7月A股具备反转契机 三因素左右下半年行情

   7月A股具备反转契机

　　⊙姜韧

　　目前，A股主板估值无论是纵向比还是横向比，都可谓是历史洼地，而且现在创业板IPO价格也锐减至20至30倍市盈率水准，由此可见，A股整体已经步入价值投资区域。因此，市场萎靡不振的根源在于通胀而非泡沫，判断通胀拐点其实就是判断市场是否具备反转契机的关键点。

　　本月22日，国家发改委发文表示，由于目前猪肉价格依然疯狂，叠加以翘尾因素，预计6月CPI涨幅将高于5月份。不过，同时也强调，下半年由于翘尾的快速回落，新涨价因素继续得到遏制，居民消费价格同比涨幅将高位回落。发改委的文章间接暗示了6月份CPI将是年内高峰，从下半年即7月起，物价指数将现拐点。

　　与之相呼应的是，国际能源机构在本月23日发表声明称，将动用6000万桶原油战略储备以抑制油价。受此影响，纽约、伦敦两地油价跌幅超过5%。受通胀预期明显降温、美元大涨以及国际油价大跌的影响，纽约商品交易所黄金期货价格也在该日结束连续七个交易日的涨势而大幅下挫，白银价格也暴跌4.7%。

　　至于国内加息预期，虽然现在确实是负利率现象，但殊不知1995年CPI数据接近25%水准时，银行一年期存款利率仅有10.98%，所谓保值贴补是挂钩取款时的通胀数据而非存款时的通胀数据；而且上月美国CPI数据达到3.6%，但美联储本月仍维持0-0.25%的水准。若6月份是我国全年通胀顶峰，那么加息和提准都已步入了尾声阶段。

　　综上，由于7月中上旬披露的6月份通胀数据可能是年内高点，但随后国内的通胀翘尾因素和境外的通胀输入因素都将递减，因此现在加息预期形成的空头陷阱区将是市场最后一跌，7月初A股具备反转契机。

　　上半年行情即将落幕 两大主线备战后市

　　本周A股市场出现了相对活跃的走势，从而意味着短线大盘或将趋于乐观。而目前又处于六月底，意味着下半年的行情也即将拉开序幕。那么，如何备战下半年的行情呢？

　　⊙金百临咨询 秦洪

　　震荡中或有重心下移趋势

　　就目前来看，下半年行情可能会出现反弹过后进一步调整的趋势。为何会反弹，主要是因为维稳的时间窗口已来临，因此，大盘短线护盘资金会反复活跃，从而呵护大盘的稳定运行格局。与此同时，当前市场也将进入半年报披露的前期阶段。而由于今年一季度的高基数，因此，今年半年报的业绩增长趋势依然乐观，也意味着煤炭股、银行股等2011年的动态市盈率仍趋低企的态势。在此背景下，也会提振多头们的护盘以及持股底气。

　　不过，3000点以上区域的压力位仍然极为沉重，因为在该区域上方，几乎累积了历史天量的套牢盘，无论是从技术形态还是从资金的动向来看，不经过较长时间的盘整消化，显然是难以迅速突破3000点区域。这就说明了当前市场的反弹空间并不大，既然如此，长线资金涌入的可能性也不大，而缺乏长线资金参与的市场趋势，自然难以持续。

　　另一方面则是因为当前我国经济面临着转型的要求。毕竟在目前背景下，再度依靠房地产作为我国经济增长的引擎似乎已不合适。一线的房地产价格已超跃了一般居民的购买力，因此，抑制房价或将是近年来的主要任务。与此同时，新的产业增长引擎尚在摸索，所以，经济增长速度有望回落，这也将抑制A股市场的反弹空间。

　　据此，笔者预计下半年的走势可能会呈现先反弹再探底的可能性，2600点一线难以成为今年的低点区域。

　　两大主线应对下半年行情

　　在市场调整趋势中，轻仓观望或是最佳的选择。只不过，由于游资热钱的活跃、部分上市公司业绩的超预期增长，以及后续可能出台的政策，市场也会出现相应的题材热点，就如同上半年的稀土板块，近期的保障房概念股一样。

　　因此，建议投资者以两大主线应对下半年的行情。一是业绩主线。就目前来看，半年报业绩预喜主线或将成为近期的市场热点。毕竟上半年的业绩增长趋势乐观，尤其是一些下游需求旺盛的品种，包括医药、产品价格上涨的化工股，以及募集资金项目陆续投产的新股、次新股，此类个股或将成为短线大盘的涨升兴奋点。而就下半年整体运行趋势，寻找业绩超预期增长仍然是立于不亏的法宝。因此，受益于新能源产业市场容量迅速膨胀，生物医药等产业前景乐观的细分产业的龙头股可积极关注。

　　二是政策导向主线。就近年来的操作策略来说，凡是政策扶持的产业，基本上均会出现活跃的走势，如去年底至今年初的高铁、水利建设等相关产业股就是如此。因此，近期的政策导向主线，就是下半年行情中需要重点关注的品种。就当前情况来看，保护性开采中国特色资源优势的政策导向仍然延续，稀土、焦煤、氟化工、锑、钨等品种仍可跟踪。与此同时，保障房建设以及新兴产业的产业化前景乐观的相关细分产业和受益产业股也可跟踪。

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　　三因素左右下半年行情 如何操作

　　⊙湘财证券 徐广福

　　又到年中，各大券商纷纷发布了下半年策略报告。市场上各路投资者在经过一波惨烈的回调之后，也静下心来总结半年来的得失，以不断修正自己的投资策略。尤其是这两天市场出现了罕见的上涨行情，投资者是否要对市场的演变重新定位将决定着未来的投资策略。

　　上半年演绎“过山车”行情

　　我们先回顾一下上半年的行情走势，并分析一下产生的原因。从目前来看，上半年的走势可以简单归结为一个“过山车”行情，如果不能在3、4月份及时收获利润，则很可能最终造成新的亏损。

　　我们认为，决定第一季度反弹的动力来源于两方面：估值修复和超跌反弹。但自4月中旬的下跌，则是由于前述两大驱动力逐渐消失之后预期发生了改变。因为货币紧缩继续进行，投资者担忧经济回落和上市公司盈利增速回落。而随着进入6月下旬，官方在各种场合表态通胀已经得到控制，市场上之前的悲观预期瞬时被转变。同时也由于市场经过2个多月调整之后，被压抑的多头情绪短期得到显著的爆发，因此出现了近几日的上涨行情。

　　三点因素影响下半年走势

　　我们认为，影响下半年市场的主要因素：一是上半年宏观数据的最终发布，这将最终决定下半年政策的走势，从而有利于市场预期的确认。另外一点就是上市公司的中报具体如何，这一点将对前期影响市场的估值因素形成新的确认。还有一点则是市场筹码的供应是否能形成新的均衡，也就是资金供应和筹码供应的匹配情况。虽然目前市场关于经济软着陆或者硬着陆依然纠缠不清，但最终的数据公布可能依然在良性的范围之内。市场的预期一般会提前于最终事实的发生，投资者的行为也就可能率先体现在具体的操作策略上。

　　后市具体配置思路

　　我们认为下半年投资者可以根据自己的风险偏好和资金情况制定一套适合自己的操作策略。如果是中长线的资金，依然可以逢低布局一些业绩稳健的大市值个股，包括银行、保险等权重股，也可以配置业绩相对增长比较确定的白色家电、机械设备股，还可以配置一些高端商业百货和前期大幅下跌的新兴产业个股。

　　分板块来看，中小板和创业板近期下跌幅度显著大于主板，其中也存在着一些被错杀的个股。投资者在选择的时候，激进的投资者可以短期参与超跌个股的反弹；稳健的投资者则需要仔细甄选，有一定回档幅度，但业绩尚可或者有可能发生并购的公司可关注。具体到建仓的策略，我们依然建议宜采取分批式的金字塔建仓模式。

  中期走势或呈先扬后抑

　　⊙上海证券 彭蕴亮

　　本周大盘在长期低迷后展现出希望之光，日线方面出现了久违的阳线。从中期策略的角度出发，我们认为目前A股的估值和隐含收益率相对较高，先期反弹概率相对较大。而在反弹之后，大盘走势依然面临一定压力，中期走势可能会呈现先扬后抑格局，建议在控制系统性风险的基础上，沿着两大路径寻找机会。

　　反弹希望之光正在孕育

　　从估值上看，金融的估值水平在21倍，隐含的回报率（我们用PE的倒数表示）为4.7%，而7年期国债收益率为3.7%，房地产租金回报率为2.6%。如果再考虑今年全部A股的盈利增速在15%左右，每年股票的分红回报率在1%左右，那么非金融A股的预期回报率在6%-7%。由此可见，目前A股市场的估值处于相对低位，且在国债、房地产、大宗商品的配置方面，股市的隐含收益率较高。

　　从外围市场方面看，虽然黄金、白银、原油出现日线级别的大幅暴跌，但从美联储货币政策来看，并未出现实质性转向，外围流动性仍将出现短期充裕的情况，为大盘反弹打下了一定基础。而美联储决议继续维持原有低利率，维持QE2规模和计划不变。对此，我们维持美元指数自底部震荡向上的判断。全球经济扩张动能放缓在多大程度上源于供给链中断冲击还有待观察，因此从内、外两大因素来看，未来反弹可能展现出希望之光。

　　两大路径寻找中期投资机会

　　从2011年的中期投资策略来看，由于上半年市场经历了一个阴跌的过程，我们建议下半年从两大路径寻找机会。路径之一：市场路径。在2003-2005年期间，虽然大盘震荡下行，但是依然涌现出不少逆势单边上扬的成长性公司。这些逆势单边上扬的公司，通过多次送配和股本扩张，已经从当时的中小市值公司变成今天的蓝筹公司。因此，我们首先建议关注处于成长过程当中的中小市值公司。这类公司经过长期超跌之后，反弹契机往往较大。

　　路径之二：政策路径。“十二五”规划指出，“十二五”期间我国将重点完善水电油气矿价格形成机制。要以水、电、油、气、矿为重点，完善反映市场供求关系、资源稀缺程度和环境损害成本的资源性产品价格形成机制，我们建议关注以电力、水资源价格、燃气价格为代表的要素价格改革机会。我们认为，市场普遍预期下半年CPI增速放缓，但从购买力平价和资源要素价格来看，实际CPI可能会保持高位。资源要素提价的投资机会可以有效对冲通胀风险。

　　从时间节点来看，2011年要素提价预期渐显，而2011年下半年到2012年上半年，预期将逐步变为现实，为我们投资提供了一定结构性机会。如2009年，我国的天然气消耗量只有900亿立方米，天然气占一次性能源消耗的比例约4％，与发达国家和世界平均水平相差甚远，增长空间巨大。在完成排放目标的政策压力下，我国的能源结构中部分煤炭的比例转为天然气是很自然的选择，城市燃气行业的长期增长前景更为明确了。建议关注业绩超预期和具有提价能力的上市公司。

　　值得我们注意的是，当前商品市场一度大幅震荡，A股中期流动性不容乐观，这些都是我们投资的系统性风险。建议在回避风险的基础上抓住机会。