⊙姜韧○编辑杨晓坤
当2014年A股主板市场傲领全球之际,自2012年以来持“改革无牛市”观点的看空者是否感到汗颜?如果说2014年A股牛市还属于估值修复阶段,那么2015年随着改革红利的进一步释放,A股牛市将更入佳境。
改革为何一定会带来牛市?让我们跨越历史迷雾去解析这改革型牛市的来龙去脉。改革往往是针对经济滞胀现象而来,所谓滞胀,即经济增速下滑但通胀翘头,以海外为例,20世纪80年代初,美国经济陷入滞胀泥潭,里根竞选美国总统就是以改革为号召,就任总统后的改革举措是《经济复兴法案》,措施简单概括为“减缓和稳定货币供应”、“降低税率”、“缩减政府支出”和“减少政府干预”。同期,大宗商品下跌抑制住了通胀翘头的趋势。得益于改革和通缩,美股自1982年之后逆势走牛,改革型牛市帮助美国经济完成了转型。
以中国为例,20世纪90年代初,国内经济也面临滞胀的困境。1994年,中国推出了财税、金融、投资、企业、住房和物价六大领域的改革,从而在1995年先抑制住了通胀势头,1996年A股改革型牛市起步。1998年,中国又提出“经济增长保8%”的经济战略,并辅之以国企和金融改革,以及大幅削减政府规模,1999年A股牛市再起航,改革型牛市帮助中国经济实现了腾飞。
了解了改革型牛市的来龙,对于目前的中国经济和A股牛市就会充满信心。2012年党的十八大报告明确提出,到2020年,实现全面建成小康社会宏伟目标,并且提出了到2020年实现国内生产总值和城乡居民收入翻番的量化指标。2013年《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中进一步指出,经济体制改革是全面深化改革的重点。2014年虚高的大宗商品价格开始价值回归,给中国经济改革带来了极佳的时间窗口。因此本轮A股改革型牛市估值基础扎实,前景看好。
谈到改革型牛市的去脉,投资者必须汲取日本资产价格泡沫的教训。1986年“广场协议”令日元升值之前,日股牛市趋势稳健;但是1986年之后,日股和楼市在海外热钱推动下极度疯狂,结果被海外热钱剪了羊毛。20世纪80年代的日股牛市没有帮助日本经济完成转型,相反日本经济还滑入了失落的20年。
日股的教训可谓深刻.首先,股市作为经济主人身边的一条狗,无论跑快了还是跑慢了,最终还要回到主人身边,即股市是为实体经济服务的,本轮A股牛市需要与中国经济转型相吻合,切忌重蹈日本资产价格泡沫的覆辙;其次,股市与经济主人之间的距离是否合适关键看估值,如果说标准500指数估值是美股标杆的话,那么A股可以选择沪深300指数估值作为标杆,投资者心中有了成分股指估值这杆秤,就可以摆脱市场上股指竞猜游戏的干扰了。
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