十大私募：可能面临一个非常大的牛市 才走四分之一

　　陈宏超表示，回顾美国上世纪80年代，经济增速下了一个台阶，实体经济也处于一个非常艰难的时期，与中国目前经济形势非常相似。总结下来，2015年海外中国的投资机会有两块——H股的修复行情，已经海外中国互联网公司的股票。

　　景林资产海外基金经理张晓刚：海外投资的机会

　　海外投资在资金的基本面情况，全球流动性在2015年时比较好的，美国会退出量化宽松，欧洲持续保持负利率，最近逐步讨论欧洲版的量宽政策，中国会逐步进入降息降准通道。海外资金面偏向宽松。

　　中美德日十年期国债来看，美国和日本在2007年十年期国债是5%的水平后一直震荡向下，德国在2007年是4%的水平，日本是1.8%的水平，而现在都下降到1%以下。中国却从3%增长到2013年下半年达到4.8%。过去一年调整到区间中位数。全球流动性持续扩张的情况下，中国在紧缩，这是因为中国在调经济结构，而国外资金对中国经济特别担心，所以过去几年，中国境外股票的估值在大幅收缩。第一个大机会就是H股的估值提升，我们看全球各个市场在2014年PE，H股2014年PE在7.2倍，2015年预计在6.7倍，德国高于中国，日本也高于中国两倍多。中国的H股指数在全球来看估值都是非常低的。

　　中国H股指数在过去十年是怎么走的呢？PE PB在2007年最高，全球经融危机的时候达到过10倍以下，而现在只有8.3倍PE，1.25倍PB，达到历史低位。H股相对于A股在过去五年，最近H股相对A股折价达到30%以上。不管是横向纵向比较，H股都有比较好的投资机会。随着中国GDP在二季度的改善，海外投资者看到基本面改善后，H股也应该会有一个大规模的估值修复。

　　另外一个大机会是海外中国互联网股票。看看行业状况，中国互联网用户数仍然保持一个高速增长，2013年PC端从5.9亿增长到6.7亿，移动端也在增长。互联网公司的收入主要是广告收入，2014年互联网广告首次超越电视广告，成为最大的广告平台。电商收入来看，2013年中国电商收入规模已经超过美国成为全球最大电商市场，预计2014年收入规模还会保持高速增长(20%)，如果考虑所有电商广告、游戏等网络经济的增长，2013年到2014年增长了37%，未来三年还会保持每年25%以上的增长，互联网行业将是中国增长最快的行业之一。中国最优秀的互联网公司都在海外市场，比如阿里巴巴、京东、唯品会、携程、去哪儿、途牛、聚美优品、58同城、搜房、汽车之家、500彩票网、网上夜总会YY、陌陌、腾讯、微博、网易、新浪等等。

　　这一类股票在过去表现如何，在2013年有大幅增长，2014年有一个震荡行情。很多互联网股票估值目前已经处于合理水平。我们公司是以价值投资为风格的，对便宜的股票特别喜欢，2015年是进入互联网股票的好年，经过了大幅调整已经可以买入。

　　总结下来，2015年海外中国的投资机会有两块——H股的修复行情，已经海外中国互联网公司的股票。

　　明达资产投资总监刘明达：资本开放创造大牛市

　　看到这个标题的时候，善于语言的人可能会觉得有问题，为什么是创造？我们的做投资的，语言能力好不好没关系，业绩做好就好了。我觉得未来一段时间蓝筹股会变得稀缺，为什么？我们面对美好的机会我们会惶恐，需要一股外部力量支持，我最近两年的时间在四处走动，在北美、中国深圳和北京。我对中国的经济有很多疑问，尤其是华人经济学家在高盛等投行做首席经济学家，这些华人拿着很高的薪酬，都在唱空中国。

　　2008年我亏钱也是他们“帮忙”的。

　　2008年开始，宏观经济我都自己看，那年春节我自己去了美国，发现美国人民过得很好。就像今天很多人制造中国危机论一样，但我每个季度都回去中国最落后的乡村做一些草根调查，我发现其实他们过得也挺好，很容易实现幸福。

　　我经常自嘲，赚钱很容易，但是很悲哀，因为一个数字往往就会改变我们的想法。其实，只是人心在改变。现在政府推动资本市场双向开放，实现人民币资本项目可兑换。2014年，李克强总理在博鳌会议上讲到沪港通，香港联交所的股票盘中停牌了，尽管后面有很多风波，但是未来6个月我们的资本开放进程会超过所有人的想象。我可以简单预测下，外资在未来12个月会进来1万亿美金。

　　新年，总理的第一次出行到了深圳，去了微众银行，他对于推动市场开放利率下行等所有措施都是一致的，就是利率下行。这是为什么我们会有牛市的原因，整个社会的资金成本会大幅下降。虽然我是中国人，但是我在享受海外的低利率，我在享受海外2.36%的贷款利率，这远比国内目前的水平低。

　　在资本开放的前提下，在习李的体制下，推动利率持续下行的趋势会持续，全球资本过剩的背景下，有什么道理让利率高企呢？2015年经济会展现低利率的魅力，这是牛市的核心前提。喊口号是没有用的，我们有证据，看得到利率下行的很多细节。

　　实际上，西方的养老基金、企业年金期望的年回报不足4%，有几十万亿美金的规模在享受这样的收益率。当然，他们期望回报那么低，却也不能进入中国市场，因为有QFII额度限制。

　　沪港通是自由流动的开始，2015年6月之前，我认为我们的资本开放会有更多动作。我认为改革的决心和落实点才是重点，我们应该离开题材和上市公司操纵的股票。

　　我未来两三年我都会到海外国家看看。2008年以来我们虽然有四万亿，但之后我们都在做收缩。2009年以来制造业没有资金流入，而制造业强者恒强。我曾在资本主义国家加拿大买了一部车，当我在问用哪家公司保险时候时候，他们告诉我说，车险没有可选的，只有一家保险公司。我们不小心碰了一次车，没有大事，双方签完字很快就走了，非常简单。他们以为自由竞争的发达国家，其实是寡头垄断的集中区域。我们便宜的银行股早就实现了寡头垄断。我觉得，微众银行可能会吸引一些屌丝，但是以后主流客户还会在四大银行。

　　市场来看，尽管是巨额申购新股，但也并没发生利率大幅上升。很多人认为经济基本面没有改变，实际上2009年之后的收缩就是改变，让落后的产能得到淘汰，银行实行市场化的考核手段也是一个表现。

　　MSCI在今年6月之前很可能会进入中国，它的配置需求非常大。保险的配置需求也会有1万亿的增加。虽然目前市场已经涨了不少，但是，银行现在只有七倍左右的市场率。对于分红在5%-6%的银行来说，未来不仅仅是安邦，所有大的保险公司在股票行为上很可能都会收购银行，特别是上市的中小银行。2015年的下半年，再想买到6%固定回报的产品会很难。这些股票的估值会提高到10倍或者更高。这也是为什么银行肯定还会涨的原因。

　　我预测，2015年资本开放扩容的空间会到2万亿，不再是3500亿，而且会迅速进来，而不是像现在一样犹抱琵琶半遮面。

　　我们的老板姓再也不会跑到四线城市去买一套房，因为那个资产的租金成本1%都不到。我去温哥华买房子，租金回报是4%。那这些钱去哪儿？2007年的牛市，我们几千万老百姓看到股市上涨去买了指数基金，现在估计也一样。我们的工农中建那时候到了30倍的市盈率，这次打折给15倍的市盈率也不高。如果我们的老板姓像买房一样买股票，那会是很可怕的。我相信很多中小企业的老板肯定会买股票的，但是工农中建是肯定不会卖自己股票的，所以这也是为什么我说以后蓝筹股会变得稀缺。

　　关于外资、社保、保险公司的想法，我都做过一手调查，大量衍生品的推出，上证50期权的推出会加大波动。今天22只新股同时发行，监管层变得越来越聪明，他们用无形之手控制牛市的上涨步伐。如果下半年注册制推出后，会有超过1000家企业新增上市，这将给中小企业带来巨大活力。经济的繁荣是靠市场的发展和推动，老百姓的资金也会帮助铸就企业的辉煌。