全球市场大动荡：金融危机“七年魔咒”是否成立？

　　2015年夏末，新兴市场国家货币接连贬值，大宗商品价格持续低迷，股市震荡加剧。尤其是8月22日和24日两天，各国股市击鼓传花似地接连下跌，引发部分市场人士对于金融危机的猜测与焦虑。一位外国分析师甚至提出“七年魔咒”之说：从1987年美国股灾、1994年墨西哥金融危机，到2001年阿根廷债务危机、2008年次贷危机，金融危机似乎每七年就上演一次。今年，距离上一次金融危机刚好又满七年。

　　这个七年假说到底是否经得起推敲？多数海内外专家认为，目前的全球市场环境与七年前大为不同，而中国也不会引发新兴市场金融危机。

　　危机猜想

　　市场数据并不好看。过去几个月内，股市、大宗商品、黄金、汇市等纷纷连续重挫。特别是“黑色星期五”和“黑色星期一”两日看得人心惊肉跳。8月24日，全球股市一片惨绿，亚太股市纷纷暴跌，A股跌逾8%创八年来最大单日跌幅，新加坡、马来西亚、澳大利亚等国股市均创近两年新低，欧洲股市同样难逃一劫，美国股市盘中触发熔断机制，最终三大股指收跌超3%。虽然此后几天，欧美股市率先企稳，中国A股也展开单日5%的反弹，但市场依然处于不稳定状态。

　　中国央行金融研究所所长姚余栋日前表示，此波全球市场的剧烈波动是由美联储加息预期引发的。澳大利亚联邦银行证券交易部经济分析师朱莉安娜·罗德利也认为，虽然全球主要经济体基本面向好，但增速并不算快，而加拿大和巴西则面临陷入衰退的风险，而对美联储未来加息的担忧始终悬在投资者心头，影响全球市场情绪。

　　美国加息周期的临近，新兴市场资本外流导致对流动性危机的担忧。而新兴市场本身还存在着一些困扰的问题。来自凯投宏观的分析显示，近些年来，发展中国家的经济增长率、家庭消费、工业产量以及出口都大幅放缓。

　　此外，金融博客Zerohedge整理的一份图表显示，20世纪70年代中叶以来，美元指数同比上涨的高峰期与多次金融危机重合，比如20世纪90年代亚洲与俄罗斯的金融危机、本世纪初互联网泡沫破灭和土耳其金融危机、六年前的全球金融危机和两年前的欧元危机。

　　不过，新兴市场也是一个很笼统的概念，每个新兴市场国家的状况也有不同。摩根士丹利分析师根据对海外资金的依赖程度、债务指标、增长基本面等因素，列出了该行认为最脆弱的一些国家。巴西、南非和土耳其看上去情况最糟，印尼、俄罗斯、秘鲁、马来西亚、哥伦比亚和墨西哥也很脆弱。

　　专家预计，美联储加息前市场的波动将加大。9月份加息的不确定性也在增加。

　　以史为鉴

　　对于人类来讲，预测未来总是困难的，但我们可以从历史经验获得更多启示。

　　大部分海内外专家认为，此次全球市场震荡与1998年亚洲金融危机，甚至2008年全球金融危机还是有很大差别的，“中国引发新兴市场金融危机”的言论也欠缺根据。

　　首先，市场波动不一定引发金融危机。《经济学人》刊文指出，尽管同样是股市汇市的剧烈波动，但当前既没有突发性金融事件发生，如雷曼倒闭、泰铢暴跌，也没有出现金融市场的系统性风险。更重要的是，经历了早前危机后，新兴经济体政府目前手中可使用的宏观政策工具更多；亚洲地区经济体普遍抛弃了固定汇率制，转而采取有更大缓冲余地的浮动汇率制度；没有积累巨额经常项目逆差，外汇储备更充足，银行体系更为稳健。

　　《华尔街日报》则指出，股市下跌对不同国家经济影响程度各异，中国股市下跌的影响可能被高估了。国际金融协会经济学家查尔斯·科林斯认为，当前市场波动是一次典型的不确定性冲击，短期内会产生很大的影响，但称为金融危机还是言过其实。

　　其次，专家们认为，目前没有必要担心全球经济大衰退。从趋势看，中国经济整体平稳的基本面不会改变。

　　海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷表示，当年的亚洲经济危机主要是由经济过热导致的，这次整体经济还算平稳。目前市场上的问题主要还是在传导欧美发达经济体的持续疲势、增长低于预期。

　　美国著名投资家吉姆·罗杰斯则表示，中国经济迟早会开始复苏。中国拥有巨大的人口和资源。同时，铁路等基础设施建设也在推进，很多行业将出现投资价值。

　　阿根廷阿贝塞咨询公司总裁丹特·斯卡在接受新华社记者专访强调，当前中国经济风险整体可控，中国政府的政策工具足够应付当前经济减速问题，特别是中国央行最近在刺激经济增长方面采取了非常积极的措施，首先调整人民币汇率形成机制，之后又降息降准为市场注入流动性，这些都有助于改善市场预期。

　　此外，美国商务部昨日公布的数据显示，美国第二季度实际GDP年化季率上修为增长3.7%。预期增长3.2%，数据明显好于预期，经济增长势头强劲。

　　经济学趣论

　　“七年魔咒”假说引发广泛争议，但不可否认的是，历史上看金融危机的爆发的确有一定周期性。西方经济学中有许多金融危机周期模型，从实证数据出发进行详细讲究，为理论提供佐证。

　　有理论认为，金融危机往往与经济危机相伴，经济自身的发展有起有落，繁荣、衰退、触底、回温，周而复始循环往复。所以，金融危机的周期性爆发也就不足为奇，它往往是风险长期累积到一定阶段后的释放。也有的经济学观点将金融危机与人性DNA相连，认为人类的贪婪、恐惧等情感会促成狂热投机，导致泡沫的形成。事实上，每种理论都存在一定争议。毕竟，金融危机是经济学领域中非常有趣、神秘的部分，没有一种学说能将其解释清楚。

　　历史并不会100%重复上演，但每次金融危机的爆发又有令人似曾相识之处。人们在学习历史、尊重历史的同时，也要学会预警和防范，不断加强金融危机管理，防患于未然。

　　日本共同社认为，在2008年国际金融危机发生后，中国动用大量财政资金刺激需求、促进经济增长，美国也实施量化宽松货币政策，加大对实体经济的资金供应，这些都有助于世界经济重回增长轨道。不过，面对这次全球金融市场动荡，如果各国不能共同努力及时采取有效应对措施，将加剧投资者对世界经济前景的担忧，很有可能导致股市进一步动荡。

　　在全球经济不断深度融合的今日，若想防范金融风险，需要世界各国共同面对。独善其身的可能性太小了。

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