央行调控新术：“主动作为”写入货币政策执行报告

　　央行调控新术：主动作为

　　数月前李克强总理提到的“保持定力，主动作为”写入了央行最新一期的货币政策执行报告，作为下一阶段指导思路之一。半年来，货币政策从“保持定力，精准发力”演变到“保持定力，主动作为”，这究竟意味着什么？

　　数月前李克强总理所提到的“保持定力，主动作为”写入了最新一期的货币政策执行报告中，作为下一阶段指导思路之一。这一方面显示货币政策稳健的总基调没有改变，另一方面则显示货币政策调控主动性将加强，调控更富预见性、针对性、有效性。

　　央行[微博]6日晚间发布《2014年第一季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)称，下一阶段将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力，主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性、有效性，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险，继续为结构调整和转型升级创造稳定的货币金融环境。

　　回看去年第三季度货币政策执行报告，其中提到货币政策要“保持定力，精准发力”。半年来，货币政策从“保持定力，精准发力”演变到“保持定力，主动作为”，这意味着什么？

　　一方面，在经济正运行在合理区间的大背景下，保持定力意味货币政策的总基调没有改变，未来一段时间也不会改变，依旧是继续实施稳健的货币政策，把好流动性的总闸门，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。

　　但是保持定力绝非意味对经济下行压力视若无睹。

　　《报告》对经济潜在风险提出了警示，指出我国经济的内生增长动力仍待增强，结构调整和改革的任务还十分艰巨。尤其是部分行业产能过剩问题依然严重，一些低效率企业大量占用资源，受增速换挡和结构调整过程中资金周转速度放慢、使用效率不高等影响，全社会债务规模继续较快积累，但债务扩张对经济增长的推动作用下降。

　　因此，另一方面，主动作为意味着货币政策的主动性将增强，在把握总量平衡的同时，更着眼于结构优化，调控更富有预见性、针对性、有效性。

　　实则4月25日央行下调县域农村金融机构存款准备金率这一举措，正是在保持定力的基础上，主动调控优化结构的表现。

　　从具体的工具选择上，央行称，将根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具，保持货币市场稳定。

　　但是对于准备金工具使用上，市场仍充满不同的声音。中金首席经济学家彭文生说，目前看稳增长尚不需要大的货币政策放松。未来基准情形下，经济增速小幅低于政府目标，政策放松限于微调，且以财政政策放松为主，短期内全面降准的概率仍然较小。

　　瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光则认为，降准确有必要，而且势在必行，越早越好。这不仅是应对短期内经济下滑与企业融资难、融资贵等诸多矛盾的积极举措，更是未来发挥价格型货币政策工具作用的内在要求。

　　值得一提的是，《报告》中以专栏的形式提出，从国际经验看，随着国际收支日趋平衡，基础货币的量与价之间的联系日益紧密，就有可能越来越接近数量型工具和价格型工具可以切换的阶段。向价格型调控为主转型一般都会经历一个逐步完善和效果强化的过程。在此同时，数量和宏观审慎政策手段仍将发挥重要作用，这可使价和量相互协助，共同实现宏观调控目标。

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