下半年中国股市六大期待 A股有望迎“熊牛”转换

　　5 B股市场解决方案可望成型

　　搁置已久的B股市场解决方案可望在2011年成型。

　　中国B股市场说不上是“最差市场”，但已成为最尴尬的市场。证券市场的主要功能之一是直接融资，而B股市场已很长时间没有发挥融资功能。“凄风冷雨”是B股市场近年来的真实写照：一级市场发行由进展缓慢至暂停，二级市场交投清淡、流动性差，B股市场徘徊于边缘化尴尬处境。

　　从目前的情况来看，B股市场已成鸡肋，丧失了存在的必要。特别是随着股权分置改革的完成，A股的历史遗留问题已得到妥善解决，在这种情况下，解决B股这一历史遗留问题势在必行。

　　首先，B股市场本身融资成本比较高，随着企业直接到H股、N股等境外上市步伐的加快，境内企业通过B股市场吸引外资的意向越来越少。特别是自1997年红筹股、H股大量发行上市以及我国企业大量海外上市以来，B股市场为内地企业筹集外资的功能已经大大弱化。投资和融资是股票市场的两大基本功能，如果只有投资功能而没有了融资功能，上市也就失去了意义。而我国政府监管部门自2000年后再也没有批准过IOP、增发，因此B股已经失去了融资功能。

　　其次，B股交易成本高，流动性不足，对投资者缺乏吸引力，只是由于长期无法增发配股造成市盈率低才使得其股价低于A股从而具有一定的投资作用。随着境外投资者投资渠道的多样化以及QFII制度的出现，B股市场投资增值功能也越来越小。

　　总之，随着经济环境的不断改变，我国由外汇短缺变为外汇过剩，因此，B股市场的“招商引资”的历史使命已基本结束。

　　因此，B股市场改革不能再拖，由于其同企不同权，B股上市公司不能象A股公司那样进行融资，已经造成了B股公司的重大损失，使其丧失了很多发展的机遇，如果再拖下去，无论对投资者还是对上市公司，都可能造成更多的伤害，因此，管理层应下决心尽早解决。

　　有专家指出，B股改革的最佳取向，还是应该实现A、B股合并。这是因为，首先，在我国经济发展长期向好，人民币对美元升值成为长期趋势的时候，目前即便重启IPO、增发，开放国内机构者投资，从长期看B股市场也难以搞活。其次，B股向H股转变很难实现。由于我国对B股的发行审核与流通监管都不如港股严格，目前B股很多公司素质不高，若允许其全部进入香港市场，会影响整个香港股市的质量。

　　最后，若转成国际板，也存在很多问题：国际板与B股只是交易币种一致，其他都有区别，国际板是为外资企业进入中国资本市场服务的，如果大量低质量的B股上市公司也存在于这一市场，那将导致国际板市场定位的混乱。因此，B股改革最合理的方向，还是应该实现A、B股合并。

　　6 “转融通”出世

　　记者日前获悉，监管层目前已经批准了“转融通”方案，“转融通”的征求意见稿将于近期发布，年内推出“转融通”业务的可能性非常大。

　　据了解，从7月初开始，部分券商已接到有关部门调查统计通知，全面摸底截至6月30日的融资融券业务试点情况。调研细节包括各方借券意愿、投资者交易习惯和偏好等，并就融资融券业务试点转为常规业务、融资融券标的证券名单范围扩大等具体事项征求业内意见。而这次调查也被业内认为是证监会进一步推进融资融券业务的前奏，包括，业界一直呼吁的融资融券业务试点“转正”、扩大标的范围并适时推出转融通业务。

　　对于许多股民而言，转融通业务还是一个很生僻的词，其实转融通和融资融券是同一性质的，或者说，转融通业务是融资融券业务的一部分。大通证券许鹏介绍，所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介，将这些资金和证券提供给股民进行融资或融券。

　　我国目前处在推行融资融券业务的初期，目前只允许券商以自有资金和自有的证券提供给股民融资融券。在欧美等成熟市场，融资融券所需的资金或股票，大多不是券商自己的，绝大多数时候，券商只提供一个平台，至多提供一个担保服务。一些大型财团、保险类资金、企业年金计划投资组合等稳健型的投资基金将手中的资金或股票放到这个平台上，供股民融资或融券，这种方式就是所谓的转融通服务。

　　目前业内流传的转融通方案内容是：拟成立的证券金融公司将由深沪交易所和中登公司共同出资60亿元联合组建。该公司属于非盈利机构，主管融资融券业务，不直接面对终端客户，只承担向券商“批发”资金和券种的功能，再由券商“零售”给投资者。

　　此外，据了解，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司目前已经做好转融通各环节的技术准备工作。“技术系统的改变不会太大，我们只要对交易所对接就可以了。”一位券商融资融券部的负责人告诉记者，“目前推出转融通没有任何障碍”。

　　从海外市场的经验可以看出，转融通业务对整个券商行业及资本市场具有巨大的促进作用。推出转融通业务后，由于券商可以向证券金融公司融入资金或证券，其融资融券规模将会大幅提高。业内人士指出，如果推出转融通业务，那么可供融资的资金及可供融券的股票数量都将是现在的几十倍甚至几百倍，其对市场融资融券业务流程将会产生真正的影响，甚至将撼动A股市场的根本模式。

　　此外，目前上市公司市值管理工具较为缺乏，无法有效地为股票资产保值、增值。而转融通制度的建立，将使得以保值为目的变现抛售行为有所减少，或将在一定程度上缓解“大小非”的变现冲动。同时，通过融资融券业务做大市场总盘子，也有助于消化“大小非”减持带来的冲击。(侯捷宁)

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