国际板盛宴或催生券业变局

　　海口网6月24日消息　从华英证券、华鑫证券，再到第一创业摩根大通——近期诸多合资券商或拿到批文或开门营业。当前离国际板推出越来越近，合资券商的扎堆开业意义深远，一批国际投行大举借道进入中国资本市场，欲从本土券商虎口夺食。

　　IPO重启以来，随着中小板、创业板项目快速推进，一批擅长做小项目的投行脱颖而出，承销收入排名靠前。若国际板落地，一批巨无霸项目将给擅长做大项目的投行带来巨额收益，券业格局或将生变。

　　合资券商阵容壮大

　　进入6月，原本并不庞大的合资券商队伍迎来新丁：国联证券与苏格兰皇家银行的合资证券公司华英证券正式开业，随后摩根士丹利与华鑫证券共同组建的摩根士丹利华鑫证券在上海注册成立。此轮合资券商成立热潮并未终结，已经拿到批文的第一创业摩根大通，待择日露面，而市场更是揣测东方证券与花旗亦有牵手的可能。

　　早在1995年，摩根士丹利与中国建设银行共同成立中金公司。后来虽然摩根士丹利退出了中金公司，但当年的合作揭开了中国合资券商的序幕。此后十余年间，先后有十余家合资券商诞生，中银国际、华欧国际、海际大和、长江巴黎百富勤、瑞信方正证券、中德证券等相继成立。除此之外，在国内券商行业开展综合治理时，还有瑞银证券和高盛高华两家合资券商成立。诸多国际大行正是借道合资券商进入中国证券市场。

　　合资券商的海外股东对中国市场高度重视。尽管只持有33.3%的股权，但在摩根士丹利华鑫证券成立的新闻发布会上，摩根士丹利全球董事长约翰·麦克亲自出席。对于成立合资券商背后的利益诉求，摩根士丹利亚太区联席首席执行官兼中国区首席执行官孙玮则表示：“我们立足长远，不仅仅看中将要推出的国际板。”

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　　业绩分化潜力待挖

　　扎堆亮相背后，合资券商竞争激烈，曾有华英证券的内部人士向媒体表示，华英证券开业时间比原定计划提前了一个月，力图赶在大小摩的前头。

　　合资券商挺进国内市场，受限牌照问题，多数都把精力放在了投行业务的开展上。如中德证券成立之时，股东方山西证券就退出投行业务，将整个团队并入中德证券。

　　国联证券董事长雷建辉也表示：“合资公司成立之后，国联证券原有的投行部门将剥离进入华英，并嫁接皇家苏格兰银行（RBS）的国际客户资源，投行队伍也会进行扩张。”

　　对于合资券商纷纷进入中国市场之举，市场普遍认为，是中国股市IPO盛宴让众多海外金融大鳄看到了机会，而国际板的启动则为它们进入中国市场提供了良好的契机。但从合资券商诞生至今的十余年时间里，大浪淘沙，合资券商的表现分化。

　　数据显示，2010年349家公司在A股发行上市，筹资总额达4783亿元，中国已成为全球最重要融资市场之一。中国证券业协会2010年度的排名中，股票及债券承销金额排名前五名分别为中信证券、中金公司、中银国际、国泰君安、瑞银证券。前五强中多达三席有海外血统。2011年投行盛宴还在进行，普华永道预计，今年中国在新上市公司家数和IPO筹资总额方面将再次领先全球，筹集总额可能再度超过4000亿元。

　　从合资券商表现来看，除上述几家大牌投行表现亮丽外，不少合资券商的业绩平平。根据证券业协会的数据，2010年，中德证券排名28位，财富里昂承销金额排名43位，有日资参股的海际大和承销金额排名59位。对于合资券商的业绩表现，有券商人士认为，多年来不少合资券商都存在水土不服的问题。“海外券商只有三分之一的股权，又希望能带一些海外市场化的观点进入中国市场，一旦与中资股东方产生冲突，话语权并不大，外方背景带来的好处有限。”

　　行业格局暗藏变数

　　即将推出的国际板让诸多海外券商看到了中国市场的“钱景”，中国市场是投行大鳄们的兵家必争之地。选择此时进入中国市场既可以利用自身的海外资源寻找客户，还可以通过牵手国内券商节约市场培育时间。而国内的一些中小券商投行业务薄弱，要想在国际板蛋糕上切下一块来，最快捷的办法就是成立合资公司。

　　不过，拦在新入门合资券商面前的最大障碍仍是客户资源。眼下，中金公司、中信证券、瑞银证券等一线券商投行业务实力雄厚，在中国耕耘多年，项目储备丰富、人脉广泛。有投行人士表示，一些表示有意登陆国际板的企业资源早已被这些投行纳入囊中，特别是“红筹股”。

　　如若不抢占国际板的蛋糕，合资券商的生存压力颇大。两年多来中国IPO市场风起云涌，平安证券、国信证券等本土公司凭借创业板和中小板企业密集上市快速膨胀，而合资券商中仅有中德证券等屈指可数的几家跟随市场快速成长。有分析人士认为：“当本土实力不足时，合资券商唯有紧盯国际板才有出路，毕竟这几乎是一张白纸。”

　　敏感的券业人士关心的是，国际板推出后，巨无霸体量的项目带来的承销费用将让行业格局再次生变。“有全球客户资源的外资股东，是合资券商的先天优势，内资根本无法竞争。”南方某擅长中小型项目的券商高管表示，其所在的企业虽然行业排名靠前，但对于国际板只停留在“关注”阶段，毕竟定位不同。

　　国际板推出后，除中金、瑞银等排名靠前的券商外，一些中等规模的合资投行承销费用收入有望突飞猛进。“毕竟类似中移动这样的大型企业一单项目，承销费用就有可能是一家创业板企业的数十倍。”届时，凭借中小板和创业板快速发展而改变的投行排名可能再度生变。

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