汇金“维稳”A股5年耗资千亿 现金分红远超4000亿

　　中行2010年发行了400亿元可转债，并完成了596.99亿元A+H股配股(配股价格为2.36元/股，配股比例10配1)，其中A股融资417.86亿元；按当时汇金持股比例计算，汇金花费了402.94亿元认购中行A股。这意味着2008年次贷危机以来的五年时间内，汇金至少为旗下银行“输血”911.67亿元，再加上二级市场增持的110.57亿元，汇金为“稳定金融市场秩序”的花费已经超过1000亿元。

　　汇金第五轮增持全面收官。自2008年9月以来，五年时间内汇金五次出手增持金融股，合计斥资110.57亿元，屡屡充当A股的定海神针；如果算上参与旗下金融企业再融资，汇金为维护A股市场稳定总耗资达到千亿元，是当之无愧的市场稳定器。

　　然而，随着时间的推移，中国和世界的经济形势较2008年时出现了巨大变化，汇金增持对市场的影响力也在随之变化。总体来说，汇金增持所起到的效果日趋减弱。本次汇金增持从6月13日开始，半年时间合计耗资29.90亿元，金额为历次之最。但除在新华保险身上起到立竿见影的效果外，其余5只银行股都未能马上扭转颓势，直到6月25日左右才止跌回稳。大盘也一步三回头，一直未能有效突破2300点关口。

　　2014年即将开始，A股再次站上新的起点。汇金之后，还有谁能充当A股的稳定器？

　　第五轮增持斥资最多/

　　6月13日，汇金对工商银行、中国银行、建设银行及农业银行分别增持1932.14万股、1846.58万股、2449.04万股和4293.49万股A股股份；同一天还增持了206.05万股新华保险A股；6月14日，汇金又增持了2204.62万股光大银行A股，从而全面拉开了第五轮增持的序幕。

　　在第五轮增持中，尤为引人注目的是新华保险——它是汇金首次在二级市场增持四大行之外的非银行控股公司。新华保险也没有辜负汇金的力挺，6月13日当天创下阶段低点后就企稳反弹，6月21日一度涨停，其后经历了长达半年的横盘。6月13日~12月12日，新华保险累计上涨5.04%。

　　但其余5只银行股表现就差了许多。6月13日，尽管汇金已经出手，但银行板块却继续跳水，当天收盘16只银行股无一上涨。至6月26日，整个银行板块更是哀鸿遍野，工行、农行、中行、建行累计分别下跌10.31%、6.67%、11.34%和15.40%；光大银行下跌8.72%。

　　银行板块暴跌，直接造成了今年6月份下半个月A股断崖式的下跌；沪指先后跌破2100、2000、1900三大整数关口，直至6月25日见底1849点才企稳。不过随着当时A股最大利空因素——流动性紧张局面结束，以及中小市值个股重拾升势，大盘也开始进入反弹。但沪指在9月12日探至阶段高点2270点后又开始举棋不定。6月13日~12月12日，沪指累计下跌0.37%。期间5只被汇金增持的银行股中，中行和农行分别上涨1.99%和0.59%，建行、工行和光大下跌2.21%、4.04%和5.03%。

　　按照12月17日工农建中四大行各自发布的公告，6月13日至12月12日，汇金分别增持工行1.75亿股、农行1.79亿股、建行1.128亿股、中行1.03亿股。而此前光大银行和新华保险已经发布公告称，从6月中旬至今，汇金共增持了1.01亿股光大银行和335.74万股新华保险，占两家公司总股本比例分别为0.25%和0.11%。以6只个股各自区间交易均价估算，汇金本轮增持合计斥资29.90亿元，耗资为历次增持之最。

　　前4次增持斥资约80亿/

　　相比之下，前面四轮增持，汇金对银行板块和大盘的短期效果要明显得多。

　　2008年9月18日，上证指数位于1900点附近，次贷危机中汇金第一次出手增持工、中、建三行股票，19日大盘暴涨9.45%。汇金这一轮增持从2008年9月19日~2009年9月18日，一年内累计购入三大行约4.9亿股A股，其中购入工行2.81亿股最多；增持建行1.29亿股，增持中行8160.7万股。按照三大行A股各自区间均价，初步估算汇金合计斥资约21.78亿元。汇金增持后沪指曾一度下跌至1664点，但随后开启了一波小牛市，至2009年9月18日，沪指累计上涨53.58%，工行上涨68.16%、建行上涨73.36%、中行上涨45.66%。

　　2009年10月9日，汇金启动第二轮轮增持，合计增持三大行5133.8万股，其中工行3007.36万股、建行1613.92万股、中行512.60万股。当天大盘上涨4.76%。而此次恰逢沪指见顶3478点后进入中级调整，并且2009年10月27日恰逢工行A股1.16万亿元市值股份解禁。汇金这次出手颇有向市场传达姿态的意味。这一轮增持至2010年10月8日结束。而从2010年10月12日三大行的公告来看，事实上除了2009年10月9日当天外，在余下的承诺增持时间，汇金并未出手。按照2009年10月9日三大行各自均价估算，汇金此轮增持合计斥资2.60亿元。尽管大部分时间汇金“不作为”，沪指也仅仅下跌了1.46%。

　　2011年10月10日至2012年10月9日，汇金启动第三轮增持，并将农行也纳入增持标的。此时国内外经济政策环境已发生了明显的变化。国内正处于治理通胀的关键时刻，央行货币政策也开始从宽松转为稳健。这一次汇金增持的力度和规模远超过前两次，且从2011年四季度到2012年三季度，汇金在每个季度都有增持银行股的记录；一年合计增持四大行9.67亿股。其中工行1.28亿股、建行1.44亿股、中行2.74亿股、农行4.21亿股。按照它们各自区间均价估算，汇金合计斥资约27.97亿元。

　　本轮增持首日2011年10月10日大盘虽有所下跌，但银行股表现稳定；从10月10日~10月19日，工行10个交易日内连涨8天。增持期间农行表现最佳，一年时间上涨6.47%，仅建行下跌2.64%。而沪指期间下跌13.86%，四大行表现均跑赢大盘。

　　第四轮增持是从2012年10月10日~4月9日，6个月内汇金共计增持四大行约8.5亿股，其中工行2.11亿股、农行2.31亿股、中行2.39亿股、建行1.69亿股。按照区间均价估算，合计斥资28.32亿元。考虑到本次增持时间只持续了半年，因此实际上汇金增持力度远大于前三次。银行股也正是从2012年10月开始有了走牛迹象，直到今年春节前成为市场最大热门。汇金增持期间沪指累计涨幅5.23%，而四大行的涨幅均跑赢大盘。其中，建设银行表现最为出色，期间累计涨幅达15.02%，农业银行、工商银行和中国银行累计涨幅分别为9.24%、7.11%和6.2%。

　　汇金“输血”旗下银行逾900亿/

　　除了在二级市场出手稳定股价外，这五年来，汇金还干了另一件重要的事情：对旗下银行的融资鼎力支持。

　　从2008年9月18日至今，汇金旗下农行、光大先后登陆A股市场。农行2010年夏天A+H股两地同步上市时，仅A股募集资金就高达685.29亿元，为全球史上最大IPO。光大紧随农行上市，募集资金达到217亿元。

　　除这两单IPO外，汇金旗下其他银行这五年时间也屡屡融资。根据统计数据，工行、建行、中行合计通过A+H股配股和可转债发行融资2307.85亿元。此外还发行了数以百亿计的次级债。

　　工行于2010年发行了250亿元可转债，并完成了448.48亿元(配股价为2.99元/股，配售比例10配0.45)A+H股配股。当时汇金持有工行的比例为47.15%，因此工行336.74亿元A股配股中，汇金认购了158.77亿元。可转债并未向汇金配售。

　　建行2010年年底进行了A+H股配股。配股价格为3.77元/股(A股和H股配股价经过汇率调整后一致)，配售比例为10配0.7.A+H股募集资金合计613亿元，当时汇金持有建行的比例为57.09%，因此汇金认购了其中349.96亿元。

　　中行2010年发行了400亿元可转债，并完成了596.99亿元A+H股配股(配股价格为2.36元/股，配股比例10配1)，其中A股融资417.86亿元；按当时汇金持股比例计算，汇金花费了402.94亿元认购中行A股。

　　这意味着2008年次贷危机以来的五年时间内，汇金至少为旗下银行“输血”911.67亿元，再加上二级市场增持的110.57亿元，汇金为“稳定金融市场秩序”的花费已经超过1000亿元。

　　汇金耗费巨资增持、参与再融资，也获得了丰厚的回报。每年银行业的股息回报，也“反哺”了汇金。

　　统计数据显示，五年以来，汇金旗下5家银行股息率一般都超过5%。汇金仅是在这5家银行身上取得的现金分红就有约4500亿；这还不包括在新华保险以及其他所属企业中所获分红。汇金的收获远远超过其投入的1000亿元。