港股受内外利空夹击 料技术反弹后再试低位

　　最新发展

　　我们将中海宏洋、旭辉控股和深圳控股纳入月度销售额统计数据库,令我们追踪研究的内房股总数增至26家。

　　26间内房股首季的合同销售额总计按年增长83.3%。

　　他们於3月的合同销售额按月增长67.8%或按年增长57.3%,反映行业调控立场尚未影响到楼市销售。截止到首季底的合同销售额目标完成率为26%,明显高於2012及11年同期的仅19%及21%。

　　2013年合同销售额目标:非国企开发商较国企同业更进取。

　　禹洲地产、越秀地产及中国海外的销售额目标完成率排名前三甲(平均已超过40%)。另一方面,建业地产、保利置业及碧桂园在首季的销售额增长最强劲。

　　投资观点

　　首季销售额保持强劲,但第二季或将放缓。概之,2013年首季销售数据较预期为佳。然而,由於一部份住房需求或许已被提前释放,故第二季销售情况或将减弱。此外,更严格的按揭贷款规定(某些城市的一套房贷款亦收紧)将会压抑购房需求。

　　2013年合同销售额目标。虽然政策风险升温,但我们注意到非国企开发商制定的2013年销售额增长目标非常进取,平均较2012年实际销售额增长20%。相反,国企开发商(除个别例外)却表现保守,他们平均只预期今年销售额增长9%。值得一提的是,某些开发商的销售额目标完成率异常之高,在一定程度上是由於他们今年的销售额目标本身很保守(如中国海外及越秀地产)。因此,在分析销售额基本增长时亦需进行按年比较。

　　股价料将於4月温和反弹。最新公布的出口增长数据疲弱及通胀率低於预期,令短期内的政策风险得到缓解。此外,该行业的估值吸引力进一步增强,现价较资产净值折让近50%。在经过今年首季的调整後,现价为2013市盈率6.5倍及市帐率0.9倍。虽然那些盈利调整幅度大的股份或将在短期内跑赢大市,但内房行业整体而言仍缺乏明显催化剂。另外,2012年低比较基数的效应应已结束,令首季销售额强劲按年增长的情况在今後几个月难以复现。因此,我们预期反弹幅度将很温和。

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