股市交投低迷 “低换手”能否换来“阶段底”

　　4日，沪深股市波澜不惊，尽管早盘上证综指一度冲击2700点，但低迷的成交量无力支撑大盘持续走强，沪深两市连续8个交易日收盘涨跌幅未超过1%。与外围股市的跌宕起伏相比，A股表现的确“淡定”。成交量的持续萎缩和换手率的低企，或许表明绝大部分投资者对当前市场所处点位风险较小比较认可，但对市场未来弹升的空间则较为谨慎。

　　交投低迷大盘“原地踏步”

　　8月以来，两市A股成交金额一直维持在1200至1500亿元之间。8月1日大盘创出了阶段地量，两市共成交1282.01亿元，昨日两市成交额也仅为1368.71亿元。连续4个交易日，大盘总成交额始终未能突破1500亿元，市场谨慎情绪可见一斑。

　　受大盘交投低迷的影响，昨日上证综指全日振幅仅为0.87%，甚至低于8月1日0.90%的振幅，市场交投极为低迷。不过，A股昨日的无精打采也并非表现最差，由于意大利和西班牙国债收益率再创新高，欧元区债务违约的风险再现，周三欧洲主要股市大幅下挫。昨日日本央行干预汇市，日元汇率单日大幅下跌，受此影响，除东京股市外，亚太各主要股市均出现不同程度的下跌，其中，韩国综合指数下跌2.31%，新加坡海峡指数下跌0.75%，香港恒生指数下跌0.49%。在外围市场整体疲软的背景下，A股昨日勉强收红值得称道。

　　换手率低企“地价”何时出现

　　近期大盘交投清淡，主要源于内外部不确定性因素较多，市场情绪趋于谨慎。外围方面，尽管美国债务上限如期提高避免了短期内美债违约的风险，但美国低于预期的PMI数据还是给其经济复苏蒙上了一层阴影。甚至有部分外资投行认为，美国有陷入二次衰退的可能。在此背景下，投资者认为QE3推出的可能性大增，美国很可能将推出新一轮的经济刺激政策。而新的量化宽松政策一旦实施，必然将加剧全球输入型通胀风险，其对中国货币政策取向或将产生一定的负面影响。另外，欧洲债务阴霾再现以及日本央行进一步放宽货币政策，都给全球资本市场带来了新的不稳定因素，在这种情况下，A股投资者采取观望态度，不失为理智的选择。

　　国内方面，由于央行定调下半年货币政策不会放松，A股市场的关注焦点再次回到了通胀上。7月PMI数据继续下行，已经越发逼近50%的荣衰分界线，尽管存在季节性因素，但仍远低于历年7月数据的平均值。市场担忧，如果7月通胀再创新高，紧缩货币政策将接踵而至。在此背景下，投资者更多会选择持币观望。

　　值得注意的是，昨日全部A股的换手率为0.49%，逼近一年来的最低水平。近一年来，两市仅有8个交易日的换手率低于0.50%，最低值为今年1月26日、6月20日和6月22日的0.46%，巧合的是，最低换手率的出现与市场阶段底部的出现存在一定的重合性。但仅以换手率的低企来判断市场底部，也有失偏颇。近期的换手率低点出现在8月1日，当天A股换手率为0.47%，且成交金额也低于昨日，但8月2日市场继续下跌，上证综指盘中一度下跌超过50点。然而，近期成交量与换手率的持续低迷，至少表明投资者在当前的点位并不舍得“割肉”。从估值的角度来看，当前A股整体16.44倍的市盈率已处于历史估值底部区域，未来估值继续下行的空间极为有限。在外围经济复苏低于预期、国内货币政策取向存在变数的背景下，A股短期仍缺乏反弹的动力。

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