322亿港元热钱流入难变索罗斯做空香港翻版

　　“财源滚滚来”，相信很多人都乐意听到这句话。这一个月来，热钱陆陆续续流入香港，甚至有投资界形容，这是一场投机的盛宴，但与此同时，这成为不少人烦恼，有人担心，香港最终遇到1998年索罗斯（George Soros）对港元的冲击。

　　美国联储局9月公布第三轮量化宽松（QE3）政策，再度大力印钞使得美元泛滥。这次热钱流入，目的明显是为美国印出的新钞票找出路，但对于香港的民生，以前人民币的前景，也有一定冲击。

　　相对于1998年的亚洲金融风暴，这次热钱流入刚与索罗斯的冲击恰恰相反。当年，索罗斯大量沽空港元现汇换美元，同时沽空恒生指数，使得香港政府需要大量买入港元，以平衡联系汇率。

　　官员指注资不算多 储备基础够应付

　　分析普遍认为，这次热钱流入，相对于当年索罗斯造空港元，是小巫见大巫。当年索罗斯造空港元，香港便动用了980亿美元的外汇储备，抵抗港元汇价之余又大量购入港股，如今香港金融管理局为应付热钱，至今只动用了322.26亿港元（折合约41.58亿美元）注入银行体系，加上热钱流入有放缓迹象，所以出现危机不大。

　　美国联邦储备局在9月推出第三轮量化宽松政策，主要是要进一步支持当地经济复苏和劳工市场。联储局当时决定，每月会购买400亿美元抵押贷款支持证券，同时会继续卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，又继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资，被喻为“大力印钞”。

　　旧金山联邦储备银行（San Francisco Federal Reserve Bank）行长约翰‧威廉姆斯（John Williams）便认为，QE3注入市场的金额，最终可以达到6000亿美元。

　　对于这6000亿美元最终在多少投资亚太区，多名专家和学者都表示不好说，但肯定的是，这会使全球多国出现通胀，甚至带来泡沫。

　　香港金管局前总裁任志刚女儿，摩根士丹利经济师任永欣近日发出报告，指出截至今年9月，香港资金池规模便达到1.58万亿港元，是有史以来最多的。

　　然而，香港政府财经事务及库务局局长陈家强周一出席“港股100强评选”活动后便指出，热钱流入并不算多﹕“我们的银行体系至目前来看并不觉得水平特别高，包括在银行体系总结余的数字也不比以往特别多。”

　　金管局公布的数据显示，香港截至9月底的货币基础为1.1万亿港元，加上外汇储备截至10月也有3024亿美元，所以绝对足够应付冲击。

　　联系汇率逼港元跟着美元走

　　在香港，要了解资金流入的情况，最明显的方法就是观察美元兑港元汇价走势，因为1983年起，香港实行联系汇率，将汇价定在1美元兑7.8港元水平，好处是使得港元汇价不会大上大落，但从此也丧失了货币的自主权。随着美国经济欠稳，即使香港的经济状况没有受拖累，港元汇价也被拖低，也就是说，美元总会牵着港元走。

　　自上月20日起，香港金融管理局先后10次向香港的银行体系注资，规模一共达到322.26亿港元，也使得香港银行体系结余，在11月6日达到1808.68亿元。

　　翻查今年美元兑港元的走向，港元汇价今年二月曾一度见7.75元水平，但到3月，汇价已回落至7.77元水平，及至5月底起，汇价再次转强，再度回升至7.75水平，使得身兼香港中央银行角色的金融管理局按照机制操作，向市场注入港元以稳定汇率。

　　香港在1983年实行联系汇率，经历过1998年的亚洲金融风暴后，制度在该年和2005年先后两次优化，使得兑美元汇价必需在7.75至7.85港元这个区间上落。如果港元转弱至7.85元水平，金管局便要提供弱方兑换保证，通过自动调节机制，向银行体系将买入港元兑为美元；反之港元转强至7.75元水平，金管局便要提供强方兑换保证，向银行体系注入港元。

　　金管局的注资方法，就是通过套利方式，使三家港币发钞银行会以美元向金管局购买负债证明书发行港元，这使得香港的货币基础得以扩张，同时由于市场上货币供应会增加，逼使利率下调，资金继而流出，使得港元市场汇价回到联系汇率的水平。

　　相对于2009年美国推出QE1时，共有6000亿港元热钱流入香港，分析师都预计这次规模会比较少，但对于香港经济，以至人民币的发展，都有一定影响。

　　恒生管理学院商学院院长兼金融学教授苏伟文日前撰文，指“热钱受到关注的一个原因，就是其炒作本质。”事实上，热钱炒作最近几个月越见激烈，并已经陆续影响香港民生。

　　狂炒实质资产 停车位也不放过

　　比较港元汇价走势和香港房价指标之一的中原城市领先指数（CCL），不难发现港元汇价在五月底大幅上升后，CCL升幅明显加快，由六月份的103.82点，升至十月底的114.25点。尽管此前有不少地产界人士否认，有外资热钱流入炒高房价，但房价仍是只升不跌。

　　位于西九龙的豪宅，是其中一个便深受内地投资者欢迎的地区，有住在该区的香港人说，其中由新鸿基地产（00016.HK）发展的“珑玺”，内地业主比例便达到60%。虽然小市民不会住上豪宅，但是位于新界的一般住宅也不惶多样，位于新界大埔区的一个450平方呎单位，也由一年前180万港元左右，上升至现在的240万港元。

　　现在，香港年青人的热话和北京上海等大城市一样，就是很难买到自己的居所﹕“房价涨幅比薪金涨幅大得多，即使省下更多钱，对买房的要求降低了，也远远追不上。”

　　特区政府也公布，自年初至今，香港中小型单位价格上升了21%，大型单位价格也上升了11%。调查也发现，今年7月至10月，也是热钱涌入香港的时间，香港普遍房价也升了14%。

　　然而，政府接二连三推出措施，包括梁十招、港人港地、收紧按揭，香港房价却没有下跌迹象，只是成交略见减少，连特区政府官员也承认，稳定楼市措施也不是一时三刻见效。运输及房屋局长张炳良便指出，楼市亢奋情况相当严重﹕“房价上涨的问题如果再恶化下去，会波及到整个经济，影响香港金融体系。”

　　所以，特区政府便公布征收买楼印花税和额外印花税，使得成交实时减少。然而，热钱特别就是流动快，这些资金也作另类投资。

　　自从政府推出针对住宅单位的买楼印花税后，有停车位租售网站显示，一个将军澳私人住宅小区的停车位，便以130万元放售，较之前一星期的同类车位，售价高出21.7%。地产发展商也趁机加价，重新推出小区的车位。

　　不过，科达地产主席汤君明及资深物业投资者黎汝远等认为，随着政府的措施一一落实，即便今年房市不会下跌，但这也是早晚遇到的事，因为世上无只升不跌的投资。黎汝远便透露，他会专注投资办公楼等物业。

　　AMTD证券业务部经理邓声兴便相信，热钱流入香港会持续一段时间，不是一两个星期会完结，预计最少会停留一个季度。

　　不过，最新的分析认为，香港面临的困境，不是热钱流入多少，而是在于热钱流出对香港经济的影响。因为热钱流出便使得经济泡沫爆破，届时对香港经济的影响便会更大。

　　地下钱庄再活跃 冲击人民币平稳发展

　　另外，有说热钱流入香港，是准备炒作人民币，使得香港成为了中转站。虽然中国对人民币兑换有一定管制，例如香港对个人兑换人民币有限制，每天最多元人民币，但热钱要流入中国，仍有很多渠道，包括贸易、外商直接投资（FDI）、合格境外机构投资者（QFII）、地下钱庄、银行业务以及相关外债等方式。

　　有指有投资者公司用“外保内贷”方式，先在香港进行外汇存款或资产抵押，然后到内地银行进行人民币贷款，将热钱带到内地。

　　此外，近日市场关注到地下钱庄再次活跃起来。广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕指出，9月底有100多个地下钱庄出现资金快速进入内地的现象，虽然相比内地经济的庞大规模，这些热钱的数额还比较小，但已经呈现加速的势头。

　　不过，地下钱庄对经济影响有限。香港科技大学经济学系教授雷鼎鸣便指出，地下钱庄流入的热钱，多属个人或是小公司，即使不停流入至100亿元，也是小数目。有分析师指出，金管局向市场体系注资只有322亿港元，即使全部热钱流向内地，也不足以冲击人民币汇价，但对市场信心肯定有影响，使得投资者对人民币平稳发展有疑虑。