“扭转操作”能否唤醒A股“十月记忆”

　　21日，几乎是在毫无征兆的情况下，A股实现放量长阳，积弱的沪指大涨65点。短短三个交易日，A股完美地诠释了“不破不立”，而此前困扰A股的地量迷局似已行至破局关键点。尽管A股的反弹离不开前期地量的反复夯实，但同样在9月底，恰逢美联储召开货币政策会议，A股的放量上涨让投资者颇有似曾相识的感觉。而美联储可能推出的扭转操作（Operation Twist）又是否为A股破局的“源代码”？

　　煤“飞”色“舞”似曾相识

　　短短的三个交易日，A股完美地诠释了“不破不立”，从2426点到2512点，A股的反弹来得既突兀又似乎在意料之中。

　　昨日A股的放量上涨并没有听到明显的“集结号”，无论是从国内的经济基本面还是政策取向的角度来看，A股反攻的时机都显得过早。不过，连续三个交易日沪市单日成交额低于500亿元，RSI指标出现明显的底背离，A股对外围利空的反应显得从容而淡定，种种迹象似乎都表明，空军手上的筹码已经越来越少。在此背景下，A股源于自身的超跌反弹也就属于情理之中。但值得注意的是，在昨日涨幅居前的行业板块中，煤炭与有色金属再次异军突起。其中中信一级行业中的煤炭行业指数昨日上涨4.59%，独占鳌头，而有色金属行业指数昨日后发制人，最终收涨3.79%。由于煤炭与有色金属行业作为典型的强周期性行业，其对流动性的变化最为敏感，因此煤炭与有色金属板块同时涨幅居前往往预示着周期行情的临近。去年10月份，煤炭、有色金属的疯狂上涨正是对美联储QE2实施后释放大量流动性的反应。类似的时间点，类似的领涨板块，不由得让投资者产生似曾相识的感觉。

　　“扭转操作”助推A股升空？

　　近期A股走势较为“独立”，对欧债危机的敏感度呈逐渐降低的态势，不过，鉴于欧债问题的长期性与艰巨性，A股中长期恐难以真正摆脱欧债阴霾的影响。不过，近日美联储可能出台的“扭转操作”或许在短期内将对A股的反弹起到一定的推波助澜作用。

　　目前欧洲股市仍处在动荡之中。对希腊、葡萄牙等重债国来讲，投资者对他们的耐心正在逐渐失去，尽管关于金砖国家可能购买欧洲债券的消息提振了周二的欧洲股市，但希腊的债务违约风险仍然很大，标普甚至认为希腊违约将会百分之百发生。同时，作为世界第三大债券市场的意大利近期也遭到标普降级，并震动了欧洲股市。毫无疑问，欧债阴霾将长期笼罩在全球投资者头上。不过，近期A股所走出的独立行情或许表明，同级别的欧债利空对2500点附近的A股已经很难形成实质性的负面影响，至少A股的投资者对欧债危机爆发可能对中国经济带来的最坏影响已经做了较为充分的预期。

　　相较于“老大难”的欧债问题，短期内真正牵动A股投资者心弦的或许是美联储20日-21日召开的货币政策会议。在8月美联储主席伯南克的Jackson Hole讲话之后，市场对9月20-21日的货币政策会议便开始抱有更高的期待。而分析人士也普遍认为，美联储将在本次会议上就宽松政策做出讨论并付诸实践。据华尔街日报报道，高盛预计美联储最终将正式推出“扭转操作”，而非争议巨大的QE3，而“扭转操作”的最后效果相当于购买3000-4000亿美元10年期的债券。

　　事实上，“扭转操作”不同于量化宽松。量化宽松的本质是增印钞票购买美国国债以实现向市场释放流动性的目的，但“扭转操作”本身并没有增印钞票，而是由美联储抛售短期国债之后再购入长期国债。如此一来，“扭转操作”不但规避了滥印钞票的副作用，同时将有可能刺激信贷的发生，进而鼓励信贷扩张，最终刺激美国经济。具体来讲，美联储购买长期国债将推高长期国债价格、压低收益率，此举将鼓励市场投资者融长期国债筹资，然后投资短期高收益产品以博取利差，因此，理论上“扭转操作”的确存在推动股市与大宗商品价格上涨的可能，这也是全球投资者之所以对“扭转操作”有所期待的原因之一。当然，“扭转操作”最终能带给全球股市何种效应还有待观察，而其是否能够最终唤回A股去年10月的美好回忆尚需拭目以待，至少相较于QE3这把双刃剑，“扭转操作”不失为一剂相对温和的良药。

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