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社科院尹中立：融资盘化解不了牛市将会结束

　　证监会喊话“不盲从”

　　证监会主席肖钢在6月26日召开的“（官方站）”上透露，下一步证监会将进一步壮大主板、中小企业板市场。推进交易所市场内部分层，在上交所设立战略新兴板，与创业板市场错位发展、适当竞争。

　　此外，新股发行注册制框架基本确定。证监会主席助理黄炜在2015（官方站）上表示，将建立以证券交易所为基础的证券发行审核制度，证监会的发行审核委员会(即发审会)将取消，由交易所设立上市委员会，对企业是否上市进行讨论。

　　有分析认为，肖钢在6月26日早间的讲话令创业板早盘出现恐慌性暴跌，前期涨幅较大的个股悉数跌停。而证监会主席助理黄炜的注册制重磅炸弹，也令敏感的A股脆弱不堪。

　　据媒体报道，在“2015陆家嘴论坛”间隙，肖钢受到了媒体的围堵采访，对于股市能否站上8千点等问题，肖钢笑而不语，匆匆离场。

　　昨日，张晓军提醒广大投资者，近期股市波动幅度加大，更加需要各方理性看待、不轻信、不盲从。

　　对话专家

　　社科院金融研究所研究员尹中立：

　　融资盘过高导致本轮暴跌

　　对于股市近日的连续下跌，记者昨日专访了社科院金融研究所研究员尹中立。2013年底，中国社科院金融研究所发布《金融蓝皮书》，预测2014年中国股市可能会再现1999年的“5·19”行情。一年后，2014年12月发布的《金融蓝皮书》中，社科院又预测2015年沪指将重上5000点。

　　高杠杆推动的上涨不可持续

　　新京报：是什么造成今天暴跌？

　　尹中立：从各个国家的经验来看，高杠杆推动的市场价格上涨是不可持续的。欧美的成熟市场在市场最疯狂的时候，融资买入的股票占总流通市值的比例是3.5%，很少超过这个数。

　　我国股票市场上融资买入的大约6万亿元。约有30万亿元的流通股。如果不算场外融资，按照公开融资2.2万亿元算，比例近8%，这是非常高的，超出了正常值一倍以上，风险巨大。

　　简单来讲6·26的暴跌就是融资盘过高。

　　与当年“5·19行情”相似

　　新京报：为什么说此轮行情是第二次“5·19行情”？

　　尹中立：虽然相差了16年，但是国际国内的背景一样的。当时的国际背景总结就是：一半是海水，一半是火焰。整个亚洲包括中国在内，经受了亚洲金融危机的重创，处境艰难。但美国经济非常好，纳斯达克的指数三个月时间3000点奔向了5000多点。

　　当时，中国为了让国企三年走出困境，当年所有的货币政策工具都用了效果却不明显，最后想到了股票市场。老百姓股票涨了可以缓解通货紧缩，可以给大量的国有企业进行融资，有了资金就可以摆脱困境。

　　结合现在的国际国内背景，国内背景是企业财务杠杆率太高，需要降低杠杆率；国际背景是美国经济开始复苏，美元重新走强。最终发展起来的这样的股票市场是没有业绩支撑的上涨，和当年的“5·19行情”非常相似。

　　融资盘化解不了牛市即结束

　　新京报：这两周跌了近1000点，这轮牛市结束了吗？

　　尹中立：监管部门已经感受到风险和压力了，管理场外配资要求关闭等，这是暴跌被引爆的直接导火索。

　　实际上这轮暴跌市场并没有实质性的利空消息放出来，是市场自然的一个调整。但是关闭场外配资的接口是非同小可的，举例来讲就像一个部队在打仗，如果后援的补给被敌人切断了。撤退的人发现，后面没人接盘，因此很多人被强制平仓。

　　如果能够找到化解6万亿元融资盘，牛市是还可以继续的。如果找不到是不可能上涨的，牛市基本结束了。

　　A股历史上经历过的暴跌

　　昨日大盘让许多老股民在网上感慨：“股灾又来了。”事实上，自1989年A股开始作为试点运行至今，A股就是一部跌宕起伏惊心动魄的连续剧。放眼A股历史，昨日7.4%的跌幅，只能勉强挤进日跌幅榜前30名。

　　一周跌千点

　　最著名的当属“5·30惨案”：2007年5月30日，财政部宣布上调印花税2个点，沪指开盘跳空低开近5个点，收盘下跌6.5%，此后的一周内，沪指4300点一路狂跌至3400点，大部分股票连拉多个跌停。而在此之前，2007年1月4日至5月29日，沪指累计涨幅达到62.02%。

　　“5·30”大跌之后，沪指最终上涨至A股历史最高点6124点。

社科院尹中立： 融资盘化解不了 牛市将会结束