中国企业境外上市显负面效应：境内市场吸引力下降

　　——注册生效后，企业能否成功发行上市，还要过“市场关”。

　　在美国，证券发行成败的关键不在政府，而在市场。即使注册生效，也不意味着高枕无忧，市场如果对企业不认可，也可能发行失败。一个典型案例是，2012年，中国租车公司神州租车准备在美国上市，成功注册后，却遭遇市场环境的突变，市场认购意愿低于预期，最终不得不撤回发行申请。

　　——最后，即使企业上市成功，也还要面对严格的“监管关”。

　　虽然美国市场的事先审查相对宽松，却有着严厉的事后惩处制度。如果企业有做假等欺诈行为，相关的行政处罚、经济处罚和刑事处罚都非常严厉，从而对违法违规行为形成震慑。

　　正因如此，有人将美国证券市场比喻成“星级酒店”：大门敞开但花费不菲(上市和维持上市费用颇高)，“非请莫入”(需顶级投行推荐)，“非诚勿扰”(如果企业存在诚信问题，有各种追责机制“恭候”)。

　　多诱因促中国企业“出海”

　　对盈利指标的“硬杠杠”，让很多新兴行业企业失去在A股市场上市的可能。准入门槛的高低，背后则是市场发展理念的不同

　　对美国的发行制度有所了解后，再反观A股市场的发行制度，就不难找出新兴企业喜欢“远渡重洋”的原因了。

　　——盈利指标的硬要求，是最直接原因。

　　由于商业模式的原因，互联网企业在发展初期主要是跑马圈地，采取“先争取用户，再谋求盈利”的发展路径，资金需求大、通过不断“烧钱”抢占市场份额，亏损并不奇怪。A股发行对盈利指标的“硬杠杠”，让这些企业上市的希望从一开始就为零。

　　一家视频网站的董事长说：“对于这个行业，重要的不是今天亏损多少钱，而是未来能赚多少钱。现在的投入虽然形成账面亏损，但能在未来几年体现收益。在发展的关键期，最需要资金，但又无法满足盈利要求，只能寻求到美国融资。”

　　从近年情况看，亏损中国公司在美上市，是较为常见的现象。1999年首家在纳斯达克上市的中华网，上市时就处于亏损状态。此后，新浪、搜狐、网易三大门户网站均为亏损上市。2010年以来，随着互联网新型业态涌现，亏损上市又集中出现。如移动互联网公司杭州斯凯，视频网站优酷、土豆等。今年在美上市的互联网企业中，新浪微博去年亏损3800多万美元，京东商城去年亏损额则是5000万元人民币。

　　A股市场有着较高的财务指标要求。以相对宽松的创业板为例，最初有两套财务准入指标，要求企业营业收入或净利润持续增长。今年3月，准入门槛有所放松，但仍要求必须盈利。以此为标准，相当一批已在美成功上市的国内企业无缘A股市场。

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