A股整体动态市盈率17倍 已基本回归至2008年水平

　　编者按：虽然近期A股市场企稳回升，但市场交易十分冷清，目前A股整体估值为17.73倍，与2008年1664点的13.3倍相比差4倍左右，估值逐渐理性回归。其中，化工、金融两行业已低于1664点的水平，还有194只个股估值回落至30倍以下。本报今日对这些估值回归2008年水平的行业及个股进行深度梳理，为投资者布局下半年行情提供参考。

　　海口网6月9日消息　尽管昨日沪深两市继上周五之后再度第三天收涨，但机构在对此轮调整底部是否形成依旧无法做出明确判断。令人关注的是，目前A股市场的整体市率已经接近2008年10月27日1664点的水平。

　　估值日趋回归2008年水平

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，目前A股市场的动态市盈率仅17.3倍，而2008年10月27日的A股整体市盈率为13.3倍，两者相差4倍左右，这就表示A股市场持续下跌导致估值回归2008年的水平。

　　从其他股指估值来看，上证180指数最新动态市盈率为12.55倍，2008年10月27日1664点时市盈率为12.31倍，两者相差仅0.24倍；沪深300指数最新动态市盈率为13.67倍，而2008年10月27日1664点时市盈率为12.23倍，两者也相差仅1.44倍，上证180和沪深300两个指数的估值几乎接近2008年1664点的水平。

　　统计显示，最新动态市盈率低于30倍的个股有553只，占比19.46%，对比2008年10月27日1664点时市盈率低于30倍的个股有946只，占比75.19%，两者相差较远；最新动态市盈率在30倍至50倍之间的个股有707只，最新动态市盈率在50倍至100倍之间的个股有457只，最新动态市盈率在100倍以上的个股有311只。其中，*ST嘉瑞(0.69倍)、*ST盛润A(2.44倍)、ST金化(2.72倍)、*ST炎黄(3.09倍)、*ST化工(3.26倍)、S*ST北亚(4.91倍)、*ST源发(5.31倍)、深信泰丰(5.33倍)、南海发展(6.55倍)、阳光城(6.71倍)、中弘地产(6.88倍)、兴业银行(7.34倍)、交通银行(7.52倍)、雅戈尔(7.78倍)、民生银行(7.87倍)、中信银行(8.17倍)、深发展A(8.18倍)、中国银行(8.35倍)、建设银行(8.39倍)、农业银行(8.68倍)、工商银行(8.70倍)、ST东盛(8.74倍)、浦发银行(8.76倍)、深长城(8.90倍)、现代投资(8.93倍)、北京银行(8.94倍)、亿城股份(8.95倍)、S*ST光明(9.13倍)、金融街(9.13倍)、中国石化(9.24倍)、一汽富维(9.41倍)、赣粤高速(9.41倍)、宝钢股份(9.45倍)、*ST宏盛(9.72倍)、德美化工(9.79倍)、海南航空(9.80倍)、国际实业(9.88倍)和招商银行(9.96倍)等38只个股最新动态市盈率在10倍以下。

　　市场人士表示，2008年10月28日上证指数杀跌到1664点，可以说当时面对的是一种所有悲观预期极端化释放的情景。由于2008年下半年上市公司受金融危机的影响业绩水平急剧倒退，当时如果按静态市盈率看，市场估值水平仅有15倍，但实际上按2008年年报计算的估值水平为17倍。目前A股上市公司整体业绩逐渐回暖，A股股价持续下跌，折射出A股估值逐渐理性回归2008年水平，A股整体动态市盈率已下降至17倍，几乎接近1664点水平。

　　2008年亏损的38只个股

　　市盈率回归30倍以下

　　统计显示，2008年10月27日市盈率为负值的38只个股，到2011年一季度业绩扭亏为盈，甚至一举跨入优绩股行列，而估值回归30倍以下。其中，*ST盛润A(2.44倍)、深信泰丰(5.33倍)、中弘地产(6.88倍)、ST东盛(8.74倍)、S*ST光明(9.13倍)、*ST宏盛(9.72倍)、中国国航(10.49倍)、东方航空(10.63倍)、*ST南方(11.09倍)、南方航空(13.59倍)、深鸿基(13.71倍)、*ST得亨(13.81倍)、电子城(14.73倍)、嘉凯城(15.20倍)、ST新太(15.45倍)、*ST秦岭(15.59倍)、深物业A(15.68倍)、华孚色纺(16.10倍)、黑牡丹(17.73倍)、鲁商置业(18.16倍)、华联控股(19.19倍)和信达地产(19.38倍)等22只个股最新动态市盈率回归20倍以下。

　　比较典型的是华孚色纺，2008年三季度每股收益亏损0.526元，2011年一季度每股收益盈利0.36元，一举进入绩优股行列，目前该股动态市盈率仅17.73倍。公司表示，预计2011上半年净利润同比增长20-50%，2010上半年净利润1.64亿元，原因是品牌溢价增利；垂直整合成本带来的成本下降。6月1日公告称，公司出资100万元收购淮北华孚100%股权并对其增资1.99亿元，本次受让及增资淮北华孚主要目的是理顺区域股权结构，调整集团化管理关系。另，公司拟在安徽省东至县设立全资子公司“东至华孚色纺有限公司”，公司以货币资金出资10000万元，占注册资本的100%。成立东至华孚主要目的是为公司战略布局长江区域，增加色纺纱产能，满足公司生产需要。华孚色纺表示，棉价回落对公司影响有限，长期投资价值显现，维持2011-2013年每股收益为1.80元、2.43元、3.00元预测，对应市盈率为12倍、9倍、7倍，考虑到公司2010年12月定向增发价格为23.5元，2011年2月推出股权激励行权价为27.77元，目前股价已经低于这两个价格，具有较强投资价值，维持买入。

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　　120股市盈率回落30倍以下

　　统计显示，具有可比的1251只个股中，2008年10月27日1664点时至今估值下降的个股有194只，占比6.83%。其中，有120只个股估值回归于30倍以下，占上述时间段估值下降股票总数的61.86%。

　　具体来看，*ST嘉瑞(0.69倍)、*ST化工(3.26倍)、S*ST北亚(4.91倍)、阳光城(6.71倍)、中信银行(8.17倍)、中国银行(8.35倍)、建设银行(8.39倍)、工商银行(8.70倍)、深长城(8.90倍)、金融街(9.13倍)、中国石化(9.24倍)、赣粤高速(9.41倍)、海南航空(9.80倍)、国际实业(9.88倍)、华域汽车(10.14倍)、中海集运(10.31倍)、江淮汽车(10.62倍)、上海汽车(10.69倍)、大秦铁路(11.05倍)、华发股份(11.06倍)、保利地产(11.19倍)、皖通高速(11.27倍)、楚天高速(11.41倍)、紫江企业(11.63倍)、山东高速(11.65倍)和中国中铁(11.73倍)等26只个股从2008年1664点时至今市盈率下降11倍以下。

　　比较典型的是深长城，2008年10月27日1664点时市盈率为189.93倍，目前该股动态市盈率仅8.90倍，上述时间段市盈率下降181.03倍，该股估值提升最快的个股。从基本面来看，一季度公司实现营业收入68757万元，营业收入较上年同期增加42097万元，增长幅度157.91%，主要是房地产销售情况较上年同期大幅增长所致；本期公司实现利润总额20566万元，比上年同期增长355.61%；归属于母公司所有者的净利润15101万元，较上年同期增长308.88%，利润的主要来源是成都30井地项目、上海中环墅等项目尾盘。银河证券表示，深长城的销售速度放缓、笋岗项目是未来亮点，预计公司2011、2012年主营收入为19.4亿元和24.9亿元；实现归属母公司股东的净利润分别为3.7亿元和4.5亿元；每股收益为1.54和1.88元，对应当前股价的市盈率分别为10倍，8倍，看好笋岗项目给公司带来的拓展机会，给予谨慎推荐投资评级。

　　市场人士认为，恒生A、H溢价指数为98.21，接近历史最低水平，A、H股中出现倒挂的个股有13只，有H股的A股整体加权平均价格低于其H股。近期大股东增持公司逐步增加，说明已经有股票的估值逐步接近产业资本的投资标准，再加A股市场估值逐渐回归，离底部已不遥远。

　　13只A+H股价格倒挂

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，沪深两市的67只A+H股中，有13只出现了A股市场和H股市场的价格倒挂现象(以最新人民币对港币汇率中间价计算)，占比19.40%。

　　具体来看，上述13只价格倒挂股的人民币收盘价和港币收盘价(折算为人民币)分别为中国平安(47.62元，65.01元)、中国太保(21.61元，26.62元)、中国人寿(18.83元，21.67元)、青岛啤酒(35.42元，37.82元)、招商银行(13.23元，15.41元)、上海医药(17.38元，18.58元)、建设银行(4.93元，5.77元)、农业银行(2.78元，3.50元)、交通银行(5.6元，6.31元)、中国神华(28.47元，29.13元)、宁沪高速(6.21元，6.79元)、工商银行(4.42元，4.86元)和民生银行(5.75元，5.92元)。

　　上述个股A股收盘价对H股收盘价的折价情况分别为中国平安(-17.39元)、中国太保(-5.01元)、中国人寿(-2.84元)、青岛啤酒(-2.40元)、招商银行(-2.18元)、上海医药(-1.20元)、建设银行(-0.84元)、农业银行(-0.72元)、交通银行(-0.71元)、中国神华(-0.66元)、宁沪高速(-0.58元)、工商银行(-0.44元)和民生银行(-0.17元)；折价率分别为中国平安(-26.75%)、中国太保(-18.81%)、中国人寿(-13.11%)、青岛啤酒(-6.35%)、招商银行(-14.14%)、上海医药(-6.46%)、建设银行(-14.53%)、农业银行(-20.62%)、交通银行(-11.28%)、中国神华(-2.26%)、宁沪高速(-8.54%)、工商银行(-9.08%)和民生银行(-2.95%)。

　　显而易见的是，上述13只价格倒挂股全部为上交所大盘蓝筹股，之所以会出现这种情况，一方面与H股市场投资者更加注重公司股票的内在价值，更加注重价值投资有关，使这些大盘蓝筹股的价值更好地反映在股价上；另一方面也与A股市场前期持续的震荡寻底有关。而这些股票之所有都是上交所大盘股，则与上证指数在跌市中的重大作用密不可分。

　　比较典型的是中国平安。其昨日A股股价收报47.62元，下跌0.67%，H股股价收报78.9港元，下跌2.65%，以昨日最新汇率可折算为人民币65.01元，A股股价折价17.39元，折价26.75%。招商证券认为，深发展与平安银行整合后，银行板块实现深发展的贸易融资与平安银行的中小企业优势互补，增加银保渠道销售力量，平安集团的金融综合平台效用进一步加强。维持平安“强烈推荐”评级。

　　除上述13家公司之外的A+H股全部都是A股股价高于H股股价，且有48只个股的溢价率超过了10%，占比全部A+H股的71.64%。其中，有洛阳玻璃(331.74%)、南京熊猫(325.34%)、仪征化纤(315.71%)、东北电气(261.62%)、昆明机床(239.62%)、创业环保(225.65%)、新华制药(220.30%)、上海石油(220.20%)、北人股份(209.36%)、重庆钢铁(174.21%)、华电国际(164.52%)、大唐发电(163.30%)、广船国际(152.59%)、南方航空(149.12%)、海信科龙(145.69%)、北辰实业(142.72%)、经纬纺机(142.52%)、山东墨龙(142.41%)、广州药业(141.50%)、上海电气(110.29%)和东方航空(101.63%)等21只A+H股的A股溢价率都超过了1倍。

　　化工板块整体市盈率低于2008年底部

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，市场各行业以昨日的最新收盘价计算的整体市盈率中，有化工、金融服务、公用事业三个行业的整体市盈率已低于2008年底部时行业的整体市盈率。而化工行业的成份股个数最多，相对比较典型。化工板块昨日的整体市盈率为18.85倍，已低于2008年底部时的23.45倍，其行业指数于4月19日以来已累计下跌12.21%，跑输同期上证指数(-10.04%)。

　　从行业动态上看，数据方面，日前来自中国化工网提供的数据显示，在其监测的68种化工品中，上月有39个产品呈下跌态势，占比57.4%；仅有22个产品呈上涨态势，占比32.4%。其中PTFE分散树脂、重质纯碱、轻质纯碱和烧碱的月度涨幅超过10%。而醋酸、多晶硅、环氧乙烷、液氯、醋酸乙酯、丙烷等6个产品的跌幅超过10%。政策方面，有市场消息称中国石油和化学工业联合会最新发布的化肥行业“十二五”规划指出，将控制化肥生产总量作为首要任务。同时还将推进行业技术进步、加大企业兼并重组力度，延伸行业产业链，布局上游产业，以改善行业经济效益。

　　从个股上看，化工行业昨日有ST金化(2.72倍)、*ST化工(3.26倍)、中国石化(9.24倍)、德美化工(9.79倍)、桐昆股份(11.04倍)、*ST得亨(13.81倍)、胜利股份(14.30倍)、浙江龙盛(15.89倍)、荣盛石化(18.14倍)、湖北宜化(19.18倍)、闰土股份(19.54倍)等公司的最新动态市盈率都在20倍以内，估值水平较低。

　　比较典型的是中国石化。其昨日收报8.04元，上涨了0.25%，4月19日以来累计下挫11.16%，以昨日收盘价计算的动态市盈率仅为9.24倍，远远低于2008年底部时的25.82倍。瑞银证券认为中国石化A股当前估值具吸引力，估算2011年预期企业价值/息税折旧摊销前利润倍数4.8倍、市盈率9.5倍、市净率1.4倍、企业价值/动用资本1.3倍，而2006-2010年这些倍数的平均值分别为8.6倍、21.4倍、2.8倍和2.5倍。

　　化工板块整体的估值水平降低与其个股的普遍超跌有很大关系。4月19日以来，化工行业有161只个股跌幅超过了10.84%，占比68.51%；超跌导致其股价处于低位，从而使估值水平降低。其中，有兄弟科技(-30.49%)、建新股份(-30.38%)、当升科技(-30.08%)、九九久(-29.42%)、山西三维(-29.40%)、德美化工(-29.39%)、新开源(-29.03%)、路翔股份(-28.09%)、红星发展(-27.99%)、*ST南风(-27.91%)、滨化股份(-27.70%)、三聚环保(-27.67%)、芭田股份(-27.24%)、*ST太化(-27.00%)、中材科技(-26.47%)、山东海龙(-26.40%)、大成股份(-26.20%)等17只个股4月19日以来的跌幅都在25%以上，远远跑输上证大盘。

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