中金公司频曝内幕交易遭处罚 研报唱错成反向指标

整合失衡人才流失严重

　　最新披露的传闻是，中金研究所又有三名明星研究员离职，分别是固定收益研究组研究员徐小庆、电子行业分析师赵晓光和文化传播行业分析师金宇。

　　对此消息，中金公司PR相关人士予以否认。

　　2012年3月和11月，中金投行部曾分两次裁员、降薪。引起的恐慌也逐步蔓延开来，研究所亦人心不稳。“与其被裁员，还不如自己主动找出路。”中金内部人士告诉记者。

　　回溯起来，2010年是中金的一个坎。这一年，中金与大摩分手，中金研究所辉煌时期的元老离开大半，沈建光、哈继铭、邢自强相继离开；至2011年初，策略团队更是集体跳槽至对手券商。

　　“是不合时宜的、盲目的大规模扩张害了中金。”一位已经离开中金的前员工称。

　　2008年金融危机后，中金先后从海外高薪挖了不少高端人才；而且，又在随后的大规模扩张中，从高校招聘大量人员。刚毕业新生的年薪就高达55万元。海外引进人才的收入就更是天文数字。“内部人才整合最终失衡，导致原有精英团队大量流失。”前员工称。

　　反映在市场上，在2010年、2011年的新财富评选中，中金研究团队远远落后于国内券商，与其鼎盛时期一举囊括所有奖项大相径庭。

　　“人才流失导致中金引以为傲的研究能力下降，从而跌落第一梯度。”某买方基金公司投资总监为之叹息。

　　他举了一个小例子作为佐证：2012年12月18日，中金公司首席策略师黄海洲放言“长线看空银行股，银行股将从A股市值权重40%降至10%”！而众所周知的是，银行股在2012年12月份开始强势上涨。在看错方向后，中金在2013年1月31日发布一份报告改称银行股还能上涨，称不折腾(不要做波段)，不要做个股切换，保持10个点以上的银行仓位。接下来的事实是，从2月7日开始，由于QFII大幅减持，前期涨幅较大的银行股成为下跌重灾区。

　　“有价值的研究不能是墙头草，(作为卖方)这样的分析水平实在有失大家水准。”上述投资总监称。

　　中金在基金的分仓量亦出现迅速下滑。从2012年基金中报可知，中信证券、申银万国和银河证券分列基金佣金分仓前三位，中金公司则跌出前十，同比下降47.57%。

投行业务萎缩国际战略前途未卜

　　不进则退。含着金钥匙出生的中金虽有先发优势，眼下的竞争格局却是后来者居上。在国内券商逐渐成熟长大的同时，中金的领先优势渐失，不仅收入大幅下降，其投行市场份额也逐步萎缩。

　　中国证券业协会披露的券商年报显示，2005年至2011年7年时间里，中金公司年净利润逐级下滑，2011年甚至滑落至历史最低。

　　2011年，中金公司营业收入为22.57亿元，在券商中排名滑落到17名；其归属母公司的净利润仅为2604万元，在券商中排名低至71名。仅“并购重组财务顾问业务净收入”一项，是其2011年唯一的亮点：中金以13720万元，排名行业第二。

　　即便是如此微薄的利润下，其2011年管理费仍居高不下，远高于国内其他券商，其运营成本面临巨大压力。

　　有券商微博上评价，“中金虽然曾是投行第一集团军，但相对于中信证券这种综合性券商只是个小券商(2011年度营业收入约为中信的七分之一)，抗风险能力差。”

　　中金公司内部人士分析，利润下降源于三点：“首先，2011年投行部门的逆势扩张导致管理、薪酬成本快速增加；投行业务从抓大放小到大小并重时间尚短，转型效果不明显；国际化战略取得成效尚需假以时日。”

　　以中金投行业务为例，足以见证中金从盛及衰。曾经，凭借大型国企IPO项目，中金的IPO承销金额与份额位居券商之首。2009年，中金IPO承销金额为113亿美元，市场份额在亚太区所有投行中名列第一。

　　然而，随着大项目越来越少，中小企业IPO项目比重的增加，之前在小项目上储备不足的中金增长显得乏力。2010、2011连续两年，中金分别只承销了两家公司IPO;募集资金虽然勉强保住前二十之列，但承销保荐费用却处于中游水平。业内人士表示：这说明中金在议价能力方面显示出一定的劣势。

　　此外，中金在债券承销上的优势也与后来者差距逐渐缩小。

　　业内人士分析，中金投行战略的失误或许是其IPO下滑的主因。中金内部人士告诉记者，中小项目组一直都有，只是投入小，受重视程度不够。直到2011年年初，中金才转向大力发掘中小企业的融资机会。

　　2012年两会期间，中金董事长李剑阁曾表示，2011年以来中金已经加强了高增长企业IPO业务的投入，在公司内部加强了人员配置力量，目前公司储备项目丰富，效果在2012年将开始显现。

　　然而，或许是中金运气欠佳。一方面，2012年下半年IPO暂停，另一方面，与已经在中小项目上形成明显优势的国信、平安和广发等券商相比，中金要在此领域有所建树，非朝夕之功。

　　同时，作为转型与突围的重点，中金的国际战略短期或也难有建树。

　　2009年开始，中金做了很多海外扩张，先后在香港、纽约、新加坡和伦敦分别设立了子公司，为打造“植根中国的国际投行”奠定基础。然而，这些海外扩张到底能不能产生效益？

　　2010年10月18日，中金第一次全面参与的非中国公司的海外IPO项目，联合承销普洛斯在新加坡交易所主板上市，IPO规模高达39.14亿新元(约合30亿美元)。除此之外，尚未看到中金国际化更多业绩。

　　另一个事实是，随着国内券商国际化加速以及十多家券商香港子公司的设立，在中金引以为重的香港市场，其优势亦不明显。

　　而且，被中金寄予厚望的国际板一再推迟对其也是一大打击。此前，李剑阁曾表示，许多国际著名企业跟中金公司签了一些商业协议。一旦它们成功登陆A股，或许能为中金赢得一个漂亮的翻身仗。

　　现在看来，国际业务要成长为中金新的利润增长点，恐还需时日。