美国货币“瘦身”会让中国“钱紧”吗

短期内弊大于利　中长期影响不大

　　美国当地时间6月19日，美联储主席伯南克在为期两天的美联储政策例会后表示：“如果对美国经济的预测是准确的，那么美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买，并于2014年年中结束QE”。

　　专家指出，连续实施了5年的美国量化宽松政策（QE）一旦退出舞台，将对全球金融市场、全球流动性以及其他国家的经济复苏等产生重大影响。可以预见，刺激政策终结将推动美元走强，导致全球资本回流美国市场，令包括中国在内的亚洲新兴经济体面临阶段性资本集中流出的风险。短期内，对中国的影响弊大于利。中国应抓住此机会倒逼经济结构调整，挖掘新的经济增长点。

　　伯南克讲话引发市场强震

　　美联储主席伯南克表示，若经济复苏符合预期，将于今年年底前放缓购债，明年结束购债，并在失业率降至6.5%的“数个季度”后开始加息。

　　尽管市场对QE退出有预期，但伯南克首次明确的表态还是在全球金融市场上掀起一股巨浪。6月19日，美国股市三大股指全线下跌，跌幅均超过1%。6月20日，亚太股市全线下挫，MSCI亚太指数的跌幅超过3%，创下自2011年11月以来单日最大跌幅。日本股市日经225指数收盘下跌1.74%，中国香港恒生指数下跌2.88%，泰国和印尼股市一度下跌超过3%，澳元兑美元汇率一度暴跌2%，创下自2010年以来的最低水平。欧洲股市低开低走，三大股指盘中跌幅超过2%。

　　债券收益率则上升，美国10年期国债收益率一度触及2.35%，创下自2012年3月以来的最高水平。澳大利亚10年期国债收益率也飙升至3.65%，创下自3月15日以来的新高。

　　金价出现暴跌。在6月20日的欧洲交易时段，国际金价暴跌近6%，跌破每盎司1300美元重要大关，比4月份暴跌时出现的低点更低。与此同时，国际白银价格暴跌8%，跌破每盎司20美元的重要关口。

　　美经济逐步恢复内生动力

　　美国打算退出QE，源于本国经济开始好转。美联储称，从去年秋季以来，影响美国经济和就业市场的风险已经下降。美国经济近期保持温和增长，劳动力市场呈现改善迹象，房地产市场进一步走强，通胀水平低于美联储设定的长期目标，长期通胀预期保持稳定。

　　“美国经济复苏进程较为顺畅，复苏质量和力度明显超出了外部预判”，经济学者程实分析说，退出QE标志着美国政策的“去超化”，即退出货币政策中超出常规、超出传统的部分。而超常规的量化宽松政策，是美联储应对危机的政策创新。政策“去超化”表明，美国经济已恢复了内生动力，金融危机在美国的演化已告终结。

　　专家预计，美国宽松货币政策基调不会马上退出，还将维持一段时间。国家信息中心经济预测部张茉楠对本报记者说，考虑到美国经济复苏仍具有较大的波动性，政策过早退出可能让经济遭遇意想不到的“逆风”。政策过晚退出则可能推迟家庭和金融机构资产负债表的必要调整，助长金融失衡。

　　防风险同时加快结构调整

　　连续货币大放水后，美国的日子开始好过了，他们松一口气准备收紧货币，而其他国家，特别是新兴市场的国家，将倒吸一口气，准备时刻防范有可能发生的金融危机。程实指出，在美国显示出复苏质量高企、政策高调回收的同时，前期于危机中表现抢眼的新兴市场却普遍陷入了增速放缓、金融风险上升的困难之中。这种转换对新兴市场形成了心理冲击。

　　不仅在心理上有冲击，更有可能导致其它国家金融市场出现剧烈动荡。专家指出，与其他新兴经济体相比，中国虽然经济总量大，对资本市场有管制，但对美国退出QE可能产生的风险不能小视。“美元升值将对全球资产价格、资本配置、货币流动性、金融市场、经济结构平衡等产生重大影响”，张茉楠说，美元走强，将推动全球资本包括在中国的资本回流美元资产。资本大幅流出后，有可能挤破新兴经济体的资产泡沫，引发金融危机。

　　银河证券首席经济学家潘向东认为，如果应对不好，也可能通过影响中国国内的流动性，对金融市场甚至经济产生不利影响。他同时表示，中期来看，美联储退出QE与否，对我国经济不会带来过大的影响。我国经济的中长期增长，主要还是由潜在增速所决定。”

　　张茉楠表示，QE退出现在似乎对中国的影响不大，中国政府有能力应对，但短期内对中国的影响还是弊大于利。因为美国货币政策调整会放大我们的局部风险，应以防范风险为主。从中长期看，也有一定好处，提醒我们不能依赖流动性宽松来支持经济发展，经济发展要靠结构调整和发掘新的内生动力。