第三只百元股诞生背后 A股市场热捧“轻资产”

　　时隔近半年后，单薄的百元股阵营终于迎来“新丁”。昨日，泰格医药以涨停的方式收于107.25元/股，成为两市目前仅次于贵州茅台和片仔癀的第三高价股。业内人士认为，类似泰格医药这样的轻资产公司，其低成本扩张能力，是股价持续上行的“密码”。

　　CRO助泰格医药“破百”

　　泰格医药在去年8月17日上市之初，并不惹人注目。其首日涨幅只有32%，在去年上市的155只新股中，排名44位；现金申购中签率为0.72%，排名也不过41位。相比去年最牛新股——浙江世宝的首日表现，差距相当明显。

　　然而自去年12月4日以来，该股却走出穿越牛熊、稳步上涨的格局。截至昨日，其累计涨幅已高达118.97%，在去年上市的次新股中，仅次于掌趣科技和联创节能。反观浙江世宝，同期涨幅只有20.17%。

　　是何原因使泰格医药从近期跌宕起伏的市场中脱颖而出，甚至在题材众多的次新股中也属于佼佼者？该股独特的CRO概念功不可没。资料显示，CRO(新药研发合同外包服务机构)作为制药企业的一种可借用的外部资源，短期内即可组织起一个具有高度专业化和丰富临床经验的研究队伍，进而大大提高新品研发效率，因此受到众多药企的青睐。而泰格医药正是国内CRO行业唯一的上市公司。

　　事实上，就在3月25日，该公司与杭州默沙东制药正式签署临床服务合同，总金额为1.73亿元，占其去年营业总收入比例多达68.1%。海通证券认为，CRO在中国市场还处于高速发展时期，未来5-7年该行业保持20%-30%的增速无虞。

　　轻资产股集体狂欢

　　进一步观察发现，CRO模式属于典型的轻资产概念。对于该概念，国元证券分析师赵献兵向记者表示，目前学术界尚没有严格的定义，部分研究者在实践中发现，固定资产占其营收比重较低的公司，近年来往往有着较好的业绩表现，进而从中提炼出这种说法；至于设定何种财务指标作为界定资产“轻重”的界限，也没有公认的标准。

　　记者以“固定资产/营业总收入”的数值作为相应观察指标，发现近期除了泰格医药以外，一大批轻资产股也纷纷走出不俗的行情。若设定该数值在小于20%即属于轻资产范畴，则依据去年已发布的年报，两市共有728只个股满足此条件。而它们自去年1949点以来的平均涨幅达到30.08%，其中省广股份、乐视网等一大批个股股价均已翻倍；相反，如以该数值大于80%则属于重资产范畴，则满足该项条件的共有358只个股，而其相应的区间平均涨幅仅有17.53%。

　　对于轻资产行业容易出现牛股的主要原因，大成精选增值基金经理刘安田表示，主要因为轻资产公司具备低成本扩张的能力，不需要额外的融资便能够带来丰厚的回报；而一些重资产的公司，尽管其盈利增速也很高，但是需要持续的融资，老股东的利益往往被摊薄，所以重资产公司的股价一般很难有优异的表现。

　　赵献兵也表示，在我国原有的投资拉动经济增长模式难以为继的情况下，无论是企业还是地方政府，都不得不将外需转向内需、投资转向服务；体现到微观层面，则是企业“变轻”，通过抓住自身核心价值，并以联盟、合作、加盟、并购等方式将非核心业务外包出去，以此来实现快速增长。“尽管在短期内可能因行业轮动因素，轻资产股的表现不一定非常出色，但长期来看，股价上行是一种必然的趋势。”

　　服务业“轻装上阵”多

　　梳理上述轻资产股的所在行业，发现多源自文化传媒、医疗服务、互联网增值服务等领域。赵献兵进一步分析，目前典型的轻资产行业主要分布于商业服务、电讯服务、建筑工程服务、教育服务、环境服务、金融服务、健康与社会服务、旅游相关服务、娱乐、以及文化与体育服务等九大领域，大体相当于国民经济中的第三产业。

　　他认为，其核心价值体现在品牌、经验、文化、研发、专利、管理、创新、机制、关系等无形资产方面，只要这些资产具有足够高的进入壁垒，对企业来说就可以拥有相应领域内的特许经营权，构造了在竞争当中难以逾越的门槛。

　　不过，赵献兵同时表示，目前A股市场中的典型轻资产个股的投资价值多已被高度认可；相比之下，部分制造业公司在向服务转型，也即“制造业服务化”，比如有的制造业公司在融资以后，其募集资金并非用来扩大产能，而是去扩大市场下游的终端，做好为客户提供配套的工程服务。

　　因此，赵献兵称，这种做法能增加公司资产的利用效率，边际成本很小，并能大大提升公司产品的市场竞争力。而这类公司目前还不是市场热点，更值得投资者去好好挖掘。（艾凌羽大众证券报）