地产商“暗度陈仓” 银行股权信托投资风险显现

    2011年来，银行股权信托发行量逐年增加，城商行股权信托和农商行股权信托成为此类产品的主流。普益财富最新研究指出，该类产品通过信托融得的资金并不必然投资于银行，多数流向了房地产。投资该类产品并非无风险，若资金投向房地产和银行，盈利能力持续性是该类产品的隐患。

    银行股权信托激增

    自2010年以来，投资于银行股权收益权的集合信托产品明显增多，特别是2011年四季度以来，该类产品发行数量剧增。普益财富研究员范杰认为，2010年后此类产品大量发行有多方面原因：首先，资金面收紧使得部分城商行、农商行的股东面临较大的资金压力。从2010年末开始，房地产调控使地价和房价都有回调空间，用房产抵押、土地质押融资成本较高。而由于银行盈利性较好，且城商行和农商行一般有隐含的地方政府信用，故融资成本相对低廉。此外，中国特有国情下的民众对银行信用的肯定，使得与“银行”二字挂上钩的信托产品较易销售，有利于缩短银行股东的融资时间。

    其次，自2007年7月19日南京银行和宁波银行上市后，出于要求城商行、农商行服务于地方经济而不是跑马圈地的要求，监管层关闭了中小银行IPO的阀门。至2012年2月，待上市的城商行、农商行共计14家，此外，还有部分银行曾有或仍有上市计划。监管当局对城商行、农商行上市的“急刹车”导致了投资回收期超过了部分股东预期，在银行盈利能力较强的前提下，挂牌出让银行股权显然不是最优选择，而利用银行股权收益权融资显然是兼顾收益性和流动性的不错选择。普益财富统计显示，截至2011年3月12日，该类产品共发行了105只。

    资金或流向房地产

    普益财富统计，在这105款产品中，有53款产品公布了融资股东。从现有资料分析，除去壳公司，股东的行业分布主要集中在房地产、商贸、通讯等行业。包商银行股权质押类信托发行最多，截至2011年3月12日共发行了23款，其中只有13款公布了股东方信息，涉及股东包括呼和浩特市信翔致远商贸有限责任公司、包头市实创经济技术开发有限公司、包头市百惠兴贸易有限责任公司、包头市布鲁贸易有限责任公司、乌海市新融盛商贸有限责任公司、包头市精工科技有限责任公司，除包头市精工科技有限责任公司外，均不在十大股东之列。

    “通过股权质押融资的，多为银行的小股东，因为大股东与国有银行股东资质相当，对它们而言信托融资成本仍然较高，小股东才有这样的融资需求。”范杰表示。普益财富经过进一步研究发现，大部分股东都有自己的实业，单纯的投资公司或投资平台和地方政府持股的通道很少(仅黑龙江省大正投资集团有限责任公司)。“这就是说，这些股东融资后，最大可能是将所融得资金投资于自身经营而非银行的经营。”范杰表示。

    值得引起注意的是，部分融资股东处于房地产行业或者兼营房地产。52款产品中，共有21款产品的融资股东属于此类，占比40.38%，且2010年之后发行密集，与房地产市场资金紧缺时间吻合，这些信托资金应该都流向了房地产领域。

    范杰指出，长期以来我国民众对银行信用的迷信，加之政府对银行的保护，使得与银行相关的投资受捧，银行股权信托也不例外。但此类信托并非没有风险。首先，信托资金的流向并不是城商行、农商行，从上面的分析可以看出，部分此类产品信托资金流向了房地产行业，在房地产市场风险较大的现状下，信托产品的第一还款来源得不到保障。

    其次，虽然目前城商行、农商行盈利较好，但这是建立在我国利率管制和经济金融情况较好的基础之上。目前，部分城商行、农商行并没有改变“靠天吃饭”的状况，风险控制能力、资产管理能力也不强，一旦上述两条有利条件不存在，这些银行的盈利能力将大幅度降低，这将会直接导致这些银行的股权估值下降。

相关链接：