南海、钓鱼岛持续紧张 军工板块卧虎藏龙

　　据日本新闻网报道，安倍晋三1月20日在防卫省向数十名从叙利亚戈兰高地参加维和行动归来的自卫队员作出训示，称自己将“站在前头”，捍卫国家安全。报道称，安倍在训话中说：“近年来，我国(日本)周边的安全保障环境越来越严峻。我愿意站在各位的前头，坚决捍卫国民的生命、财产、我国领土领海领空的安全。”

　　军事角力

　　催生强大军工板块

　　1月20日，安倍还在首相官邸会晤了刚从美国访问回来的外务大臣岸田文雄，听取了有关2月20日前后访美的情况，并指示岸田开始做好访美准备。

　　岸田文雄在本月中旬访美期间，已经与美国商议了购买F35战斗机的事宜。因此安倍下月访美很可能会给奥巴马带去一份军火大单，包括总价值1168亿日元(约合80亿人民币)的4架F35战斗机和在日本组装的协议，以及总价值数百亿日元的早期预警飞机的购买订单。

　　安倍携千亿军火订单访美的话到时候必然会一阵反响，东南亚局势也势必更加复杂，对于我国来说加强军备成大概率事件。预计到2020年我国军费开支将达到2万亿左右，其中装备采购的费用达到8000亿左右，通用航空、大飞机和卫星应用将有望于未来10年带来超过1万亿的市场空间。从2012年来看，中国军费预算6702.74亿人民币增长11.2%。如此看来，2013年的军费预算增长同比再加大，也不是没有可能的。近期钓鱼岛事件中日各方持续强硬僵持阶段，在股市里面军工板块更是卧虎藏龙。

　　在南海、钓鱼岛问题持续紧张情况下，我国将加强海空军装备建设来保卫海洋权益成为大概率事件，同时，我国计划2013年6月神十发射，下半年嫦娥三号发射，北斗系统还将继续发射组网卫星，高性能海空军装备国产化和列装将是关注的热点，相关的扶持政策和规划也将有望引爆相关行业绝佳投资机会。

　　伴随着中国走向世界步伐的加快，中国的国际地位和国际利益正受到更多的关注，中国必定需要与之相匹配的强大国防军力来做保证。军费增加趋势化、军队发展信息化、军备升级加速化、军工资产证券化，必将催生一个强大的军工资本板块。

　　与此同时，目前已经上市的军工企业基本上都是属于小规模、小市值类型，且占整个A股公司总市值比重较小。以2009年5月11日收盘价计算，军工板块总市值为3744.26亿元，仅占A股总市值的1.78%。在确定的行业增长背景和资本整合路径选择下，可以预见未来几年内，将会有更多的优质资产注入到军工上市公司中，将会涌现出更多的“中兵光电”与“北方国际”。

　　放眼更长的时间和更大的空间，军工股行情，也许才刚刚开始预演。

　　军工股进入价值投资时代

　　随着大环境的改善和利好消息不断出现，军工股目前已经由以前业绩低下、濒临破产的境地，开始步入到价值投资的时代。

　　首先，在积极防御的国防策略下，国防军费在逐年增加。虽然与发达国家相比，我国的国防军费并不高，但其逐年增加的趋势不会改变，这将会有效带动国防工业的发展，与之相关的上市公司，也将从中受益不少。特别是近期，随着南海趋势的复杂化，以及保护航运物资安全的需要，未来海军的投入将会大大增加。

　　其次，信息化是未来的发展方向。中国的海军、陆军、空军以及航空将会面临着较好的发展机会，生产相关武器装备的上司公司将从中获益。

　　最后，最重要的是，在军工改革的资产证券化路径确定后，相关军工集团正将核心资产注入到上市公司。如2007年西飞集团将相关业务资产注入到西飞国际(000768.SZ)，使西飞国际的资产质量得到大幅提高，类似运作今后将成为军工资产整合的常规动作，这将给资本市场带来相当大的想像空间。

　　在军工股步入价值投资时代的大背景下，投资者投资军工股可以抓住两条主线，即武器装备升级和资产整合预期。

　　武器装备升级方面。随着信息化和机械化被确定为中国国防军队的发展方向，未来以信息化装备及高端装备制造为主的军工企业将从中受益。

　　在陆军装备方面，陆军航空兵、轻型机械化部队和信息对抗部队，以及远程火箭炮将会成为以后的重点发展方向，生产相关装备的上市公司将从中受益。如生产直升机为主的哈飞股份(600038.SH)、提供信息化设备装置的四创电子(600990.SH)、生产远程火箭炮的中兵光电，都有可能直接获益。

　　在海军装备方面，未来建设大型舰艇和航空母舰，将是加强我国海军力量的直接有效手段。银河证券研究报告认为，生产燃气轮机的航空动力(600893.SH)、提供电子元器件的中航光电(002179.SZ)等与之相关的上市公司，将从中受益匪浅。而市场一直认为能从航空母舰建设中获益的中船股份(600072.SH)、中国船舶(600150.SH)及广船国际(600685.SH)3家上市公司，其实主要以民用船只为主，并无军用舰船业务，获利的可能性很小。

　　在航空航天方面，大飞机建造以及航天高分辨率对地观测系统将是发展的一个重要方向。为此，能够从大飞机制造获得订单的上市公司，以及发展卫星为主的上市公司如中国卫星(600118.SH)将从中受益不少。

　　投资逻辑

　　军工股资产整合预期

　　国防白皮书指出，中国将加速推进军工企业体制机制转变，稳步推进军工企业股份制改造，重点扶持符合条件的优势企业整体改制上市。以上表述与航空工业资产整合及新中航集团成立后的发展战略相契合，也表明了军工集团将在专业化整合、资本化运作等方面继续大踏步前进。（见图1-5）

　　据估计，军企未来3年直接融资或逾500亿元，5年左右将基本完成公司制股份制改造，其中，中航工业集团八成资产有可能在明年实现上市。

　　早在几年前，政府决策部门已经认识到需要充分利用资本市场，做大做强国防工业，原国防科工委在2007年出台了包括《军工企业股份制改造实施暂行办法》在内的多项政策法规，军工企业资产证券化已经不存在任何法律上的障碍。

　　2007年西飞集团将相关业务资产注入到西飞国际(000768.SZ)，开创了军工资产注入上市公司的先河。自此之后，军工资产注入上市公司的步伐开始加快。

　　2008年11月，新的中国航空工业集团成立，其旗下多家公司公布重组方案，军工重组步伐进一步加快。如ST宇航(000738.SZ)，已经宣布将注入包括西控公司、长航液控、贵州红林、北京长风在内的航空发动机控制系统资产，成为国内唯一一家从事航空发动机控制系统研制生产销售的企业

　　除中航工业集团对其旗下上市公司进行资产注入外，兵器工业集团也加快对旗下10家上市公司注入资产的步伐，目前正在实施重组的有中兵光电(600435.SH)与新华光(600184.SH)。

　　江南证券军工行业研究员帅再先预计，未来中国10大军工集团将不同程度加快资产注入步伐。如中航工业旗下的哈飞股份(600038.SH)、航空动力(600893.SH)，尤其值得关注的是该集团防务公司旗下上市公司洪都航空(600316.SH)、成飞集成(002190.SZ)。最近洪都航空年报中称，放弃其原先的定向增发方案。弃增意味着其作为防务公司整合将加快，极有可能注入枭龙、歼10等资产。

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