国债期货上市读秒 各路机构待发

　　记者 巢新蕊 在中国金融期货交易所（下称“中金所”）工作的刘先生最近有点忙，他甚至笑称自己“枕戈待旦”。

　　7月5日，证监会新闻发言人表示，证监会批准中金所开展国债期货交易。此前不久，国债期货推出方案已获得国务院批准。

　　时隔18年，国债期货将重出江湖。发令枪鸣响的前夜，无论是其设计推出者还是意向参与者，无不繁忙备战。刘先生最直观的感受是，以前不加班，现在必须每天加班了。他要尽快将国债期货方面的通知材料准备齐全，同时加大国债期货的对外培训力度。忙碌之余，他还不忘对经济观察报记者强调一句，国债期货上市后，市场交易规模能做多大，他心里也“没谱儿”。

　　而在银行、券商、信托、保险等国债期货市场的参与机构中，券商的准备工作相对充分，前台、后台均已整装待发。

　　证监会新闻发言人表示，目前国债期货前期工作基本就绪。监管部门还在准备投资者适当性制度等工作，这些工作还需两个月。

　　中金所的“矛盾”

　　国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格，并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货作为一个利率衍生品，会对利率市场产生影响。中国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。在1995年“3·27”国债事件过去18年之后，国内国债期货交易重启对整个金融行业不啻为重磅炸弹。

　　在国债期货挂牌之前，中金所还要出台各种征求意见，包括合约设计、交易规则、投资者适当性制度及相关流程等方面。在这些内容最终定版后，中金所会宣布国债期货的挂牌时间。

　　截至2012年10月底，中国记账式国债余额已高达7万亿元左右。按兴业银行的统计，利率每上升1个百分点，国债市值将损失约3000亿元。由于缺乏有效的做空机制，作为国债现货市场的最大持有主体，银行时刻在不断扩大的债券市场规模和价格发现效率低下的矛盾间焦灼。然而，对于银行在国债期货推出初期将扮演何种角色各方均未有定论。

　　一位中金所内部人士告诉经济观察报记者，按此前股指期货的上市经验，银行、QFII等交易主体的参与办法可以在国债期货上市之后公布。银监会人士在接受本报记者采访时也认同上述说法。

　　记者看到的一份交易预估报告显示，现在债券现货市场的总规模很大，但实际上银行间市场的那部分债券流动性不足，银行大多会选择持有到期，选择做交易的其实不多。

　　另一方面，在外界看来，中金所目前只有一个股指期货品种，但其成交量已占国内期货市场半壁江山。来自北京大学经济学院的统计显示，1994年中国国债期货交易量曾达1.9万亿元,相当于当年GDP的40%。中金所此次制定的规则较往年已严格很多，但即使不与过去相比，以国债期货在国际市场的交易活跃度来看，其也有望赶超股指期货。

　　但在刘先生眼中，国债期货是机构博弈的市场。他们既担心国债期货推出后市场投资过热，也担心上市后交易清淡。此前有观点认为国内A股剧跌或与股指期货相关，更让中金所临压。

　　“我们只能先让国债期货上市，然后像股指期货一样慢慢培育市场，希望国债期货市场也能稳步增长。”刘先生称。

　　期货公司备战

　　无论怎样，外界依然对备战国债期货热情高涨。在广发期货总经理肖成眼中，与股指期货相比，国债期货上市能吸引更多的机构投资者，如银行、保险、信托等等。它使机构有了对冲债券利率风险的工具，国内利率市场将有市场化的基准价格。市场投资者结构也将由“多散户、少机构”转向机构投资者唱主角。这使得期货公司不得不提高自己服务机构的能力，同时换来营业收入的增加。“银行、券商、信托、保险等机构都会参与国债期货市场，但预计初期私募基金及以前做过商品期货或股指期货的一般投资者会先进入市场，然后是中资银行、外资银行参与，再然后是保险公司、信托公司等机构进入。”肖成告诉经济观察报，在目前分业管理的背景下，银行进入要经过银监会、保险公司进入要经过保监会批准，所以这些机构参与国债期货应该会循序渐进。

　　在银行、基金公司、券商、保险、信托、QFII等几类机构中，目前券商对国债期货上市的准备工作相对充分。

　　目前，国内大型券商旗下都有期货公司，其中规模较大有海通期货、中证期货等等，它们大多对国债期货相关的人才储备和技术储备的投入很大，甚至从银行高薪挖角后，依然求贤若渴。

　　肖成介绍，广发证券的债券部、固定收益部如果要对冲债券市场价格风险都要通过广发期货进行。在系统准备上，公司作为首批成员参与了中金所的交易测试，使系统服务达到了完全匹配；公司已准备了几套策略产品及投资研发方案；在人才储备上，其参加过股指期货大战、设于总部的金融机构部是此次“参战”的主力军。目前公司在全国有27个营业部，已是全员备战，后台的交易、结算、IT系统已整装待发。“公司从去年起就在与银行、私募基金、QFII等潜在客户沟通、交流，同时牵手中金所举办"投资者交流报告会"等活动。”肖成介绍，国债期货一挂牌，公司的系统马上就能正式运行。

　　中证期货此前根据国债期货仿真交易情况测算，3个合约的日均成交量在4.7万手左右，对应的成交金额在400亿元左右，预计国债期货正式上市初期交易规模大致与此相当。中证期货今年8月将在上海召集机构投资者开展国债期货交易研讨会，到时其大致收入增量也可测算出来。

　　也并非所有的期货公司都兴师动众。刘先生已预见到，原来传统的期货公司尤其是擅长做商品期货服务的公司“不大可能在国债期货筹备上花很多精力”，其只要做好自己“专精”的那块业务就足够了。“国债期货推出之后，中金所还要扩大期货交割品种对现券的覆盖范围，才能吸引更多银行等大型投资者入市。”鹏华基金一位人士称。