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下半年货币政策延续稳健信贷或“有扶有控”

海口网　http://www.hkwb.net　时间：2011-07-20 09:47

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　　时至年中，国内通胀压力未见明显减缓，下半年物价下行依旧不易。而经济的另一面，GDP延续下滑趋势，中小企业融资难的问题摆在案头。这样的“两难”困境需要主管部门对货币政策更多思量。

　　下半年，控制物价仍将是宏观调控的首要任务，这决定了货币政策将继续走在稳健的轨道上。同时，为了支持中小企业发展、保障房建设、产业结构调整，货币政策的实施会更稳妥，对不同的领域，信贷将“有扶有控”。

　　上半年政策调控回归常态

　　今年一至七月，我国经济复苏态势进一步巩固，物价较快上涨成为经济运行中最突出的矛盾。面对持续较大的物价上涨压力，央行六度出手上调存款准备金率，三次调高存贷款基准利率，收紧物价上涨的货币条件。

　　细看央行的“大动作”，央行先后在2、4、7月份三次上调存贷款利率0.25个百分点，同时在1—6月，每个月上调一次存款准备金率。穿插其间的，还有频繁的公开市场操作、汇率弹性的增强、信贷控制和差别准备金动态调整。

　　一系列操作成果斐然。最直接的表现在于，作为货币政策的中间变量，M2增速和社会融资总量均回落至常态。

　　数据显示，截至今年6月末，广义货币(M2)余额78.08万亿元，同比增长15.9%，比上年末低3.8个百分点。其中M2的同比增速控制在年初制定的16%目标之内。

　　而作为今年刚入选为货币调控中间变量的指标，社会融资总量也显示出货币调控的效果。央行于本月15日公布的数据显示，2011年上半年社会融资规模为7.76万亿元，比上年同期少3847亿元。

　　同时，上半年人民币贷款增加4.17万亿元，同比少增4497亿元，也显示在多重政策施压下，货币信贷得到了有效控制。

　　政策基调将持续稳健

　　稳健的货币政策为上半年抑制通胀营造了良好的环境。而目前，通胀压力仍然处在高位，为巩固调控效果，治理居高不下的通胀，当前的政策调控方向和基调不会轻易改变，即货币政策将继续走在稳健的轨道上。

　　央行货币政策委员会二季度例会指出，下一阶段要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，贯彻实施稳健货币政策，注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性，把握好政策节奏和力度。要综合运用多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。

　　农行战略规划部总经理胡新智指出，下半年仍需坚持稳健货币政策的主基调，调控方向不宜贸然改变。中行战略规划部副总宗良也表示，要坚持货币政策总体回归稳健的方向不改变，“一定要让市场了解到政府坚定控制通胀的决心。”

　　但是，这并不代表货币政策不会出现微调。

　　国务院总理温家宝在最近连续召开的四次经济座谈会上强调，要坚持实施稳健的货币政策，保持社会融资总量合理增长，并将避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生大的影响。

　　宗良指出，对部分政策工具可做出微调。由于银行可贷资金已经比较紧张，部分实体经济的正常贷款活动已经受到了一定程度的影响，因此货币政策调整的空间已不大。解决全社会的流动性过剩问题，应该通过发行央票、加快利率市场化和人民币国际化等途径解决，而不是单纯依靠存款准备金率和加息来解决。

　　因此，下半年货币政策幅度较小，侧重微调，存款准备金和加息工具的使用将较少，公开市场业务将更加广泛地运用。

　　光大银行首席宏观分析师盛宏清认为，相比而言，利率工具可能更要走到前台来。一是利率为治理通货膨胀最有效手段，而准备金对付通货膨胀只能是“隔靴搔痒”。目前的管制利率水平不是很高，负贷款利率仍在加剧企业的投资冲动，负存款利率也在加剧居民大规模地进行理财产品投资。二是适应利率市场化进程，推进管制利率与市场利率接近。