中国经济形势扫描：应对挑战 稳健前行

　　今年一季度，在外需不振、产能过剩和房地产市场调整等因素的综合影响下，我国经济增长持续放缓，主要宏观经济指标明显下滑。4月份以来，为了缓解经济下行的压力，在坚持宏观调控基本方向不变的基础上，政府适时适度预调微调，及时出台了一系列包括定向降准、再贷款支持棚户区改造、减免中小企业税费、加快铁路基础投资等“微刺激”政策。随着这些政策的逐步落实，近期我国经济企稳迹象明显，主要宏观经济指标集体改善，显示经济活动不断扩张、经济景气度逐渐上升，国民经济总体呈现平稳健康的运行态势。

　　从需求端来看，在财政支出步伐加快及再贷款等定向货币宽松政策支持下，1-5月份全国固定资产投资增速逐渐趋稳，其中基建投资增速大幅提升7个百分点至28%，创9个月以来的新高。如图1所示，随着我国居民收入增加以及消费环境不断的改善，近期消费需求明显上升，5月份全国社会消费品零售总额同比名义增长12.5%，比4月份加快0.6个百分点。外部需求温和复苏，新出口订单指数最近两月持续回升，6月份回升到50%以上，达到50.3%，外贸稳定增长的政策措施初见成效。就业形势稳中趋升，6月份我国从业人员指数上升0.4个百分点，达到48.6%，这是今年以来最为明显的一次上升，尤其以小企业上升最为明显，升幅达到0.8个百分点，小企业对吸纳就业的主力军作用突出，从业人员指数走势变化，反映出经济走势逐渐趋稳，对就业带动作用正在逐渐显现。

图1我国社会消费品零售总额和新出口订单指数变化趋势

　　从供应端来看，在积极扶持企业发展的多种优惠政策作用下，企业整体生产经济形势稳中向好。5月份我国规模以上工业增加值止跌回升，同比实际增长8.8%，比4月份加快0.1个百分点；环比增长0.71%，为今年以来的次高。分行业看，41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长。如图2所示，作为工业生产的重要先行指标，6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，比上月上升0.2个百分点，高于去年同期0.9个百分点，该指数已连续4个月回升，特别是最近两月逆季节走势上扬，新订单指数上升明显，说明在政策的推动下企业预期改善，内需短期内好转，经济增长的稳定性增强。5月全社会用电量同比增长5.3%，扭转了此前增速持续下滑态势，增速比4月上升0.7个百分点。其中，工业用电量增长5.5%，增速较4月份提升1.7个百分点，显示实体经济增长疲软态势暂时止步。另外，企业效益水平基本稳定。

图2 2013.06-2014.06期间中国制造业采购经理指数(PMI)变化趋势图

　　从经济发展动力上看，尽管当前中国经济与投资增长面临下行压力，中国的结构性减速具有一定的必然性，但长期经济增长仍具有较大的潜力。十八届三中全会作出了全面深化改革的决定，深化改革的制度红利有待进一步释放。新型工业化及现代服务业的发展潜力巨大，前景广阔，需要放松准入，改革创新。新型城镇化及交通等基础设施建设的空间依然较大。中国的高储蓄率仍将维持较长时期，这些资金亟需体制机制的改革创新，以便高效、安全地转化为有效投资，降低资源配置的扭曲。另外，我国拥有完善的工业生产链、良好的交通基础设施以及相对稳定和谐的社会环境，这些都是其他发展中国家短期内难以具备的，因此对国际制造业依然具有强劲的吸引力。

　　对于全年的判断，如果世界经济复苏不出现大波折，伴随我国前期宏观调控政策效果的逐步显现，我国经济将会出现前低后高、稳中有升的发展态势。预测全年 7.5%的增速目标能够实现，产业结构将继续优化，2014年第三产业占GDP比重将首次突破47%，提前一年实现“十二五”规划目标；预测2014年全社会固定资产投资名义增长18.4%，实际增长18.2%；社会消费品零售总额名义增长13.0%，实际增长11.2%；出口增长7.2%，进口增长8.6%；居民消费价格上涨2.5%，基本与上年持平，2014年我国主要宏观经济指标预测值见下表1。 

表1 2014年我国主要宏观经济指标预测值

　　然而，全球经济形势仍存在不确定性，国内面临“去杠杆、去产能、去库存”的压力，经济运行中的潜在风险仍然需要警惕，把注意力从短期的稳增长转向改革的动力问题，从而保证中国经济的长久稳定发展，政策建议如下：

　　1、强化金融资源的市场化调控和资产负债管理，加大对实体经济特别是薄弱领域的金融支持力度。

　　有效引导金融机构优化金融资源配置，盘活存量、优化增量，改善和优化信贷结构和融资结构，并鼓励金融有效支持经济结构调整和转型升级，是中国金融深化中必须解决的问题之一。因此，一方面要着力创新金融调控方式、完善金融调控机制，强化金融资源的市场化调控和资产负债管理，通过窗口指导、差别化存款准备金率、差别化存贷比、监管费、财政贴息和税收激励等方式引导金融机构优化金融资源配置，在优化增量的同时逐步调整盘活存量，并有效服务于实体经济、支持经济结构调整和转型升级，特别是加大对“三农”领域、新型城镇化和保障性住房、节能减排和低碳发展、新兴制造业、现代服务业、小微企业等领域的定向金融支持。另一方面，要有效引导金融机构优化金融资源配置、改善和优化信贷结构和融资结构，还需要加快完善金融市场建设，更充分地发挥市场在金融资源配置中的决定性作用和价格传导机制。特别地，要继续推动金融市场、金融产品、投资者和融资中介多元化发展，加快发展多层次资本市场，提高直接融资比重，推动资本市场结构创新。

　　2．高度警惕可能集中出现的企业债务违约问题，既要打破刚性兑付，又要守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。

　　当前，要高度警惕中国企业的高债务率和债务违约问题。由于前期产能过剩行业以及房地产企业扩张过快，近几年企业债务率攀升过快，2014年可能会有更多资不抵债的企业集中出现债务违约问题。要加快经济主体的市场化建设，打破刚性兑付痼疾，建立真正市场化的风险定价机制，让投资者自担风险，通过市场约束道德风险和信贷增长失控问题，发展健康的信贷市场，推动资金流向更优质的资产。通过公开拍卖、公开的第三方介入等方式，建立透明的、市场化的违约处置机制。鉴于中国企业之间通过漫长的信贷链条紧密相连，许多债务合同是由第三方担保的，在决定是否要拯救一家陷入困境的企业时，要把系统性因素作为最主要依据，既要允许正常违约，又要守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。

　　3．推进可持续型的基础设施和新型城镇化建设，大力发展具有高附加值的现代服务业和高端制造业。

　　如果仅仅依靠宏观调控的宽松政策，即使可以实现今年稳增长的目标，但可能会带来一些负面作用，杠杆率会抬得更高，累积的产能过剩和债务问题会更趋严重。因此，需要权衡利弊，推动更多有利于稳增长的改革措施，寻求发挥新的经济增长点的巨大潜力。利用当前经济增长下滑的压力，倒逼各方面的改革加速，以尽快释放改革带来的增长红利。当前及未来一段时期，稳增长有两大对策：一是创新投融资模式，着力引入长期权益性社会资本，推进可持续型基础设施和新型城镇化建设；二是打破垄断，放松准入，积极发展混合所有制经济，大力发展具有高附加值的现代服务业和高端制造业。

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