证金公司再启转融券全网测试 费率有待明确

　　■“转融券业务或年底推出”已获转融资资格券商均有望参与

　　在转融资业务运行了不满3个月之时，能大比例放大融券做空功能的转融券业务筹备工作也在提速。

　　消息人士称，中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）拟从11月下旬开始，再度启动转融券业务的全网测试，初定计划在年底前推出转融券业务。

　　但券商人士对此持怀疑态度，因证金公司此前曾计划于10月1日前推出转融券业务。不过目前可以确定的是，此次技术测试将比之前更为细化，测试频率也会提高。

　　截至发稿时，证金公司尚未就早报记者的征询函给出官方回应。

　　由于昨日上午转融券年底推出的消息便开始流传，而证金公司也始终未正面发表意见，不少市场分析人士便将该消息作为昨日市场下跌的原因之一。

　　融券费率有待明确

　　所谓转融券业务是指证金公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。包括转融券业务和转融资业务两部分。在今年8月30日，转融资业务率先出炉。对于转融资先于转融券出台的安排，证金公司当时称是为了“呵护市场”。

　　根据相关媒体引述证金公司相关负责人的话称，转融券业务计划在今年年底前推出。不过一首批获得转融通业务试点资格的券商负责人却表示，“之前证金公司也曾计划在国庆之前推出转融券业务。”

　　数家试点券商均表示，到目前为止转融券的费率标准还没有确定下来，试点期间的业务细则也有待明确。

　　因涉及到三方借还券，因此与转融资相比，转融券业务的制度安排和实施方案的设计更为复杂。该业务共分为两端，左端是证金公司从证券出借人处借入证券，并向出借人支付相应利息；右端是证金公司作为出借人向证券公司借出证券，证券公司向证金公司支付相应利息。

　　根据沪深两市交易所在今年8月份发布的《转融通证券出借交易实施办法（试行）》，左端的证券出借人范围非常广泛，《办法》仅规定出借人须符合以下要求“熟悉证券出借交易相关规则，了解证券出借交易风险特性，具备相应风险承受能力；不存在被法律、行政法规、部门规章或本所业务规则禁止或者限制参与证券出借交易的情形；最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录；交易所规定的其他条件，都可以向证金公司出借证券”。不过交易所同时发布的相关通知显示，试点期间，证券出借人仅限于机构投资者，证券出借交易实行定价交易，暂不接受约定申报。

　　“因为我们处于右端，还没有得到左端证券出借人的具体信息，”另一家试点券商业务负责人说道，“不外乎企业法人、保险机构等。”一金融衍生品分析师则认为，今后转融券业务的最大证券出借方还是一些中央和地方国企的大股东：“虽然这些大股东持有的股票已处于流通状态，但为了保证绝对的控股权，这些证券相当于‘死券’。转融券会是这些死券很好的盘活通道。”

　　“在这里我要提出一个观点，那就是投资者一定要转变‘多头’思维，否则在今后的市场上将永远无法赚钱。”该消息人士着重提出，“必须要正视一个问题，就是越来越多的机构开始用‘做空’来赚钱，如果继续保持多头思维，那就说明你已经不适合在这个市场上玩了。”

　　标的券范围基本不变

　　消息人士称，比较确定的是，在转融券推出初期，其可出借的标的券范围，与目前已在进行的融资融券中融券卖出标的证券范围相同，并未有新增股票。

　　当前，两市交易所中融资融券标的证券范围为，上证180指数成分股以及包括“沪深300”在内的5只交易所交易型开放式指数基金（即ETF）；深市98只标的证券以及3只ETF基金。并且根据业务规则，证金公司向券商融出的每种证券余额，不得超过该证券上市可流通市值的10%。

　　另外，已经同证金公司签订了转融通业务协议的试点券商，也能同样开展转融券业务。目前已获得转融通业务试点的共有两批券商，合计30家。包括海通证券、国泰君安证券、中金公司等。

　　“基本的转融券业务规则已经公布出来了，就是参照之前的。”该消息人士说道，现在要确定的就是费率问题。因为相较于比较稳定的融资费率，各家券商给出的融券费率已大幅下跌。

　　根据此前公布的《转融通规则》，在每一交易日开市前，证金公司公布转融通标的证券名单，以及当日有借入意向的标的证券对应的各期限的证券借入费率（下称“费率”）。费率当日不得变更，次日可变更，以中国人民银行公布的利率为基准。转融券期限分3天、7天、14天、28天、182天五个档次。

　　转融资业务自今年8月30日正式推出后迄今，中国股市始终处于单边下跌状态。其间证券公司共向证金公司融入了各期限资金50亿元，偿还2.69亿元。即便是券商将所借资金全部投入近股市，相比总市值已达21.3千亿元的股票市场，无异于杯水车薪。

　　一华东地区券商曾坦言，当下市况中，券商基本都不缺资本金，“证金公司存在的最大意义是扩大可出借的股票池。”因单纯的融券业务中，券商必须先自行买入标的券才能向客户出借，期间券商需要承担标的证券价格下跌的风险，因此券商对融券业务多少显得有些被动。“所以证金公司和券商都非常期望转融券业务能早日推出，能满足越来越多机构投资者做对冲产品的需求。”

　　迄今为止证金公司的注册资本金已从75亿元扩至120亿元，并已启动第二轮增资，预计资金到位后规模可达220亿元。