债市周评：资金面相对宽松 债市短期难言乐观

　　本周资金面处于相对宽松格局，国债市场维持高位整理格局，而企债市场继续下行。尽管年内通胀回落预期已成共识，政策面将趋于平稳，但是，预计短期内债市依然受到资金面的制约。

　　本周上交所国债市场高位整理，周五上证国债指数收于１２９．５０点，较上周微涨了０．０７点，全周共成交了１２．５３亿元，其中周四成交量突然放大，达９．８７亿元。上交所企债市场继续下行，周五上证企债指数收于１４４．７６点，较上周下跌了０．２０点，共成交１８．０５亿元。

　　公开市场操作方面，本周央行通过公开市场操作净投放资金７０亿元，连续第九周实现净投放，累计净投放资金３５１０亿元。周四央行在公开市场发行了２０亿元３月期央票，同时开展了１００亿元９１天期正回购操作。利率方面，本期３月央票发行参考收益率为３．１６１８％，９１天正回购操作中标利率为３．１６％，双双持平于上一期水平。

　　分析人士指出，在央行连续净投放的背景下，经历了两批保证金存款上缴准备金的市场资金面仍然相对宽松，但随着公开市场未来两周到期资金量下降，以及国庆长假和季末考核日益临近，节前资金利率或从当前低位缓慢回升。

　　本周债券一级市场显得较为疲弱。１４日，财政部招标发行了今年第２０期记账式附息国债。本期国债为１年期固息国债，计划招标总量３００亿元，可追加。中债网公布的发行结果显示，本期国债中标利率为３．９０％；投标量６４８．４亿元，当期追加发行２５．１亿元，实际发行总量３２５．１亿元，首场认购倍数２．０８倍。从发行定价来看，本期国债中标利率高于机构预期和二级市场水平。

　　１６日，国开行在银行间债市招标发行５年期固定利率金融债。本期金融债中标利率高至４．６８％，高于此前预期。机构认购心态谨慎，利率产品一级市场发行收益率上升态势明显。分析人士认为，未来一段时间，配置型机构对利率产品的认购需求将延续疲弱的特征，一级带动二级调整的局面将持续。

　　展望后市，有机构认为，通胀及经济基本面已非主导债市的首要因素。未来经济基本面有望趋于明朗，特别是通胀进入回落通道将制约未来市场调整的空间。资金面将成为制约债市反弹的主要因素。目前的债市处于筑底期，但短期债市难言乐观，收益率震荡的筑底期还将延续较长一段时间。

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