24家机构“捧场”，离发行失败仅5家之差，贴近红线成功发行。相比八菱科技发行失败的结局，以17.93倍市盈率发行的万安科技显然更加幸运。此次八菱科技发行失败，一些公募基金的官方微薄直呼“市场终于起作用了”。

　　某券商投行人士表示，“如果八菱科技发行失败真是因为提交有效报价的询价对象不足20家的原因造成的，那只能说明它的主承销商太缺乏前期的准备。可能是事前缺乏和询价机构做广泛而有效的沟通，也可能是主承销商的投研机构对八菱科技估值太高，脱离了询价机构可接受的范围。因为如果询价时报价太低，该询价机构也无法获得配售，所以这些询价机构就直接选择放弃报价。”

　　此外，湘财证券副总裁李康表示，“新股发行中止给券商敲了警钟，承销商和保荐人应该清醒起来，及时应对市场出现的新情况。我们认为，新股发行改革的步子应该迈得更大，形成充分竞争的保荐人队伍，促使保荐人推荐更好的公司发行上市，以起到优化资源配置的作用。而投资者也能根据保荐人既有的成绩单，选择投资哪家上市公司。”

　　另一位不愿透露姓名的投行人士表示，近期新股发行市盈率逐步降低，投行圈已经做好了新股发行中止现象出现的心理准备。“但是中止发行来得这么快，确实出乎我们的预料，我们也将根据这次情况，积极做好应对工作。”

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，“我们要为新股中止发行的出现欢欣鼓舞。两轮新股发行体制改革以来，投资者已逐步摒弃了盲目打新的旧做法，‘新股不败’的神话已破灭。最近新股中签率大幅提升，以及新股中止发行的出现，表明投资者在不断觉醒。在这种情况下，发行人和承销商应当觉醒，积极应对市场出现的新情况，主动降价或选择更好的发行窗口。可以说，在新股发行改革即将满两周年的时候，这样一个案例的出现太及时了！”

　　保荐机构或将开始洗牌

　　八菱科技发行失败之于创投界的意义同样不小。有创投公司投资经理称“PE和VC业要洗牌了”。

　　进入2011年以来，新股频现破发潮，背后是备受各界指责的新股定价机制不合理。自2009年推行新股发行市场化改革以来，新股“三高”发行(高发行价、高市盈率、高超募资金)现象尤为突出。在市场化发行过程中，由于对承销商缺乏严格的制度约束，使得个别承销商可以操纵股票询价过程，要求询价机构提高新股报价，以实现其高价发行的愿望。同时，按照目前的询价制度，询价机构低报发行价可能失去网下配售资格，因而其为了分享新股筹码，也不得不提高发行报价。这种新股定价，背离了发行公司的基本面和股票应有的估值水平，导致新股定价扭曲。

　　如今，询价机构终于开始用脚投票了。资质不优的企业，询价机构不再产生兴趣，发行价格也大幅下降。深圳一家大型公募基金投资副总监表示，“由于新股市场表现不好，今年4月份公司就强调，除非研究员特别推荐，经投资决策委员会同意的新股可以参与询价，其他新股公司不会去参与。”

　　华东某券商一位董事总经理认为，八菱科技发行失败的案例或将引领投行业重新洗牌，一些强势券商今后将会更容易获得IPO企业认可，而中小券商，尤其是种种资源有限的券商可能会被企业抛弃。该董事总经理表示，八菱科技的发行失败既和上市主体对投资者吸引力不够有关，同时也意味着保荐机构民生证券自身资源不足。按照目前的发行管理办法，除了证券业协会公布的询价名单外，保荐机构可以自行推荐询价机构。一旦出现八菱科技类似情况，大券商可以寻找关系户帮忙“凑数”。（编辑据相关内容整理）

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